【看新股】奕东电子赶考创业板：多家知名PE现身十大股东 拟募资加码FPC产能

日前，奕东电子发布创业板首次公开发行股票招股说明书(申报稿)。公司拟公开发行不超过5840万股，募资约9.14亿元，用于印制线路板生产线建设等4个项目。

招股书显示，奕东电子前十大股东中有不少私募的身影，其中不乏小米产业基金、昆石等知名私募。

2017至2019年，公司营收持续增长。2020上半年，公司各主营产品毛利率均高于可比公司均值。不过，招股书亦提示公司存在市场竞争激烈及产品毛利率下降等风险。

 实控人持股近八成 小米、昆石等知名私募现身十大股东 

奕东电子主要从事FPC、连接器零组件、LED背光模组等精密电子零组件的研发、生产和销售。公司产品主要应用于消费类电子、通讯通信、新能源、汽车电子、工业及医疗等领域。目前公司主要客户包括新能德、欣旺达、比亚迪、歌尔股份等。

截至招股书签署日，实控人邓玉泉直接持有公司9141.12万股股份，直接持股比例为52.18%；此外通过其控制的投资平台奕东控股间接持有公司25.74%的股份，通过员工持股平台奕孚投资、奕宁投资、奕萃投资及奕合投资间接持有合计约0.37%的公司股份。邓玉泉之子邓可通过奕孚投资间接持有公司0.46%股份。邓玉泉及邓可二人直接和间接持有公司股权比例合计为78.74%。公司股权较为集中。

值得一提的是，奕东电子吸引了小米产业基金、昆石投资、中航投资及国新投资等多家私募提前入股。截至招股书签署日，小米产业基金共持有奕东电子3%的股份，位列奕东电子第四大股东。昆石天利、昆石创富、昆石智创合计持有奕东电子4.6%的股份。

 主营产品毛利率高于可比公司均值 

2017至2019年，奕东电子营收由8.67亿元持续增长至10.55亿元，但归母净利润存在一定波动，分别约9120.46万元、4552.03万元及1.03亿元。2020上半年，公司实现营收4.88亿元，实现归母净利润6077万元。

图1：奕东电子2017年至2020上半年总营收与归母净利润变动

根据招股书，公司营收主要由FPC、连接器零组件和LED背光模组贡献。2018年，随着订单量的增加，公司各类产品收入金额同比均出现较为明显的增长。2019年，公司FPC及LED背光模组收入持续增长，但增幅低于2018年；连接器零组件收入同比下滑约6.96%。

2020上半年，因下游消费类电子和汽车市场受疫情影响较大，导致相关产品订单量减少，公司FPC和LED背光模组的收入均不及2019全年的一半，收入占比亦下滑。另一方面，随着国家对数据通讯市场的投入持续增加，2020上半年公司连接器零组件的收入金额和占比上升，拉动公司业绩增长。

图2：2019年及2020上半年奕东电子主要产品营收及主营占比

同业对比来看，截至2020上半年，奕东电子主营产品的收入规模整体较可比公司偏低，但公司各主营产品的毛利率均高于同行业可比上市公司均值。

图3：2020上半年奕东电子与可比公司产品收入对比

图4：2020上半年奕东电子主营产品毛利率与行业对比

报告期内，公司综合毛利率分别为29.02%、26.83%、29.46%和31.00%，整体呈上升趋势。招股书中显示因目前产能有限，公司优先选择生产毛利率水平较高的细分领域产品。但随着产品的更新换代以及募投项目的实施，公司毛利率可能下滑。

 募资主要用于扩产，产品市场竞争激烈 

招股书显示，受到生产场地、机器设备等因素的影响，产能不足已成为制约奕东电子发展的重要因素。此次申请上市，奕东电子拟募资总额约9.14亿元，其中约6.88亿元计划用于扩产，主要涉及FPC和LED背光模组的扩产。

查阅招股书，2020上半年公司FPC及LED背光模组的产能利用率分别约66.10%和75.91%，均较2019年出现下滑。2019年两者的产能利用率分别约100.34%和91.76%。

图5：奕东电子募集资金运用

具体来看，印制线路板生产线建设项目计划通过新建车间、购置先进设备以满足公司扩产需求。达产后将新增36万平方米/年印制线路板产能。预计达产后年营收6亿元，年净利润7002.62万元，税后内部收益率14.72%。

先进制造基地建设项目计划通过购置土地、引入系统、购置设备等扩充产能。达产后将增加850万件/年高频高速连接器组件和28万件/年高端专显背光模组的产能。预计项目达产年营收5.35亿元，年净利润5647.83万元，税后内部收益率14.15%。

需要注意的是，招股书显示目前FPC市场稳步增长，但业内生产企业众多，市场集中度不高，竞争较充分，公司面临较大的竞争压力。公司FPC产品的主要应用于消费电子、汽车电子等市场竞争较激烈的领域，生产厂商面临跟进客户产品升级及客户自身经营波动的风险。另外，公司背光模组主要应用于液晶显示屏等领域。随着技术的进步以及平板显示产业向中国大陆的转移，背光模组的市场竞争亦越来越激烈。

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