节能风电：前次定增机构集体亏损，28亿再融资市场是否买账？

节能风电（601016.SH）近日发布了2019半年报，公司上半年营收12.27亿，同比增长1.12%，归母净利润3.09亿，同比下滑8.92%。财报显示，电价下滑是公司利润下降的主因之一。

值得注意的是，报告期内，公司持股5%以上的首发原始股东——国开金融计划减持公司股份。

相关公告显示：目前，公司正筹划新一轮定增，拟发行不超过8.31亿股、募资不超过28亿元，用于风力发电开发项目以及补充流动资金。

2015年底，公司曾定向发行3亿股，募资30亿元用于风力发电开发项目以及偿还银行贷款。7名机构参与了此次定增，合计获配股份2.7亿股，金额约27亿元。然而自参与定增之后，公司的股价持续下行。

即便参与定增的机构，以解禁后的最高价减持，仍然录得大幅亏损。截止2019年中报，一些此前参与定增的机构仍位列前十大流通股股东，亏损幅度可能更大。

2019年中报是否给深度套牢的投资者带来希望？市场是否还有热情参与公司计划中的再融资？

 弃风限电有所改善，电价下降影响利润 

节能风电主营业务为风力发电的项目开发、建设和运营。公司依靠风力发电机组，将风能转化为电能，再通过场内集电线路、变电设备，将电能输送到电网。

2019上半年，公司发电量31.16千瓦时，同比微降0.31%；营收12.27亿，同比增长1.12%，归母净利润3.09亿，同比下滑8.92%。

公司风电项目主要集中在河北、新疆、甘肃及内蒙古等地区。报告期内公司发电量下降主要是由于部分区域平均风速较上年同期下降所致。另外，风电行业受弃风限电的影响明显，新疆、甘肃及内蒙是国内弃风限电较严重地区。2019上半年，公司因弃风限电影响而间接损失的发电量约5.8亿千瓦时，约占当期全部可发电量的16.94%，较上年同期减少约2.17个百分点，弃风限电情况有所改善。

此外，风电行业受政策影响明显，目前正面临补贴退坡。2019上半年公司的上网电量约29.98亿千瓦时，同比微降0.31%。其中，直接售电电量约19.42亿千瓦时，同比减少8.7%，参与电力多边交易的电量约10.56亿千瓦时，同比增长19.86%。

经查财报，上半年公司在国内主要经营地区的电价均价均较上年同期下降，进而拉低了公司的盈利水平；海外地区平均电价虽同比上涨，但公司海外业务规模还较小，对净利润的提升作用有限。另外，竞价模式的多边交易电量销售占比提升，也使公司电价承压。

风力发电属于资本密集型行业，利息费用通常对企业利润影响较大。2019上半年，公司发生财务费用2.22亿，其中利息费用约2.32亿，同比增长约7.56%，金额接近同期净利润的67%。较高的利息支出也使公司利润增长承压。

 拟定增28亿，用于项目开发以及补充流动资金 

2019年5月节能风电发布定增预案，拟发行不超过8.31亿股，募资不超过28亿元，其中约20.94亿计划用于风力发电开发项目，约7.05亿用于补充流动资金。具体情况如下：

公司表示此次定增可降低公司资产负债率和财务成本，提高公司财务的抗风险能力；募投项目建成投产后，公司的权益装机容量将增加450MW，较2018年增幅约16.83%，有助于提升公司的盈利能力及市场占有率。

值得注意的是，风电行业受弃风限电的影响明显，而弃风限电的主要原因之一是电力行业产能过剩。2017年以来，全国风电弃风率虽持续下降，但新疆、甘肃及内蒙古地区的弃风率仍相对较高；2018年三省（区）合计弃风电量约占全国弃风电量的84%。公司此次募投的达茂旗百灵庙风电供热项目即位于内蒙地区。

需求端方面，数据显示2019上半年全国电力消费增速有所放缓，全国全社会用电量合计3.4万亿千瓦时，同比增长5%，增速较上年同期减少约4.4个百分点。

目前，风电行业还面临着补贴退坡的压力，电价持续下行。最新规定下，新核准的集中式陆上风电项目及海上风电项目将全部通过竞争方式确定上网电价。2021年起，新核准的陆上风电项目全面实行平价，不再补贴。这种情况下，募投项目新增产能能否被市场消纳，并有效提升公司的盈利能力，还有待观察。

根据预案，公司此次定增对象为包括公司控股股东中国节能在内的不超过10名特定投资者。其中中国节能拟现金参与认购，比例不低于实际发行数量的10%。

 前次定增参与方集体亏损，原始股东计划减持 

2015年底，公司以10元/股的价格定向增发3亿股，募资30亿元，用于风力发电开发项目以及偿还银行贷款。根据发行情况报告书，这次定增最终共有8名发行对象以现金参与认购，发行对象及其获配情况如下：

8名认购对象中，有7名是机构投资者。7名机构合计获配股份2.7亿股，金额约27亿元。其中，获配数量最多的是财通基金，约5390万股，金额约5.39亿元；获配数量最少的是东海基金，约3000万股，金额约3亿元。

2016年12月30日，上述定增配售股份解禁，解禁当日公司股价收于9元/股下方。此后公司股价持续下行，至2019年8月30日，公司股价收于2.42元/股；2017年，公司进行过一次转增，每股转增股份1股。即便考虑股份转增，当前股价仍较当时的定增价格大幅下跌。

2019年4月，节能风电发布股东减持股份计划公告，公司持股5%以上股东国开金融因经营发展需要，拟在公告日起15个交易日后的六个月内减持不超过2.49亿股公司股份，即不超过公司总股本的6%；减持股份来自其在公司IPO前取得股份和资本公积金转增股本方式取得的股份。

根据相关公告，截止2019年7月30日，国开金融未实施上述减持计划。不过这并非国开金融首次计划减持公司股份。早在2016年10月至2017年8月，国开金融累计解禁减持公司股份约1200万股，减持参考金额约5700万元。（GCH）

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