【读财报】物流行业年报前瞻：业绩忧喜参半，市场份额向头部企业集中
根据目前已公布的业绩预告，物流行业上市公司2019年年度经营业绩忧喜参半。部分公司业绩预喜，营收利润双增长；也有公司因商誉减值、应收账款减值等风险，发生巨额亏损。
从2019年快递服务行业的经营数据分析发现，市场份额正逐步向头部企业集中，马太效应或将增强。另一方面，由于业内激烈竞争，公司单票收入普遍下降。
物流行业2019年业绩忧喜参半
截至2月19日，在15家公布2019年业绩预告的物流公司中，有6家企业预计利润增加。
其中，传化智联预计归母净利润为14亿元~15.7亿元，同比增长70.94%~91.7%。根据公告，公司化工及物流主营业务毛利增加，城市物流中心项目收益增加，另外还确认了3.91亿元的搬迁奖励款等收益。
嘉友国际预计归母净利润为3.29亿元~3.56亿元，同比增长22%~32%。根据公告，公司蒙古、中亚、非洲地区的业务量增长较快，国内多式联运业务量也稳步提升。
有2家公司预计2019年经营业绩将扭亏为盈。其中，*ST长投预计归母净利润为7000万元~9000万元，2018年公司亏损6.74亿元；*ST欧浦预计归母净利润为4500万元~6500万元，2018年公司亏损41.79亿元。根据公告，两家业绩预盈的主要原因均在于非经常性损益增加。
另外，还有3家公司业绩预减，4家公司预计亏损。
其中，德邦股份预计归母净利润为2.45亿元~3.85亿元，同比下降45%~65%。根据公告，公司业绩预减主要是由于公司产品价格策略调整以及持续的资源投入，致使主营业务毛利率有所下滑。
新宁物流、华鹏飞、*ST飞马和上海雅仕预计2019年均有较大规模亏损。根据公告，业绩爆雷的原因普遍在于商誉减值以及应收账款减值，行业内相关风险值得关注。
顺丰控股业务单量增速第四季度持续领跑，格局将变？
上市快递公司中，顺丰控股、申通快递、圆通速递和韵达股份2019年的业务单量分别为48.41亿票、73.70亿票、91.15亿票和100.30亿票，分别同比增长25.12%、44.17%、36.83%和43.59%。
从平均单月的表现来看，韵达股份、圆通速递和申通快递分别达8.36亿票/月、7.6亿票/月和6.14亿票/月，顺丰控股业务单量仅4.03亿票/月，与“二通一达”有着较大差距。
图2：部分上市快递公司2019年业务单量
2019年业务单量增速显示，在第一季度和第二季度期间，申通快递和韵达股份以非常接近的业务量增速领跑，增长率基本都维持在40%以上；第三季度开始，“二通一达”的业务量增速有放缓趋势，而顺丰控股的业务单量增长持续提速；第四季度期间，顺丰控股业务量增速超过其他三家，连续三个月领跑。
从2019年12月份数据来看，业务量增速排名为：顺丰控股（57.84%）>韵达股份（48.61%）>圆通速递（32.15%）>申通快递（26.09%）。
图3：部分上市快递公司2019年业务单量增速
马太效应：市场份额向头部企业集中
对比行业整体2019年业务量发展情况发现，头部快递企业的业务单量增长速度超过行业整体，市场份额正逐步向一线公司集中。
图4：部分上市快递公司2019年业务单量超额增速
截至2019年12月底，顺丰控股、申通快递、圆通速递和韵达股份四家头部企业的市场占有率分别为7.62%、11.60%、14.35%和15.79%，合计达49.36%。
其中，顺丰控股市占率与2018年同期持平，韵达股份市占率提高了2.02个百分点，申通快递市占率提高了1.52个百分点，圆通速递市占率提高了1.21个百分点。
图5：部分上市快递公司2019年市场份额
快递收入增长，单票收入承压
随着业务单量的提升，公司相应的收入也在提高。
2019年，顺丰控股、申通快递、圆通速递和韵达股份的快递服务业务收入分别为1061.43亿元、226.8亿元、269.3亿元和323.4亿元。其中，收入增幅最大的为韵达股份，同比增涨168.34%。
图6：部分上市快递公司2019年快递服务业务收入
从快递服务业务单票收入来看，行业内2019年的单票价格普遍承压，相较2018年存在一定程度的下滑。
其中，顺丰控股2019年的单票收入为21.93元/票，同比减少1.25元/票；申通快递为3.08元/票，同比减少0.18元/票；圆通速递为2.95元/票，同比减少0.48元/票。
图7：部分上市快递公司快递服务业务单票收入
头部企业中，韵达股份2019年的单票收入由1.73元/票增加至3.22元/票，主要原因是报告期内公司对快递服务派件模式进行调整。
此次新冠疫情对快递行业而言，既是一次考验，也是一种机遇。随着在线消费以及“宅经济”的兴起，谁能率先调整布局在下半程发力，谁将有望牢牢占据主动。
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