东风集团回归创业板：募资210亿元加码新能源汽车，行业巨头再起航
位列行业三甲的东风集团即将登陆创业板，形成“A+H”两地上市的格局，A股汽车板块再添行业龙头公司。
招股书显示，东风集团选用第一套上市标准，拟发行不超过9.57亿股（假设不行使超额配售选择权），预计募集总额210亿元。
报告期内，东风集团汽车销量稳居全国前三，商用车销量稳居行业前列，重中型卡车市占率稳居国内市场前二。截至招股说明书签署日，公司新能源乘用车累计销量超过10万辆。
作为行业龙头，东风集团在不断加固原有核心优势的同时，持续加大对新能源、新技术的投入。此次申请上市，公司募投项目为全新品牌高端新能源乘用车项目、新一代汽车和前瞻技术开发项目以及补充运营资金，有助于进一步提升公司核心竞争力与资本实力。伴随着新能源汽车市场快速成长，公司将长期受益于行业增长红利。
行业三甲：东风集团回归A股
东风集团及其母公司——东风汽车集团有限公司（简称东风公司），在中国汽车产业发展史上具有举足轻重的地位。其前身可以追溯到1969年9月开始建设的第二汽车制造厂，至今已经拥有超过50年历史。
2005年，东风集团H股在港交所上市，股票代码0489.HK，成为最早赴港上市的国资控股大型汽车集团之一。截至创业板招股书签署日，东风公司直接持有东风集团66.86%的股份，系公司控股股东。国资委持有东风公司100%股权，系公司实际控制人。
作为产销规模巨大的行业龙头，东风集团显著的优势和特点在于，拥有全产业链布局和丰富的产品线。
招股书显示，东风集团已经形成了以整车制造为中心，涵盖汽车研发、零部件及装备生产制造、汽车金融、汽车销售、出行业务等较完整的业务体系。建立了包括商用车、乘用车、新能源车以及自主品牌、合资品牌在内的全品类车型及全产业链布局。
2020年上半年，东风集团实现营收518.07亿元、归母净利润30.18亿元；整车销量114.5万辆，市占率为11.2%，在国内前十大汽车生产企业中位列前三。
商用车是东风集团的传统优势领域。从招股书披露的数据分析，东风集团在商用车领域的竞争优势在近年来有显著的提升。2017年至2020年上半年，商用车在公司营收中的占比从47.97%逐年增至77.61%。
由于商用车业务有着高于乘用车业务的毛利率，随着商用车业务占比不断提升，且报告期内商用车业务表现优异，公司综合毛利率逐年上升。2020上半年毛利率达到约16.49%，高出可比公司均值约6.01个百分点。
保持商用车领域优势地位的同时，公司通过高强度研发投入，推进“新五化”战略。在新的产业环境和技术迭代周期下，加码新能源汽车研发及产品布局，锻造新的核心竞争力。
此次上市，东风集团拟募集210亿元，主要用于全新品牌高端新能源乘用车项目、新一代汽车和前瞻技术开发项目。
高强度研发投入，“新五化”战略持续推进
东风集团2017年提出“五化”战略，围绕汽车轻量化、电动化、智能化、网联化和共享化，着力开展新技术研发，并在自主事业群的产品中实现应用。
招股书显示，最近几年，东风集团研发投入力度逐年加强。2017年至2019年，公司研发投入分别为42.75亿元、47.54亿元和55.37亿元，研发投入在营收中的占比分别约3.19%、4.32%、和5.29%。年度研发投入金额及占比均呈现上升趋势。2020年上半年，尽管受到疫情影响，研发投入金额仍然达到19.18亿元。
东风集团的研发费用率显著高于可比公司的平均水平。2017年、2018年、2019年及2020上半年，东风集团研发费用率分别为2.53%、3.51%、4.53%及3.39%，明显高于同期可比公司平均的1.99%、2.39%、2.45%和2.37%。
截至2020年6月末，东风集团合并报表范围内的员工总数为35975人，其中研发及技术人员9061人，占比25.19%。翻查大型上市车企数据，这一占比位居行业第一梯队。
长期的技术积累以及持续高强度的研发投入推动下，东风集团的“新五化”战略已经取得阶段性成效。
轻量化方面，公司轻质材料、结构优化和先进工艺等轻量化技术已全面应用，轻量化设计能力大幅提升。电动化方面，推出多款新能源产品，且动力电池、商用车、专用车辆、零部件多面发展，商乘并举。
智能化方面，公司自主研发了国内首款基于限定区域的“自动驾驶+5G平行驾驶”的L4级无人微公交车型Sharing VAN，研发了L4级无人驾驶网联出租车示范性运行车型Robotaxi和无人驾驶集装箱卡车。网联化方面，WindLink智能车机系统已经更新到5.0版本，智能化体验行业领先。共享化方面，推出了东风出行、T3出行等出行平台。
招股书显示，公司无人驾驶研发成果已进入商业应用阶段。首批Sharing VAN已于青岛国家海洋实验室智能园区运营。截至招股书签署日，Sharing VAN收到的订单涉及无人微公交、无人物流车、清扫消杀车等多种车型。Robotaxi作为武汉市第一个获得自动驾驶汽车路测牌照的L4级自动驾驶车型，目前已开始在武汉市开发区进行常态化规模运行。首批无人驾驶集装箱卡车已在中远海运厦门码头实现编组运行。
值得一提的是，东风集团的研发费用资本化处理较为谨慎，这不仅提升了当期利润含金量也在一定程度上减少了未来摊销的压力。报告期内公司研发费用资本化率分别约20.67%、18.79%、14.37%和8.42%，大幅低于同行业可比上市公司。
“新五化”战略推动下，凭借核心技术加持，东风集团加速发展新能源汽车业务。
新能源汽车：全产品线布局，核心技术加持
招股书显示，2017至2019年，公司新能源车销量、营收及新能源车收入占整车销售收入比例均持续增长。
结合自身的传统优势，东风集团在新能源汽车领域拥有更完整的整车产品线，覆盖了重中型卡车、轻型卡车和乘用车等多个产品类型。
重中型卡车方面，控股子公司东风商用车推出了采用自主混合动力系统的混合动力牵引车、纯电动环卫车等新能源重中型卡车车型。
轻型卡车方面，合营公司东风股份是国内首家获得新能源纯电动和混合动力双资质、最早从事新能源示范运营、最早实现新能源商品化的企业，推出了6M纯电轻卡等适合城市物流运输的新能源车型，以及东风凯普特e星等新一代新能源商用车车型。
乘用车方面，截至招股书签署日，公司新能源乘用车累计销量超10万台。
东风集团在新能源汽车领域的另一个优势是，不仅拥有丰富的整车产品线，还基本完成了新能源汽车核心资源布局，具备新能源汽车“三电”模块的自主设计开发能力和完整的“三电”验证能力。
招股书显示，东风集团自主整车控制器、电驱动总成和电池系统已形成系列化产品并装车应用，具备年产电子控制器20万套、电池系统10万套、纯电驱动总成12万套、混合动力总成16万套、扁线电机定转子6万套、燃料电池动力总成1000套的产能。
在加固商用车传统优势的同时，东风集团在新能源乘用车领域主攻高端市场，加大高端产品开发力度，抢占用户品牌心智。
募资加码“岚图”，剑指高端新能源乘用车市场
2020年7月，东风集团正式推出全新高端新能源乘用车品牌“岚图”。
岚图是首个央企打造的高端新能源乘用车品牌，将在新能源、智能化、网联化、高舒适性、高性能等方面重点打造独特的高端新能源乘用车品牌标签。
此次申请上市，公司210亿元募资中约70亿元将用于岚图品牌高端新能源汽车项目，以实现公司在中高端新能源乘用车市场的全面布局，并构建创新销售模式和数字化运营平台。招股书显示，岚图项目的实施将填补公司在高端新能源乘用车领域的空白，为公司自主品牌阵列打开向上空间，推动公司自主事业战略落地，拓展公司未来发展空间。
公开信息显示，岚图首款车型已正式公布命名为岚图FREE，新车型定位于零焦虑中大型智能电动SUV，提供纯电动和增程式两种动力选择，预计将在12月18日在深圳全球首发，2021年第三季度上市交付。
根据岚图的产品战略规划，自2021年起，岚图每年将向市场投放至少一款新车；今后5年，品牌产品将涵盖轿车、SUV、MPV 等多个细分市场，不断扩展高端电动汽车的产品阵容。
新能源市场爆发式增长，行业龙头价值可期
新能源汽车市场正在经历快速增长，包括中国在内，全球各主要经济体均大力推动新能源汽车产业发展。
2017及2018年，我国新能源汽车销售同比分别增长53.3%和61.7%，分别占汽车总销量的2.7%和4.5%。
2019年，受补贴退坡政策影响，国内新能源汽车销量出现首次下滑，但在汽车总销量中的占比约4.7%，持续提升。新能源汽车市场渗透率不断提高，长期向好的发展态势没有改变，未来将保持稳定发展。
2020年一季度末，国务院会议确定将原本于年底截止的新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年至2022年底。这为国内新能源行业的发展提供了更加稳定的环境。
二级市场上，自2020年二季度以来，新能源汽车股价大幅上涨，全球新能源车企迎来价值重估，市值量级攀升。特斯拉在年内成为全球市值最高的车企，进入12月份后总市值突破6000亿美元。
在纳斯达克上市的三家中国造车新势力均跻身美股市值前十大车企行列。截止北京时间2020年12月10日收盘，蔚来、小鹏汽车和理想汽车的市值分别高达593.65亿美元、321.37亿美元和267.88亿美元。
中国造车新势力股价急剧攀升，更多体现出全球资本市场对于新能源汽车以及中国市场未来巨大增长潜力的乐观情绪。
但是，新能源汽车零部件众多、产业链长、投资巨大，需要深厚的技术及产业经验积累。以东风集团为代表的大型龙头车企，凭借深厚的产业基础，果断推动实施“新五化”战略、掌握核心技术、加快转型，有望长期受益于行业的高速增长。
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