华兴源创科创板过会：募资扩产，主要收入来自苹果产业链
暨6月5日科创板上市委第一次审议会议通过首批三家企业首发上市申请之后，6月11日迎来了第二次审议会议，华兴源创便位列此次审议名单中。
最新披露的审议结果显示，上交所科创板股票上市委员会审议通过了华兴源创的上市申请。
华兴源创是一家检测设备与整线检测系统解决方案提供商，产品主要应用于LCD、OLED平板显示以及集成电路等行业。
公司的收入很大一部分来自于苹果公司及其产业链。数据显示，2016-2018年来自于苹果公司直接订单及其指定的第三方的订单、部分苹果产业链厂商自主决定向公司的采购的产品检测收入占总营收的比例分别达到了75.13%、91.94%以及66.52%。
2018年，在经历高增长后营收出现了下滑，公司的解释是受消费电子终端产品更新换代周期性的影响。
持股集中，募资主要用于产能扩充
公司控股股东为源华创兴，持有公司64%股权。实控人陈文源（董事长兼总经理）、张茜夫妇则通过直接和间接的方式合计持有公司93.15%股权。
此外，苏州源奋、苏州源客是公司的两个员工持股平台。
公司本次计划发行不超过4,010万股，募集资金将主要用于平板显示生产基地建设、半导体事业部建设以及补充流动资金。
平板显示检测设备营收占比高，受益行业产能转移
华兴源创是一家检测设备与整线检测系统解决方案提供商，产品主要应用于LCD与OLED平板显示、集成电路以及汽车电子等行业。
从收入构成可以看到，平板显示产品的营收占比呈现绝对主导地位。
分产品来看，以平板显示检测为例，具体设备包括了显示检测、触控检测、光学检测、老化检测、电路检测以及信号检测等。
2016-2018年，公司的营收从5.16亿上升到了10.05亿，归母净利润从1.8亿上升到了2.43亿，复合增速分别为39.56%和16.19%。
仔细阅读招股书可以发现，除了产品本身的竞争力，公司过去几年的发展明显受益于以下几个趋势：LCD产能向中国大陆转移；全球OLED产业高速发展。
根据WitsView数据，2017年中国大陆LCD面板产能（主要包括PC、TV、Tablets）为3.61亿片，占全球总产能的46.4%，居于世界首位。
IHS统计数据显示，2017年全球OLED出货达到了4.64亿片，同比增长11.8%，营业收入达到252亿美元，同比增长63.6%，大幅高于全球显示面板出货量和产业规模的增速。
正是在产业高速发展叠加本土产能密集投放的背景下，带动了产业链相关企业的发展，公司即受益于这一趋势。
2018年营收出现下滑
然而，通过观察华兴源创近三年的财务数据可以发现，呈现出较为明显的波动性。
2016-2017年，营收从从5.16亿上升到13.7亿，同期的归母净利润从1.8亿上升到2.1亿。根据公司招股书的描述，当年收入大幅增长主要是受益于苹果公司推出iPhone X产品，全面采用三星OLED显示屏，且面板厂商进一步推进生产线自动化升级改造，从而增加了对大型自动化检测设备的采购力度。
到了2018年，公司营收和扣非后归母净利润下降到了10.05亿、2.37亿，分别同比减少26.63%和19.93%。
对于业绩较大的波动性，公司在招股书中解释称：由于消费电子终端产品更新换代具有一定的周期性，存在短期内因终端产品未发生全面更新换代，而导致下游客户对全新测试设备的需求出现波动的情况，由此出现公司2017年业绩上升而2018年又出现下滑的周期性波动情形。
面临的主要风险
根据信披资料，除了业绩的周期性波动，客户集中度偏高、外销占比较大可能也是较为重要的关注点。
2016-2018年，公司来自前五大客户的收入占比分别为78.99%、88.06%以及61.57%，主要包括苹果、三星、夏普以及京东方等。如果进一步细分，在此期间公司用于苹果公司产品检测的产品收入比例达到了75.13%、91.94%以及66.52%。
如果未来苹果公司及其产业链相关公司把部分订单交给竞争对手或者苹果产品销量出现下滑，这会较大程度上影响对华兴源创产品的需求，进而对其业绩造成一定的负面影响。
在招股书的风险论述中，华兴源创表示：2019年一季度，受2018年9月推出的新产品非大换代产品且定价过高的影响，苹果公司的iPhone产品销售情况未达预期，市场占有率有所下滑。
公司面临的另一个风险是外销占比高，可能会受到全球贸易波动的影响。
数据显示，2016-2018年，公司外销收入分别为3.15亿、11.57亿以及4.73亿，占同期主营业务收入的比例达到了61.03%、84.47%以及47.03%。
不过一个需要关注的要点是，尽管苹果产业链贡献了公司主要的收入，但是华兴源创直接出口至美国的销售收入并不高。信披资料显示：公司2018年和2019年1-4月直接出口至美国国内的销售收入只有1,592.81万、1,030.86万。（CJT）
本文作者：面包财经
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