上市房企中期报告陆续发布。在当前规模门槛水涨船高、1000亿已悄然成为一线房企华丽分界线之时，各家房企正试图从激烈的竞争中抢滩突围。

8月23日，融信中国（3301.HK）正式发布2018年中期业绩报告。财报显示，融信今年上半年实现销售额545.31亿元，同比大增75.73%；实现营业收入142.88亿元，同比增长20.06%；实现净利润22.54亿元，同比上升101.61%。归属上市公司股东净利润15.23亿元，同比增121.5%。毛利率达到29.30%，同比上升10.7个百分点，若扣除收并购项目重新估值影响，毛利率为32.6%。

另值得一提的是，在成长保持稳健、盈利能力强劲的同时，融信中国2018年上半年净负债率稳步下降至1.4x，较2017年末下降19个百分点，公司的降负债举措成效显现，已然探索出了一套能够实现规模、利润、杠杆平衡发展的稳健打法。

截至目前，融信中国已经形成全国8大核心城市群的布局：海峡西岸、长三角、长江中游、大湾区、京津冀、中原、成渝、西北城市群。2018年上半年，公司稳步扩大土地储备，将坚持“品质地产领跑者”战略，踩准周期灵活应对市场波动，聚焦千亿变局。

 毛利、净利同比大增，穿越周期稳健成长 

在过往经营业绩高增长的情况下，融信中国2018年上半年持续保持稳健增长，各项财务数据保持向好趋势。在行业分化明显，龙头房企挤压行业生存空间的背景下，融信成功突围，演绎着向第一阵营“跃迁”的进程。

财报显示：截至2018年6月30日，融信中国总资产达1861.27亿元，较2017年末增长9.36%；实现营业收入142.88亿元，同比增长20.06%；合约销售额达545.31亿元，同比增长75.73%；合约销售面积达253.71万平方米，同比增长124.92%。

与此同时，融信中国盈利水平也保持强劲。其中，净利润达22.54亿元，同比上升101.61%；归属上市公司股东净利润15.23亿元，同比增121.5%。净利率达15.8%，同比上升6.4个百分点。毛利润达到41.86亿元，同比上升89.41%；毛利率达29.30%，同比上升10.7个百分点，呈现积极的可喜变化。实际上，若扣除收并购项目重新估值影响，融信中国毛利率为32.6%。

从公开披露的数据观察，作为定位中高端住宅的品质地产领跑者，融信中国土地成本偏低而销售单价较高，近年来毛利水平始终维持稳定。2017年，因并购项目按照会计准则要求在合并报表时重新估值，公司的毛利水平受到并购项目影响而出现下降。2018年上半年，因前期收并购项目影响较少，公司整体毛利率恢复正常水平，稳中有升。

“利润率及各项指标稳健向好的情况下，我们正积极研究派息方案，致力以更好的融信回馈股东。”融信中国董事局主席欧宗洪在业绩发布会上表示。

在香港联交所成功IPO之后，融信继续保持高速成长。自2015年至2017年，融信销售合约、结转收入、净利润、总资产、净资产规模均取得优于同行业平均水平的成长，包括合约销售额、结转收入、总资产和净资产在内的核心数据年复合增长率均超过100%。

从2015年合约销售金额首次突破百亿，再到2018年提出的千亿目标，融信中国从百亿到千亿的跨越仅用时三年。

 负债率稳步下降，财务半年检“健康” 

纵观行业现状，上半年大型房企尽管业绩亮眼，但在亮丽报表的背后，房企债务水平也攀升至了历史高位。

上海易居房地产研究院总监严跃进表示，在连续几年实现高速增长后，融信在当前金融周期下审时度势，主动调整战略节奏，控制企业负债率，是明智之举，也将为后续企业稳健高质量发展打下基础。

根据中报数据显示，公司上半年净债务为人民币463.09亿元，较2017年末下降5.37%；净负债率为1.4x，较2017年末下降19个百分点，公司降负债举措效果显著。

自2018年年初提出明确的降债计划后，融信中国采取多重措施稳步降杠杆。如通过销售回款、结转利润，增厚净资产；少举债、审慎拿地；在合适的时候，在集团不同层面持续用轻资产的模式引进权益类的合作。

偿债能力方面，融信在现金流方面依旧充足，流动性良好，截至2018年6月30日，公司在手现金及银行余额共计203.07亿元人民币，与2017年末基本持平。

据融信CFO曾飞燕介绍，融信中国将平衡发展作为公司战略的重中之重，当前发展战略可概括为三个关键词：聚焦、平衡、轻资产。

其中平衡指的是，就企业而言，做好规模、利润、杠杆之间的平衡，做到稳中求进。就行业而言，关注增量与存量之间的长期平衡趋势，短期内聚焦增量、适度参与存量。轻资产指的是两种轻方式并举，第一强强合作，优势互补；第二是管理输出，打造新的利润增长点。

 融资渠道多元化，精准把握周期时点 

值得注意的是，在当前国内融资渠道受限，房企融资成本持续走高的背景下，融资能力也成为考量房企综合竞争力的重要维度。

自2016年1月13日在港股上市以来，融信先后利用了包括增发配股、银行贷款、开发贷、公司债、美元票据、购房尾款ABS证券化等在内的多种融资方式，融资途径堪称高效多元。

银行授信方面，目前融信是工商银行、农业银行、建设银行三大银行的总行级战略客户，是包括招商银行、兴业银行、民生银行等股份制银行，以及包括天津银行、大连银行等大型城商行的总行级战略客户。

截至2018年6月30日，融信中国未使用的金融机构授信超过700亿元。与此同时，融信中国信用水平稳中有升，境内评级达AAA评级，增外评级维持B+。

除银行授信之外，2018年1-2月，融信共发行合计4.25亿美元优先票据，均於2021年到期，年息为8.25%。

2018年6月上旬，融信中国完成上市后的第二次配股，按每股10.62港元，配售最多1.035亿股股份，所得款项净额约11亿港元。业内人士分析指出，融信中国此次配售时点掌握精准，将引入优质的长期投资者，建立全面战略合作关系；同时，进一步扩大股东基础、优化股东结构；此外，亦有利于补充资金，降低杠杆率。

 8大产品系成型，高品质驱动销售向好 

作为一家专注于中高端住宅开发的企业，融信中国坚持品质立世，以品质影响城市，致力于成为品质地产领跑者。从海西到长三角，融信以创新为传统，通过产品的不断迭代进化，已形成世纪系、公馆系、中心系、小镇系、墅府澜城等8大明星产品系。

“做一家企业，第一是讲信誉，第二是做好产品，以品质树立品牌；第三要承担社会责任。很欣慰，我们团队做到了，比如，在房地产品质最挑剔的市场——杭州，融信品质经受住了考验，开发量、销售率已跃居前三名。”欧宗洪表示。

高品质产品的持续推出，为融信树立良好的业界口碑，2018年上半年，公司便在多地引发了“逢开盘即售罄”的融信现象。

半年报数据显示，2018年上半年融信中国总合约销售额约人民币545.31亿元，按同口径计算，同比增幅高达75.73%。公司上半年完成全年1200亿目标的45.44%，超出原计划的40%。合约销售面积达253.71万平方米，同比大增124.92%。

从地区销售情况来看，融信始终维持着在杭州、福州、上海三地的领先优势。克而瑞统计数据显示，2018年上半年，融在福州的销售额位列第1位，在杭州的权益销售金额位列地区排行榜第2位，在上海的权益销售额位列第4位。

“对于融信来说，其业绩成长较快，和其部分城市销售行情较好有关，类似杭州等市场，当前市场交易不错，对于此类企业的资金回笼等，其实是有较为积极的意义的，这也充分体现了当前融信在业绩‘马拉松赛跑’过程中实现了加速的效应。当然其产品线相对有较好品质，这两年业绩提升的可能性也是比较大的。”严跃进称。

而在产品溢价上面，正是凭借产品和服务品质的长期卓越，融信也获得了市场认可的单价水平。数据显示，公司2018年上半年平均合约售价为21,494元/平方米，位列地产30强第2位。

 踩准周期锁定优质土储，增长后劲可期 

在当前土地成本走高的背景下，房企土储情况决定了后续发展动能与潜力。2018年上半年，融信中国在已有优质土储的基础上，积极审视市场状况，采取更为审慎的拿地策略，通过招拍挂、合作开发、收并购和一二级联动的“四驱轮动”模式稳步扩大土地储备。坚持“品质地产领跑者”战略，踩准周期灵活应对市场波动，聚焦千亿变局。

半年报数据显示，截至2018年6月30日，融信中国覆盖全国38个城市，项目共147个。总土地储备面积约2,517万平方米。2018年上半年，新增项目14个，新进入城市5个，土地储备面积的58%位于中国一、二线城市的黄金地段。

值得注意的是，融信土储的平均土地成本为6,463元/平方米，上半年平均合约售价21,494元/平方米，为企业的高毛利提供了充足的空间。

当前，融信中国战略布局全国8大核心城市群：海峡西岸、长三角、长江中游、大湾区、京津冀、中原、成渝、西北城市群。布局策略方面，融信坚持“1+N”战略，以原有入驻的城市为核心，积极拓展周边具有明显外溢需求、净人口流入及新兴产业规划的卫星城市。

海通证券在研报中表示，“公司近2年来销售和资产规模的快速增长，正是得益于公司踩对了板块周期时点，先于周期上行前重仓潜力长三角城市。”融信中国向来以较强的周期把握能力和灵活的战略调整眼光见长，在当前金融周期下，公司仍将围绕已有的八大城市群持续深耕，不会盲目扩张。

 业绩助推估值提升预期，外资大行给出“买入”评级 

今年以来，地产股走势不佳，从市场资金表现来看，上半年市值蒸发超万亿，特别是几家龙头房企，大部分市值跌幅超千亿。

一边是行业二级市场的水深火热，另一边，融信中国市值却在一片颓势中悄然上升。乐居财经统计数据显示，融信中国上半年市值累计上涨16.78%，而同期Wind内地房地产指数则下跌8.23%。

有相关人士表示，港股内房股投资者偏重价值投资，在某种程度上来说，较好的市场表现也可以看出公司价值获得投资者的接受认可。

凭借良好的业绩表现和综合能力，融信中国上半年走进众多专业机构视野。2018年上半年，包括中投证券、海通国际、花旗、海通证券等多家机构纷纷给予融信中国向好评级。

其中，继6月7日首次覆盖融信中国并给予「买入」评级后，知名投行花旗也于6月18日发出更新报告，重申融信「买入」评级。目标价19.80港元，截至8月22日收盘，公司股价为9.69元/股。

本文作者：财报小秘书

免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。
知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。