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2020年8月7日,中顺洁柔发布了半年度业绩报告,报告期内实现营收36.16亿元,同比增长13.99%;归母净利润4.53亿元,同比增加64.69%。

公司 GT(传统经销商渠道)、KA(大型连锁卖场渠道)、AFH(商用消费品渠道)、EC(电商渠道)、RC(新零售渠道)、SC(母婴渠道)六大渠道齐头并进,叠加渠道下沉,销售高增长或将得到延续。

纸浆价格指数持续走低,几乎达到8年来最低水平。2020年上半年,中顺洁柔存货中原材料为7.42亿元,同比增加41.33个百分点,生产成本或将降低,同时疫情催化下,生活用纸销量稳健增长,量利双升有望持续。

业绩持续增长 经营范围增大

2020年上半年中顺洁柔业绩表现亮眼,盈利能力持续提升。报告期内实现收入36.16亿元,同比增加13.99%;归母净利润为4.53亿元,同比增加64.69%;扣非归母净利润为4.47亿元,同比增加65.59%。其中二季度实现收入19.45亿元,同比增加19.21%;归母净利润为2.69亿元,同比增加77.74%;扣非归母净利润为2.60亿元,同比增加75.53%。

报告期内,公司进行了工商登记事项变更。自2020年2月起,公司经营范围新增医疗器械相关的业务。

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图1:2015-2020年上半年中顺洁柔营业收入及同比增速

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图2:2015-2020年上半年中顺洁柔归母净利润及同比增速

公司目前拥有洁柔、太阳、朵蕾蜜三大品牌,主营产品包括生活用纸、个人护理两大类别,品类聚焦在有芯卷纸、无芯卷纸、抽纸、纸手帕、湿巾、棉花柔巾、个人护理产品七大类。

2020年上半年,中顺洁柔生活用纸实现营收35.33亿元,同比增长13.35%,占营收比重97.71%,同比下降0.56个百分点。个人护理业务实现营收0.67亿元,同比增长15933.29%,所占营收比重1.86%,同比上涨1.85个百分点。

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图3:截至2020年上半年中顺洁柔主要产品情况(数据来源:公司官网)

原材料价格回落推升净利率提升 渠道下沉有望新增长

2018年至今,纸浆价格持续走低,而受益原材料价格回落,中顺洁柔利润率同比大幅提升。2020年上半年公司毛利率为46.59%、净利率为12.52%,同比分别上升9.9%、3.86%;其中二季度毛利率47.85%、净利率13.84%,分别同比增加8.62和4.56个百分点,环比增加2.73和2.86个百分点,净利率环比增速超过毛利率的增速,主要是因为在营收快速增长的同时能做到很好的费用管控。

二季度中顺洁柔期间费用率为31.33%,环比增加0.57个百分点,增速明显小于营收及毛利增速。其中销售费用环比增加24.54%,管理费用环比下降1.93%,财务费用环比下降249.46%。公司销售费用提升主要因持续加大新渠道的建设和新产品的推广,管理费用中因今年摊销第二期员工持股计划费用5174万元,若剔除此影响,管理费用将得到进一步下降。

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图4:2015-2020年上半中顺洁柔销售毛利率与销售净利率

公司销售渠道上摆脱了2015年以前单一的经销商渠道,拓展为目前GT(传统经销商渠道)、KA(大型连锁卖场渠道)、AFH(商用消费品渠道)、EC(电商渠道)、RC(新零售渠道)、SC(母婴渠道)六大渠道齐头并进的发展模式。另外,搭建的营销网络覆盖全国绝大部分地(县)级城市,经销渠道不断下沉。新冠肺炎疫情使得线上渠道重要性剧增,报告期内,公司加大在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台的投入,女性个人护理与母婴业务预计将保持高速增长态势。

低价补库 量利双升有望持续

2020年上半年,中顺洁柔存货中原材料为7.42亿元,同比增加41.33个百分点;库存商品3.50亿元,同比下降6.92个百分点。纸浆作为公司生产的原材料,截至2020年6月,价格指数从最高点下降56.33%,几乎达到2012年以来的最低水平。报告期内,公司以较低价格大量采购原材料,生产成本有望得到进一步降低,同时疫情催化下,生活用纸销量稳健增长,其盈利能力将有望得到持续。

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图5:2012年8月-2020年6月纸浆价格指数持续走低(数据来源:iFinD)

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图6:2018-2020年上半年中顺洁柔存货结构明细(数据来源:Wind)

目前,中顺洁柔依托下属子公司江门中顺、云浮中顺、四川中顺、浙江中顺、湖北中顺和唐山分公司,全面形成华东、华南、华西、华北和华中的生产布局。通过全国性生产基地的布局,有望进一步降低运输成本,提高运输效率。


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