【读财报】首份期货公司年报：瑞达期货营收翻倍、利润滞涨，盈利能力有待改善
瑞达期货股份有限公司（以下简称“瑞达期货”或“公司”）于3月9日晚间发布了A股已上市期货公司首份年报，截至2019年末，其总资产同比增长47.12%，总营收同比增长101.93%，但归母净利润仅增长了5.3%，扣非后净利润下降2.83%，显示出公司增收却难增利。
2019年，瑞达期货的业务结构出现明显改变，具体表现为期货经纪业务萎缩，风险管理业务激增。如何提高盈利能力，仍是公司面临的主要问题。
营收创下近5年新高 经营结构发生明显改变
瑞达期货主营业务包括：期货经纪业务、资产管理业务、期货投资咨询业务，以及通过全资子公司瑞达新控开展风险管理服务业务，通过全资境外子公司瑞达国际开展境外期货业务。
财报显示，2019年公司实现营业总收入9.51亿元，同比增长101.93%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长5.3%。
图1：2015-2019年瑞达期货营收与归母净利润
数据显示，瑞达期货2019年的营收创下近5年新高，但营收结构却发生了明显的改变。
具体来看，瑞达期货的营收主要来源于期货经纪业务以及风险管理业务。
2018年之前，公司主要以期货经纪业务为主。
2019年，期货行业整体客户权益、成交金额以及成交量较2018年相比有所增长。但由于手续费的持续下降，公司的期货经纪业务受到较大影响。
2019年，瑞达期货的期货经纪业务实现营收2.95亿元，同比下降7.53%，在总营收中的占比由2018年的67.78%降至31.04%。
图2：瑞达期货2019年与2018年主营业务营收对比
与此同时，公司风险管理业务则出现明显增长。
2019，瑞达期货的风险管理业务实现营收6.36亿元，同比增加354.91%，在总营收中的占比由2018年的29.69%提升至66.88%。而其风险管理业务主要经营收入源自为客户提供仓单服务及贸易，该项业务实现经营收入6.27亿元，同比增长321.25%。
贸易收入成本上升较快 增收不增利
财报显示，瑞达期货营收大幅增长的同时，成本也显著增加。2019年，其营业总支出达7.92亿元，同比增加149.75%。
图3：2015-2019年瑞达期货营业总支出
从具体的支出项目来看，其总支出显著增加主要由于其他业务成本上升。2019年，公司其他业务成本为6.27亿元，同比增长了320.72%，在营业支出中占比达79.13%。而营业支出的增加，也是导致公司净利润增速不及营收增速的主要原因。
图4：瑞达期货2019年与2018年营业支出构成对比
财报显示，瑞达期货其他业务成本均为子公司瑞达新控发生的与贸易收入相关的库存商品成本支出。换言之，通过风险管理业务为瑞达期货贡献主要营收及利润的瑞达新控，同时也是公司最大的成本支出部门。
另一家已在A股上市的南华期货也存在同样的问题。南华期货招股书显示，截至2019年6月末，其他业务中贸易收入达35.10亿元，占其总营收的91.71%。南华期货的贸易收入主要来自于子公司南华资本为客户提供风险管理业务形成的收入，然而贸易收入对于南华期货的利润增长并无太大贡献。2019年上半年，南华期货贸易收入对税前利润的贡献仅为25.88万元。
可见，两家上市期货公司高度依赖贸易收入，但贸易收益利润贡献较低。如何解决增收不增利，是目前两家公司共同面临的问题。
净资本提升 拟发行6.5亿元可转债
除了经营业绩，监管机构对期货公司实行以净资本为核心的动态监管模式，资本实力成为衡量期货公司抵御风险的重要依据，也是监管部门监管期货公司的重要指标。
截至2019年末，瑞达期货母公司净资本为10.79亿元，较上年末增加27.90%，净资产为17.08亿元，较上年末增加23.92%。净资本在净资产中的占比为63.15%，较上年末提升1.97%。
图5：2016-2019年瑞达期货净资本、净资产及占比
净资本与净资产的大幅增长与2019年公司成功上市有直接关系。公告显示，2019年公司IPO募集资金均用于补充资本金，改善监管指标。此外，为了进一步补充净资本，瑞达期货拟公开发行可转换债券，拟发行规模不超过6.5亿元。2020年2月，其公开发行可转债事项已正式向中国证监会申请。
值得注意的是，截至2019年末，瑞达期货净资本在各项风险资本准备总额中的占比较上年末下降了274.42%至913.41%，但该指标仍满足监管要求。
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