中金岭南（000060.SZ）日前披露了2019年年报。

根据财务报告，公司2019年实现营业收入228.38亿元，同比增长14.14%；实现归母净利润8.52亿元，同比下降7.37%；实现扣非归母净利润6.67亿元，同比下降28.73%。

分析发现，中金岭南2019年增收不增利的主要原因在于：公司业务中，营收增长最多的有色金属贸易业务的毛利率水平很低，对公司毛利贡献少，利润提振效果有限；而公司毛利构成中最主要的两项业务--精矿产品和冶炼产品的毛利率相较2018年有所下降，尤其是精矿产品的毛利率同比降低了12.89个百分点。

公司2019年增收不增利

中金岭南是从事铅锌铜等有色金属的采矿、选矿、冶炼和深加工一体化生产的企业，主要产品有铅锌精矿、铜精矿、铅锭、锌锭及锌合金、白银、黄金、粗铜、电铜、铟锭、工业硫酸、硫磺等产品。

财务数据显示，2019年公司经营出现增收不增利的现象。

报告期内，中金岭南实现营业收入228.38亿元，较2018年增加28.3亿元；实现归母净利润8.52亿元，较2018年减少6783.47万元；实现扣非归母净利润6.67亿元，较2018年减少2.69亿元。

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根据资料，公司营业收入的增长主要是靠有色金属贸易业务拉动。2019年，该业务实现营业收入148.86亿元，同比增长36.85%。有色金属贸易业务收入占公司总营业收入的65.29%，相较2018年提升了28.44个百分点。

公司冶炼产品2019年实现营业收入47.92亿元，同比增长仅有1.45%。该业务收入占公司总营业收入的21.02%，相较2018年降低了2.64个百分点。

公司精矿产品2019年实现营业收入24.75亿元，同比减少21.40%。该业务收入占公司总营业收入的10.85%，相较2018年降低了4.92个百分点，是中金岭南里营收同比减少最多的一类业务。

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公司铝型材、幕墙门窗、电池材料等其他产品的收入体量相对较小，占公司总营业收入的比例均在5%以下。

公司主要精矿产品的产销量下滑

中金岭南各类业务产品的营收变化与其产销量有较为紧密的联系。

2019年，公司主要精矿产品的产销量均有所下滑。其中，销售和生产的精矿铅锌金属量分别同比下降5.8%和3.92%；销售和生产的精矿含铜金属量分别同比下降31.15%和26.17%。

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另外，中金岭南在年报中披露，公司2019年生产硫精矿67.28万吨，比上年同期下降4.69%；生产精矿含银135.94吨，比上年同期增长2.14%。

冶炼产品铅锌总产量28.02万吨，比上年同期增长8.02%；硫酸23.15万吨，比上年同期增长2.75%。

加工企业生产铝型材1.56万吨，比上年同期下降16.13%；铝门窗及幕墙工程总产量63.87万平方米，比上年同期增长19.94%；无汞锌粉1.23万吨，比上年同期下降4.65%；片状锌粉192吨，比上年同期下降17.24%；冲孔镀镍钢带936吨，比上年同期增长9.22%。

从行业发展来看，中金岭南在有色金属和精矿产品市场上的占有率出现分化。

据工业和信息化部统计，2019年我国十种有色金属产量5841.59万吨，同比增长3.55%。其中，铅锌产量1203.35万吨，中金岭南生产铅锌金属28.02万吨，占比2.33%，相比2018年2.4%的占比有所降低。

2019年，我国六种精矿含量591.55万吨。其中，铅精矿含量123.12万吨，中金岭南生产5.18万吨，占比4.21%；锌精矿含量280.58万吨，中金岭南生产12.43万吨，占比4.43%。

对比2018年情况，我国铅矿山产品规模以上企业所产精矿铅金属含量203万吨，中金岭南生产5.18万吨，占比2.55%；我国锌矿山产品规模以上企业所产精矿锌金属含量417万吨，中金岭南生产12.61万吨，占比3.02%。

产品市场价格波动风险

2019年，中金岭南增收不增利的原因与公司产品毛利率下滑有很大的关系。

财务数据显示，精矿产品和冶炼产品是中金岭南业务中贡献毛利最大的两类。其中，精矿产品2019年贡献毛利6.74亿元，占总毛利的33.36%；冶炼产品2019年贡献毛利10.61亿元，占总毛利的52.5%。

本报告期内，这两类产品的盈利水平均有所降低。精矿产品2019年的毛利率为27.24%，相比2018年下降了12.89个百分点；冶炼产品2019年的毛利率为22.14%，相比2018年下降了0.3个百分点。其中，精矿产品毛利率大幅降低的部分原因在于近年来铅锌精矿价格下滑。

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2019年，中金岭南有色金属贸易业务的毛利率为0.02%，相比2018年下降了0.1个百分点。

中金岭南在年报中表示，有色金属的价格波动及供需关系变化对公司的盈利能力有重要影响。

有色金属行业与宏观经济景气周期关联度很大，会受国际经济形势、货币政策、汇率变化、投机资本等多重因素影响。当宏观经济处于较快发展期，市场对有色金属的需求旺盛，有色金属的价格总体上会处于上行通道；反之市场对有色金属的需求不足，有色金属的价格可能会处于下行通道。

中金岭南的有色金属贸易业务占有六成以上的营业收入，有色金属价格的大幅波动往往会为公司生产经营带来较大风险。（WGX）


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