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乡村基快餐连锁控股有限公司(以下简称“乡村基”或“公司”)日前提交了香港联交所上市申请,高盛、招银国际为联席保荐人。

乡村基旗下拥有乡村基、大米先生两大品牌,截至2021年三季度末共开设1145家直营餐厅。2020年,受疫情影响,公司业绩承压。但2021年以来,公司业绩恢复明显。

目前,中式快餐行业存在连锁化比率低、市场格局分散等特点。乡村基是中国第四大中式快餐集团,2020年市场份额仅约为0.5%。

2016年于纽交所私有化退市 红杉资本持股7.88%

2007年,开曼乡村基注册成立并成为集团当时的离岸控股公司。2010年9月,开曼乡村基登陆纽交所,并于2016年4月私有化退市。

乡村基于2020年收到Sequoia Capital China Growth(红杉资本中国成长基金)的3亿元人民币融资。公司当时的投后估值约为47.5亿元。

目前,乡村基的控股股东为两位创办人李红、张兴强,两者通过直接和间接的方式合计持有公司超五成股份。Sequoia Capital China Growth的持股比例为7.88%。

此外,在提交招股书前夕,乡村基于2021年12月29日向Giant Strength配发及发行合共约6685.64万股股份,后者目前持有公司4%的股份。

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图1:乡村基股权结构

旗下拥有乡村基、大米先生两大品牌 2021年三季度末餐厅数达1145家

乡村基旗下主要运营两个品牌,分别是乡村基和大米先生。截至2021年三季度末,公司共有1145家直营餐厅。据弗若斯特沙利文报告,按2020年连锁餐厅数量及所得收入计算,公司是中国最大的直营中式快餐集团。

乡村基品牌创立于1996年,主打川菜。截至2021年9月末,公司在全国经营602家乡村基餐厅,其中重庆、四川分别达到343家和222家,其他地区只有37家。

大米先生品牌创立于2011年,提供各式当地口味菜品,比如湖南、江浙和广东风味。截至2021年三季度末,大米先生在中国经营543家餐厅,全部分布在湖北、湖南、四川、重庆和上海。

2021年11月和12月,乡村基将业务版图进一步扩张至苏州市、杭州市以及深圳市。

研究发现,2019年公司餐厅数净增超过200家,2020年扩张步伐有所放缓。2021年前三季度,公司再次加速扩张,期间净增加餐厅约176家,其中大米先生品牌104家、乡村基品牌72家。

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图2:2019年至2021年三季度末乡村基与大米先生餐厅数量变化

对比乡村基品牌与大米先生品牌的主要经营绩效指标发现,乡村基的客单价明显较高。但大米先生的翻座率高于乡村基。基于高翻座率优势,大米先生的单店日均坪效逐渐追平乡村基,并在2021年实现反超。

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图3:2019年至2021年前三季度乡村基与大米先生的主要绩效指标

    报告期内,乡村基的营业利润率持续高于大米先生且保持相对稳定。2021年前三季度,两者的营业利润率分别为12.6%和10.4%,差距有所减小。

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图4:2019年至2021年前三季度乡村基与大米先生营业利润率

2021年前三季度业绩回暖 外卖收入占比超过三成

2019年至2021年前三季度,乡村基分别实现营收32.57亿元、31.61亿元和34.24亿元。公司2020年出现营收同比下降约3.0%,主要是受新冠肺炎疫情的影响。受营收下降以及刚性费用等因素影响,乡村基2020年录得归母净利润-0.06亿元。

2021年前三季度,乡村基业绩明显回暖,实现营收34.24亿元、归母净利润1.62亿元。

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图5:2019年至2021年前三季度乡村基营收、归母净利润

原材料及耗材、员工成本、折旧及摊销、外卖服务费是乡村基的最大成本、费用来源。2021年前三季度,上述四项支出分别占同期营业收入的42.4%、22.3%、11.2%和8.5%。

乡村基的餐厅经营所得收入具体包括餐厅业务和外卖业务两部分。2020年以来,公司来自外卖业务的收入占比持续超过三成。

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图6:2019年至2021年前三季度乡村基餐厅业务收入和外卖业务收入占比

中式快餐行业连锁化比率低 行业市场格局分散

弗若斯特沙利文数据显示,我国中式快餐店市场的收益从2016年的5648亿元增长至2019年的7557亿元,年均复合增长10.2%。2020年,受新冠肺炎疫情影响,国内中式快餐店市场的收益为6590亿元,同比下降12.8%。

2021年,预计国内中式快餐店市场的收益将回升至7744亿元,超过疫情发生前的2019年。

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图7:2016年至2021年(估计)中国中式快餐店市场规模

中式快餐行业存在连锁化比率低、市场格局分散等特点。数据显示,2016年至2021年(估计),中国中式快餐店中非连锁餐厅的市场规模占比均超过70%。直营连锁中式快餐店的市场规模从2016年325亿元增长至2021年(估计)517亿元,但占比仍然较低。

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图8:2016年至2021年(估计)各类型中式快餐店市场规模及非连锁餐厅占比

就总销售额而言,在中式快餐店市场上,2020年五大参与者仅占约2.8%的市场份额。乡村基是中国第四大中式快餐集团,2020年的市场份额约为0.5%。

招股书显示,乡村基计划在2022年新开约90家至110家乡村基品牌餐厅,新开约160家至180家大米先生品牌餐厅;2023年,公司计划将乡村基品牌、大米先生品牌的开店数量分别增加至140家至160家、200家至240家。

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