【看新股】吉大正元将在中小板上市：研发费用率低于同业 应收账款占比较高
中国证监会于12月4日核准了长春吉大正元信息技术股份有限公司（以下简称“吉大正元或“公司’）首次公开发行股票的申请。公司拟于中小板上市，12月15日完成新股申购，网上发行中签率为0.0249669184%。
公司本次公开发行4510万股，拟募集资金总额为5.08亿元，募集资金主要用于投资面向新业务应用的技术研究项目、新一代应用安全支撑平台建设项目和营销网络及技术服务体系建设项目。
招股书显示，公司近三年的营收波动明显，2018年同比下滑4.52%，2019年同比增长50%；归母净利润持续增长，但2019年以来增速明显放缓。值得注意的是，公司的研发费用率低于同业、应收账款占比较高。
营收波动明显 归母净利润增速放缓
吉大正元是一家信息安全产品、服务及解决方案提供商，主要产品和服务包括电子认证产品、信息安全服务和安全集成，客户集中于政府、军队、军工、能源、金融、电信等行业和领域。
吉大正元的实际控制人是于逢良和刘海涛，二人合计持有公司发行前总股本28.50%的股份。此外，吉林省英才投资有限公司、赵展岳、北京中软联盟科技发展有限公司与博维实业、于逢良签署了《一致行动协议》。截至招股意向书签署日，于逢良、刘海涛及其一致行动人合计持有公司46.97%的股份。
从业绩上看，公司近几年的营收波动明显。2017年至2020年上半年，公司的营业收入分别为4.19亿元、4.00亿元、6.00亿元和1.86亿元。值得注意的是，2018年，吉大正元营业收入同比减少1892万元，增速同比下滑4.52%。而同期其他可比上市公司营业收入增速的平均值为4.35%，高于吉大正元约8个百分点。公司2018年营业收入降低的主要原因是将业务重点放在电子认证产品和信息安全服务上，安全集成收入较2017年降低了0.72亿元，从而使公司整体营业收入较上一年有所降低。2020年第三季度，吉大正元实现营收9746.98万元，与上年同期相比，基本持平。
2017年至2020年上半年，吉大正元实现归母净利润分别为0.55亿元、0.87亿元、0.89亿元和0.19亿元。2017年至2019年，公司归母净利润整体保持增长，但2019年增速明显放缓，其主要原因是主营业务毛利率的下降。
图1：2017年至2020年上半年吉大正元营业收入及归母净利润
2020年第三季度，吉大正元的归母净利润为922.63万元，同比减少了18.21%。对此，吉大正元解释是2020年第三季度营业外支出中公益性捐赠支出300万元以及母公司2020年第三季度应纳税所得额增加。
招股书显示，2019年公司主营业务毛利率较2018年下降了3.11个百分点，主要原因为信息安全服务业务毛利率下降及营收占比上升。数据显示，公司信息安全服务的毛利率由2018年的52.39%下降到2019年的44.44%。信息安全服务收入占主营业务收入比重则由2018年的23.87%上升到2019年的34.61%。
图2：吉大正元主营业务收入结构变化
研发投入逐年增长 研发费用率低于同业
对于信息安全行业，研发费用率是一项重要指标。2017年至2020年上半年，吉大正元研发费用分别为2139.24万元、3192.84万元、4889.94万元和3065.44万元，研发投入逐年增长；报告期内各期，其研发费用率分别为5.10%、7.98%、8.15%和16.49%，亦呈逐年增长态势。不过，吉大正元的研发费用率仍低于同行业可比上市公司。
图3：吉大正元与同行业其他上市公司研发费用率对比
值得一提的是，吉大正元研发人员的薪酬较低。招股书显示，截止2020年上半年，吉大正元的研发人员数量为560名，相应的研发人员职工薪酬为1994.69万元，平均计算下来，每位研发人员月均薪酬是0.59万元。
应收账款占总资产比例较高 需留意坏账风险
2017年至2020年上半年，吉大正元的应收账款金额较大，分别为2.01亿元、1.77亿元、2.42亿元和2.87亿元。
截至2020年6月末，公司的应收账款为2.87亿元，总资产占比达28.32%。2018年至2020年上半年，吉林正元的应收账款和应收占比都在逐年上升。
图4：吉大正元应收账款和应收占比
报告期内，公司账龄1年以上的应收账款占各期末应收账款账面余额的平均比重为40%左右，占比较高，未来或需留意坏账风险。
还需留意的是，根据《国务院办公厅关于高等学校所属企业体制改革的指导意见》（国办发[2018]42号）等相关政策的要求，各高校应脱钩剥离其所属企业中与教学科研无关的企业。
吉大正元的公司名称中含有“吉大”名号，截至本招股意向书签署日，吉林大学尚未作出关于转让发行人全部股份的相关安排。若未来吉大正元股东吉大控股将其持有的发行人股份进行转让，致使吉林大学不再持有发行人股份，公司将根据相关政策要求变更公司名称。
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