近期，沃森生物披露2026年度定增预案，公司拟向腾云新沃定增募资不超过20.03亿元，用于补充流动资金。本次发行完成后，腾云新沃成为控股股东，腾云新沃实控人黄涛成为公司实际控制人。

根据2025年业绩预告，全年营收预计同比下滑约15%，扣非净利润同比下降9%-22%，主业盈利承压。公司2025年三季报数据显示营收、利润双降，经营现金流大幅萎缩，应收账款导致的信用减值损失加剧。

分析发现，沃森生物因董事及高管薪酬审议程序违规，于2025年12月收到云南证监局责令改正的行政监管措施。

拟定增募资20亿元，实控人或将变更

公告显示，沃森生物本次发行对象为腾云新沃，腾云新沃以人民币现金方式认购公司本次发行的股份。

图1：沃森生物定增

本次发行股票数量不超过2.08亿股（含本数），不超过本次发行前公司股份总数的30%，发行价格确定为9.63元/股，预计募集资金总额不超过20.03亿元，扣除发行费用后，全部用于补充流动资金。

本次发行前，公司股权较为分散，无任一股东可通过直接或间接持有公司股份或通过投资关系对公司形成实际控制。腾云新沃未曾直接或间接持有公司股份，按本次特定对象认购股份数量上限计算，腾云新沃及其实际控制人之一致行动人持有上市公司的发行后总股本的14.46%，腾云新沃将成为公司的控股股东，腾云新沃实际控制人黄涛将成为公司的实际控制人。

营收、利润承压

沃森生物是一家专业从事人用疫苗研发、生产、销售于一体的高科技生物制药企业。

2026年1月28日，沃森生物披露2025年度业绩预告，公司预计全年实现归母净利润1.6亿元至1.9亿元，同比增长13%至34%；扣非后净利润8500万元至9900万元，同比下降9%至22%；预计实现营业收入24亿元至24.3亿元，上年同期为28.21亿元。

对于业绩变动原因，公司表示报告期内国内外疫苗市场总体仍处于下行周期，公司疫苗产品总收入较上年同期下降约8%。

近年来，公司营收、利润整体呈现下滑趋势。2025年前三季度，公司实现营业总收入17.19亿元，同比下降19.73%；实现归母净利润1.63亿元，同比下降36.24%；扣非净利润7054万元，同比下降68.5%。公司前三季度毛利率为71.69%，同比下滑近8个百分点。

图2：沃森生物财务指标

分析发现，截至2025年9月，沃森生物末应收账款达22.84亿元，应收账款占营收比例达132.87%，较2024年同期进一步上升。前三季度，公司信用减值损失达8522.68万元，其中应收账款计提的坏账准备达8159.38万元。

现金流层面，前三季度经营活动现金流净额7969.21万元，同比下滑85.75%，主要系公司疫苗产品销售回款、收到政府补助资金等较上年同期减少所致。期末，公司货币资金余额16.81亿元，流动资产合计59.12亿元，流动负债合计16.78亿元。

因薪酬审议违规被责令改正

翻阅资料发现，2025年12月，云南证监局对沃森生物采取责令改正措施。

图3：云南证监局对沃森生物采取责令改正措施决定

公告显示，沃森生物2023年、2024年董事薪酬事项未按规定提交股东大会审议，2023年、2024年高级管理人员薪酬事项未按规定提交董事会审议，因此对公司采取责令改正的行政监管措施，并记入证券期货市场诚信档案。

此外，经公司自查近5年处罚情况，除上述2025年的监管措施及监管函外，在2021年7月收到云南证监局出具的责令改正措施决定，涉及投资决策和投后管理程序不到位问题，该事项已完成整改并提交整改报告。

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