广发证券150亿定增批复到期失效：上市公司定增为何遇冷？

广发证券（000776.SZ）日前发布公告称，公司非公开发行股票批复到期失效。根据此前公布的预案，此次增发拟募集资金总额不超过150亿元。

而早在去年12月26日，广发证券便收到了证监会出具的《关于核准广发证券股份有限公司非公开发行股票的批复》（证监许可[2018]2094号）。核准公司非公开发行不超过11.8亿股新股，自核准发行之日（2018年12月17日）起6个月内有效。

在取得批复后，广发证券并未在规定时间内完成发行，导致该批复到期后自动失效。公司给出的原因是由于市场环境和融资时机变化等因素。

 150亿定增用于补充资本金  

去年5月，广发证券发布了非公开发行A股股票预案公告。

公告显示，此次非公开发行的发行对象为包括吉林敖东药业集团股份有限公司在内的不超过十名（含十名）的特定对象。发行对象均以现金方式认购本次非公开发行的股票。

非公开发行的定价基准日为广发证券此次非公开发行的发行期首日，发行价格不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司A股股票交易均价的90%（即“本次发行的发行底价”）。

广发证券此次非公开发行募集资金总额不超过人民币150亿元（含人民币150亿元），扣除发行费用后将全部用于补充公司资本金和营运资金。以下为募集资金主要使用途径： 

从募集资金的使用途径来看，广发证券将大多资金用于融资融券、股票质押等业务。这或许与公司近几年的业绩情况有着直接关系。

 归母净利润下降近5成，净资本连降两年 

年报显示，截止2018年底，广发证券实现营业总收入152.7亿元，较上年下降29.43%；实现归母净利润43亿元，较上年同期下降了49.97%。

从数据来看，2015年之后，广发证券的业绩整体出现下滑。2018年报显示，公司目前的四大业务中仅财富管理业务营业收入实现增长，同比增长3.34%至82.99亿元。其余三大板块投资银行业务、交易及机构业务和投资管理业务的营收较同期相均出现下降，降幅分别为55.71%、72.53%和39.73%。

其中，广发证券的财富管理业务又包括零售经纪业务、融资融券业务、回购交易业务等业务。在整体行情下行的2018年，公司的股票基金成交量 8.3 万亿（双边统计），同比下降 19.18%；全年实现代理买卖证券业务净收入24.44亿元，同比减少26.16%。截至2018年末，公司融资融券业务期末余额为398.77亿元，同比下降28.8%；全年实现融资融券利息收入38.05亿元，同比减7.35%。但报告期内公司实现回购交易业务利息收入15.99亿元，同比增长 35.73%。

总体来看，广发证券的传统业务受市场影响而出现萎缩，业务转向自营业务、融资融券、股票质押等重资本业务。而这类业务对券商的资本金以及净资本的储备要求较高。尤其是在当前以净资本为核心的行业监管体系下，资本规模将直接决定证券公司业务规模。

然而，截止2018年末，广发证券的净资本为585.63亿元，较上年末减少了51.02亿元，下降了8.01%。净资本已经连续两年出现了下降。

根据《证券公司风险控制指标管理办法》，证券公司的净资本将由核心净资本和附属净资本构成。其中，留存收益和股权融资可以计入核心净资本。

换句话说，广发证券的150亿定增如果可以在规定时间内完成发行，其募集资金可以直接补充净资本，缓解资本压力。然而，去年12月在收到证监会的核准批复后，公司并未在6个月的有效期内完成发行，公司的净资本继续承压。

不仅仅是广发证券，年初至今已有超过60家上市公司终止了定增计划。

 上半年：逾60家上市公司终止定增，涉及资金超千亿元 

根据Wind数据，以最新公告日期，我们整理了近几年上市公司的定增终止情况（截止2019年6月21日）。

数据显示，2016年之后，上市公司终止定增家数明显减少，其涉及的定增金额也随之下降。然而，今年以来终止定增的上市公司明显增加。

截止2019年6月21日，今年终止定增的上市公司已达61家，涉及的定增金额达1037.32亿元，已经超过2018年全年水平。而去年同期终止定增的上市公司仅有11家，涉及募集资金仅有181.09亿元。

导致上市公司终止定增的原因主要有两个：一是股价倒挂，二则是减持新规的实施增加了定增退出难度。

今年年初至6月21日，从终止并公布了增发价格的公司来看，多数上市公司的股价较增发价格出现了下跌。 

数据显示，截止6月21日，天广中茂和当代东方的收盘价较预案增发价格均下跌超过60%。除此之外，较预案价格下跌超过20%的还有9家。

另一方面，减持新政实施之后，延长了认购的股东退出时间，增加了退出的不确定性。根据《上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》，对于定增股东，通过集中竞价交易减持该部分股份的，连续任意90日内减持不得超过1%，在解禁后12个月内不得超过其持股量的50%；通过大宗交易方式减持股份，在连续90日内不得超过公司股份总数的2%，前款交易的受让方在受让后6个月内不得转让。

换句话说，如果通过非公开发行获得上市公司的股份，在解禁后12个月内可以卖出持有数量50%的股份。真正减持完至少需要3年（包括限售期），甚至更长的时间。

对于参与定增的投资者来说，一方面股价的下跌导致赚钱效应减小，甚至在未来会面临亏损；另一方面，减持新规的实施使得定增的退出难度加大。双重原因作用下，导致今年以来终止实施定增的上市公司明显增加。（JW）

本文作者：面包财经

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