精密科技申请上市：并表拉动业绩 商誉减值及利润下行风险需关注
精密科技近期发布了最新的首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），公司拟发行不超过3834万股，拟募资约3.15亿元，用于精密生产线扩建项目。
2017至2019年，精密科技营收持续增长，但归母净利润在2019年出现下滑。截至报告期末，公司可能面临商誉减值的风险。
2020上半年，国内汽车市场逐渐回暖，但公司营收同比下降，业绩下滑风险需留意。
并表推动收入增长，商誉减值风险需关注
精密科技主要从事精密轴及精密切削件的研发、生产及销售，主要产品包括汽车视窗系统、动力系统和汽车车身及底盘系统等。
2017至2019年，公司营收由3.52亿元逐年增长至4.09亿元，复合增速约7.77%。不过2019年公司的归母净利润约3481.312万元，同比下滑38.63%，主要系公司产品价格年降以及新产品收入占比下降所致。
图1：精密科技2016-2019年总营收与归母净利润变动
需要留意的是，精密科技报告期内的收入增长一定程度上受到并表的影响。
2018年10月，精密科技以现金7440万元收购了原参股公司大连金华德77.5%股权，收购完成后金华德成为精密科技全资子公司。公司表示报表合并范围的变动是公司2018及2019年收入增长的主要原因之一。
另一方面，金华德的并表也在一定程度上抬升了公司的净利润。2018及2019年，收购金华德使公司的毛利分别增加了554.04万元和2232.92万元。除了直接并表的利润外，2018年公司原持有的金华德22.5%股权经评估后增值，给公司带来投资收益约1308.19万元，约占公司2018年利润总额的23.42%。
招股书显示，截至2019年末精密科技账面商誉5074.41万元，全部系收购金华德所形成。公司提示若金华德未来经营中不能较好的实现收益，则商誉将会有减值风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。
募资主要用于扩产
招股书显示，精密科技的募投项目为精密生产线扩建项目，预计募集资金投资额约3.15亿元。
图2：精密科技募集资金运用情况
具体来看，募投项目建设期1.5年，主要内容系扩产。项目达产后，每年可新增高压泵件类产品3000万支，柱塞件类产品900万支，齿型轴类产品2250万支。每年预计可增加公司销售收入3.08亿元，增加利润总额5160.34万元。
查阅招股书，精密科技表示产能限制是公司主要竞争劣势之一。由于客户及产品种类较多，会存在客户订单集中释放的情况，如出现产能不足将影响公司获取订单的能力。公司现有的产能仍然不能满足未来市场和客户的需要，急需加大投入提高产能，进一步提升公司产品的市场占有率。
然而相关数据显示，报告期内精密科技现有主要生产设备的产能利用率出现下滑。截至2019年，公司主要设备的产能利用率均降至不足八成。
图3：2017-2019年精密科技主要生产设备的产能利用率变动
招股书中，公司表示2019年设备利用率降幅较大的主要原因之一系汽车行业景气度下降导致公司订单减少。此外，公司为应对解决客户订单集中释放时产能不足的情况，于2019年增加了设备产能投入。除收购金华德增加的产能外，公司还新增无心磨车3台、数控机床27台、多轴机4台。新增产能的消化需要一段时间。
另外需要留意的是，募投项目将新增公司固定资产年折旧额2589.20万元，较现有折旧额有较大幅度的增长。公司在募集资金投资项目建成投产后的一段时间内可能面临因固定资产折旧增加而影响公司盈利能力的风险。
2020上半年营收降2.09%，业绩下滑风险需关注
2017-2019年，精密科技的扣非净利润分别为3939.95万元、4217.63万元和3070.69万元，受下游汽车市场产销量下降的影响，以及年降的因素，存在一定程度的波动。招股书提示公司产品主要应用于汽车行业，如果下游汽车市场产销量大幅下降，公司订单需求将可能面临较大幅度波动的情况，同时公司还将面临人力成本投入持续上升、市场开拓支出增加、研发支出增长等不确定因素影响，从而使得公司面临经营业绩下滑的风险。
查阅中汽协相关数据，2020年二季度以来国内汽车市场逐步恢复。截至2020年8月，全国汽车产销已连续5个月呈现增长。不过，根据事务所出具的审阅报告，2020上半年精密科技营收1.87亿元，同比下降2.09%，主要系受新冠疫情影响，公司发货量有所下滑所致。
2020上半年，公司净利润1660.00万元，同比增长25.44%，主要系因疫情原因，相关部门出台社保减免政策。公司表示社保费用减免相应减少相关成本费用支出，系与日常经营密切相关，为经常性损益。2020上半年，公司享受的社保减免金额为615.78万元，占净利润的比例约37.1%。
值得一提的是，查阅A股上市公司2020半年度报告，有部分上市公司将疫情影响产生的社保减免列为非经常性损益。比如下图所示的乐歌股份（300729.SZ）。
2020年1-9月，精密科技预计营收2.85亿元至2.89亿元，同比下滑2.09%至0.71%；预计净利润2840万元至3040万元，其中社保减免金额927.5万元，净利润占比超三成。
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