电魂网络：付费用户流失打压年度利润，收购并表推升季度业绩

一款爆款网络游戏往往能成为现金奶牛，甚至将一家游戏公司推升到资本市场上市。但网络游戏是有生命周期的，当游戏进入成熟期和衰退期之后，营收和利润难免下滑，需要新产品来接力。

电魂网络（603258.SH）此前披露的年报就展示出这样的问题：贡献公司主要营收和利润的核心产品，运营已经接近十年，面临用户流失压力，而新产品尚难接力。

年报显示，2018年，公司营收4.48亿元，归母净利润1.297亿元，营收及归母净利润同比分别下降10.19%及21.18%。归母净利润已经连续两年下滑。

值得注意的是，公司核心产品端游《梦三国》已经运营接近十年，而这款游戏2018年充值流水、月平均活跃用户数及月平均付费用户数均出现了下滑。

产业环境方面，2018年，中国端游市场整体销售收入及用户规模同比分别下降4.5%及5%。端游市场收缩，公司2019年收购厦门游动网络科技有限公司向移动端游戏延伸。

一款游戏“吃”十年，老本还能啃多久？新的爆款在哪里？

《梦三国》充值流水减少，2018年营收利润双降 

电魂网络成立于2008年，并于2009年推出端游《梦三国》，凭借着这款曾经的爆款游戏，公司在2016年上市。

问题在于这款运营接近十年的游戏至今仍是电魂网络最主要的收入来源。年报显示，2018年公司83.09%的营业收入来自于《梦三国》端游。

网络游戏往往存在一定的生命周期，随着同类型游戏产品层出不穷，玩家对于游戏的喜好变化，游戏市场竞争激烈，经过高速增长和成熟期后，产品难免进入衰退期。

近年来，公司销售费用逐年增加，由2016年的约0.56亿元增加至2018年的1.18亿元，但核心产品《梦三国》仍面临着新增用户、流水、营收下滑的不利局面。

根据年度报告，2018年，《梦三国》充值流水约3.76亿元，同比减少5.40%；月平均活跃用户数及月平均付费用户数分别约171.84万人及9.19万人，同比分别下降11.78%及12.11%。

主要游戏产品充值流水减少，上市之后，公司归母净利润在2017年及2018年连续下滑。

财报显示，2018年，公司营收4.48亿元，归母净利润1. 297亿元，营收及归母净利润同比分别下降10.19%及21.18%。

从行业环境来看，电魂网络营收及利润双降的背后，是整个端游市场收入及用户规模缩减。

 端游市场销售收入及用户规模双降 

根据中国音数协游戏工委（GPC）& CNG中新游戏研究（伽马数据）数据，2018年，中国客户端游戏市场实际销售收入619.6亿元，同比下降4.5%。

端游曾经是中国游戏的主要市场，但随着移动手机的兴起，端游市场收入占比逐渐下降，由2012年的74.9%下降至2018年的28.9%。

端游市场销售收入在2017年创下新高之后，于2018年再次出现下滑，并伴随着用户规模的明显下降。

中国音数协游戏工委（GPC）& CNG中新游戏研究（伽马数据）数据显示，2018年，中国客户端游戏用户规模为1.5亿人，同比约下降5%。这是端游市场用户规模近十年出现的最大降幅，用户规模已经低于2013年水平。

从整个游戏市场来看，受版号限制、人口红利消退等影响，2018年中国游戏市场销售收入增速首次跌落至个位数，但主要增量仍然来自于手游。

数据显示，2018年，中国游戏市场实际销售收入2144.4亿元，同比增长5.3%。其中，移动游戏市场实际销售收入达1339.6亿元，同比增长15.4%。

 2.9亿收购游动网络，向移动端延伸 

根据年度报告，近年来，公司逐步向移动端游戏延伸，布局了H5游戏、主机、单机游戏等游戏领域，在移动网络游戏方面，包括《光影对决》《野蛮人大作战》等。

不过，移动游戏目前对公司业绩的贡献较少，2018年移动游戏收入及毛利占比分别约13%及10%。

自研或对外投资收购是游戏公司向移动端发展主要的两种方式。从财务数据来看，公司减少了研发投入，2018年，研发投入约0.96亿元，同比下降21.07%。

另一方面，公司开始收购游戏公司。2019年1月底，电魂网络发布公告，拟收购厦门游动网络科技有限公司（以下简称“游动网络”）80%股权，收购价款约28,997.37万元。2019年3月4日，公司披露公告，该项收购完成工商变更登记。

根据公告，游动网络主要从事移动网络游戏的研发、运营，重点研发模拟类/养成类领域游戏，主要游戏产品有《小宝当皇帝》，后续储备游戏包括《胭脂妃》（暂定名）、《鹿鼎记》、《我的战国》等。

2018年1-10月，主要游戏产品《小宝当皇帝》累计实现充值流水64,512.01万元，最高月充值流水7,302.81万元。

值得注意的是，该项收购成交价格较账面净资产增值较高，收购完成后公司将会确认较大商誉。根据公告信息，游动网络在评估基准日2018年10月31日的合并报表净资产账面值为5,807.71万元，评估后的归属母公司股东全部权益价值为37,312.91万元，评估增值率542.47%。

公告显示，交易方承诺：游动网络2019年度、2020年度、2021年度扣除非经常性损益后的归母净利润分别不低于5,000万元、6000万元和7200万元，业绩承诺期净利润总额18,200万元。

若标的资产未来经营情况较好或可以改善公司业绩，但若标的资产未来不能较好地实现收益，收购标的资产所形成的商誉将存在较高的减值风险，从而影响公司的当期损益。

 2019年一季度业绩预增64.30%到85.73% 

公司日前发布公告，预计2019年1-3月实现归母净利润与上年同期相比，将增加1500万元到2000万元，同比增加64.30%到85.73%；扣非后归母净利润与上年同期相比，将增加1200万元到1600万元，同比增加52.13%左右到69.51%。

公告显示，业绩预增主要原因包括：

1) 2019年第一季度，公司调整了运营策略，优化了运营能力，公司端游产品《梦三国》充值流水同比有所增加。

2) 《梦三国手游》复刻版开始上线运营，新增了充值流水收入。

3) 公司收购的厦门游动网络科技有限公司纳入公司合并报表范围，新增了营业收入。

4) 非经常性损益方面，报告期内，资本市场回暖，公司以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产的公允价值变动收益预计321.00万元。（YYL）

本文作者：面包财经

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