【看新股】乡村基赴港上市：餐厅数量1145家 外卖收入占比超三成
乡村基快餐连锁控股有限公司（以下简称“乡村基”或“公司”）日前提交了香港联交所上市申请，高盛、招银国际为联席保荐人。
乡村基旗下拥有乡村基、大米先生两大品牌，截至2021年三季度末共开设1145家直营餐厅。2020年，受疫情影响，公司业绩承压。但2021年以来，公司业绩恢复明显。
目前，中式快餐行业存在连锁化比率低、市场格局分散等特点。乡村基是中国第四大中式快餐集团，2020年市场份额仅约为0.5%。
2016年于纽交所私有化退市 红杉资本持股7.88%
2007年，开曼乡村基注册成立并成为集团当时的离岸控股公司。2010年9月，开曼乡村基登陆纽交所，并于2016年4月私有化退市。
乡村基于2020年收到Sequoia Capital China Growth（红杉资本中国成长基金）的3亿元人民币融资。公司当时的投后估值约为47.5亿元。
目前，乡村基的控股股东为两位创办人李红、张兴强，两者通过直接和间接的方式合计持有公司超五成股份。Sequoia Capital China Growth的持股比例为7.88%。
此外，在提交招股书前夕，乡村基于2021年12月29日向Giant Strength配发及发行合共约6685.64万股股份，后者目前持有公司4%的股份。
图1：乡村基股权结构
旗下拥有乡村基、大米先生两大品牌 2021年三季度末餐厅数达1145家
乡村基旗下主要运营两个品牌，分别是乡村基和大米先生。截至2021年三季度末，公司共有1145家直营餐厅。据弗若斯特沙利文报告，按2020年连锁餐厅数量及所得收入计算，公司是中国最大的直营中式快餐集团。
乡村基品牌创立于1996年，主打川菜。截至2021年9月末，公司在全国经营602家乡村基餐厅，其中重庆、四川分别达到343家和222家，其他地区只有37家。
大米先生品牌创立于2011年，提供各式当地口味菜品，比如湖南、江浙和广东风味。截至2021年三季度末，大米先生在中国经营543家餐厅，全部分布在湖北、湖南、四川、重庆和上海。
2021年11月和12月，乡村基将业务版图进一步扩张至苏州市、杭州市以及深圳市。
研究发现，2019年公司餐厅数净增超过200家，2020年扩张步伐有所放缓。2021年前三季度，公司再次加速扩张，期间净增加餐厅约176家，其中大米先生品牌104家、乡村基品牌72家。
图2：2019年至2021年三季度末乡村基与大米先生餐厅数量变化
对比乡村基品牌与大米先生品牌的主要经营绩效指标发现，乡村基的客单价明显较高。但大米先生的翻座率高于乡村基。基于高翻座率优势，大米先生的单店日均坪效逐渐追平乡村基，并在2021年实现反超。
图3：2019年至2021年前三季度乡村基与大米先生的主要绩效指标
报告期内，乡村基的营业利润率持续高于大米先生且保持相对稳定。2021年前三季度，两者的营业利润率分别为12.6%和10.4%，差距有所减小。
图4：2019年至2021年前三季度乡村基与大米先生营业利润率
2021年前三季度业绩回暖 外卖收入占比超过三成
2019年至2021年前三季度，乡村基分别实现营收32.57亿元、31.61亿元和34.24亿元。公司2020年出现营收同比下降约3.0%，主要是受新冠肺炎疫情的影响。受营收下降以及刚性费用等因素影响，乡村基2020年录得归母净利润-0.06亿元。
2021年前三季度，乡村基业绩明显回暖，实现营收34.24亿元、归母净利润1.62亿元。
图5：2019年至2021年前三季度乡村基营收、归母净利润
原材料及耗材、员工成本、折旧及摊销、外卖服务费是乡村基的最大成本、费用来源。2021年前三季度，上述四项支出分别占同期营业收入的42.4%、22.3%、11.2%和8.5%。
乡村基的餐厅经营所得收入具体包括餐厅业务和外卖业务两部分。2020年以来，公司来自外卖业务的收入占比持续超过三成。
图6：2019年至2021年前三季度乡村基餐厅业务收入和外卖业务收入占比
中式快餐行业连锁化比率低 行业市场格局分散
弗若斯特沙利文数据显示，我国中式快餐店市场的收益从2016年的5648亿元增长至2019年的7557亿元，年均复合增长10.2%。2020年，受新冠肺炎疫情影响，国内中式快餐店市场的收益为6590亿元，同比下降12.8%。
2021年，预计国内中式快餐店市场的收益将回升至7744亿元，超过疫情发生前的2019年。
图7：2016年至2021年（估计）中国中式快餐店市场规模
中式快餐行业存在连锁化比率低、市场格局分散等特点。数据显示，2016年至2021年（估计），中国中式快餐店中非连锁餐厅的市场规模占比均超过70%。直营连锁中式快餐店的市场规模从2016年325亿元增长至2021年（估计）517亿元，但占比仍然较低。
图8：2016年至2021年（估计）各类型中式快餐店市场规模及非连锁餐厅占比
就总销售额而言，在中式快餐店市场上，2020年五大参与者仅占约2.8%的市场份额。乡村基是中国第四大中式快餐集团，2020年的市场份额约为0.5%。
招股书显示，乡村基计划在2022年新开约90家至110家乡村基品牌餐厅，新开约160家至180家大米先生品牌餐厅；2023年，公司计划将乡村基品牌、大米先生品牌的开店数量分别增加至140家至160家、200家至240家。
【看新股】是由新华财经与面包财经共同打造的一档以新股和次新股解读为主要内容的栏目。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台，全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场，提供权威、专业、全面的金融信息服务。
免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。
知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。
