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沃华医药于1月20日盘后披露了沪深两市首份年报。公司2020年实现营收10.06亿元、归母净利润1.79亿元，同比分别增长16.95%和86.72%。2020年营收增速相较2019年的11.09%有所加快，但归母净利润增速相较2019年的109.85%有所回落。

从单季度业绩表现来看，沃华医药2020年第四季度实现营收2.56亿元，同比增长17.07%，增速相较第三季度的19.01%有所放缓；第四季度实现归母净利润0.38亿元，同比下滑13.16%。研究发现，毛利率下降、销售费用率上升均是导致沃华医药第四季度业绩放缓的重要原因。

沃华医药计划以约5.77亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.60元（含税）。

年报披露后，沃华医药股价表现不佳，第一个交易日下跌1.20%、第二个交易日继续下跌6.62%。

核心产品带动营收增长 利润增速较快受益于毛利率提升 

沃华医药是一家中成药企业，年报显示其前身可追溯到清朝乾隆年间的万和堂药庄。截至目前，公司拥有药品批准文号162个，包括15个独家产品。其中，沃华®心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液是沃华医药最核心的4个产品，贡献了公司主要的营收和利润来源。

2020年，沃华医药实现营收10.06亿元，同比增长16.95%，增速相较2019年有所加快。研究发现，公司4个核心产品2020年均实现了两位数增长。沃华®心可舒片、骨疏康胶囊/颗粒、荷丹片/胶囊、脑血疏口服液分别实现销售收入4.60亿元、2.46亿元、1.10亿元和1.14亿元，同比分别增长17.49%、12.59%、19.19%和58.97%。

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图1：2016年至2020年沃华医药营收、归母净利润及同比增速

盈利方面，沃华医药2020年实现归母净利润约1.79亿元，同比增长86.72%，增速明显快于同期的营收增速。研究发现，毛利率提升、期间费用率下降均是业绩增长的重要原因。沃华医药2020年的毛利率为77.83%，明显高于2019年的76.58%。

沃华医药2020年的期间费用率为54.79%，相较2019年的61.98%大幅下降。特别是销售费用方面，公司2020年产生销售费用约4.71亿元，销售费用率为46.77%，明显低于2019年的52.11%。

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图2：2016年至2020年沃华医药期间费用率变化

四季度业绩承压 利润同比负增长 

虽然沃华医药2020年全年实现了较快的营收和利润增长，但从第四季度单季来看，公司业绩增长呈放缓趋势。

数据显示，沃华医药2020年第四季度实现营收2.56亿元，同比增长17.07%，增速慢于第三季度的19.01%。同时，公司2020年第一季度以来的归母净利润增速逐季下降。2020年第四季度，公司实现归母净利润0.38亿元，同比下滑13.16%，远低于第三季度的增速142.43%。

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图3：2020年一季度至2020年四季度沃华医药单季度营收、归母净利润增速

沃华医药2020年第四季度毛利率大幅回落是导致其单季利润同比负增长的重要原因。数据显示，公司第四季度的毛利率自第三季度的高点79.33%大幅回落至当季的76.01%。这一毛利率水平也创下2019年以来的单季度新低。

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图4：2019年一季度至2020年四季度沃华医药各季度毛利率变化

此外，沃华医药2020年第四季度的销售费用率也有所回升，由第三季度的45.19%上升至当季的46.99%。

分红力度逐年提升 2020年曾因未及时披露关联交易收到监管函 

年报显示，沃华医药计划以5.77亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.60元（含税）。由此测算，公司的分红金额约为1.50亿元。

研究发现，沃华医药2018年以来分红金额占归母净利润的比例呈明显上升趋势，3年间分别为39.51%、45.19%和83.90%。

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图5：2018年至2020年沃华医药现金分红金额及归母净利润占比

另外值得一提的是，沃华医药曾在2020年8月下旬因未就关联交易及时履行审议程序和信息披露义务，收到交易所的监管函。

云南腾药制药股份有限公司（以下简称“腾药制药”）同为沃华医药实控人赵丙贤控制的企业，旗下拥有全资子公司腾药药品。因此，腾药制药和腾药药品均为沃华医药的关联方。

2018年、2019年、2020年1-8月，沃华医药与腾药药品发生关联交易1704.43万元、1477.91万元、1632.88万元，分别占沃华医药最近一期经审计净资产的3.11%、2.49%、2.43%。但是，沃华医药并未及时披露上述关联交易。

19家中药企业披露业绩预告 4家亏损 

截至2021年1月22日收盘，沪深两市属于Wind中药分类的公司中共有2家已披露2020年业绩快报，分别是片仔癀和千金药业。

片仔癀预计2020年实现营业总收入65.07亿元、归母净利润16.67亿元，同比分别增长13.72%和21.27%。千金药业预计2020年实现营业总收入36.27亿元，同比增长2.88%；实现归母净利润2.96亿元，同比增长0.59%。

此外，还有19家板块内公司（剔除ST股）披露2020年业绩预告。利润增长较快的企业包括亚宝药业、佐力药业、康恩贝等。对比来看，4家企业2020年录得亏损，分别是神奇制药、青海春天、紫鑫药业和众生药业。

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