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8月4日晚间,中望软件披露了上市以来首份半年报。数据显示,公司2021年上半年实现营收2.06亿元,同比增长47.06%;实现归母净利润0.49亿元,同比增长74.29%;实现扣非后归母净利润0.16亿元,同比下降9.79%。

相比上年同期,公司经营现金流净额由-1679.84万元转正至337.08万元,但仍低于同期的净利润水平,部分原因是销售回款存在季节性波动。

业绩披露后的第一个交易日,公司股价小幅高开但最终下跌7.60%,收于566.54元/股。第二个交易日,公司股价继续下跌7.07%。

主营工业软件 最近几年业绩保持较快增长

中望软件主要从事CAD(计算机辅助设计)/CAM(计算机辅助制造)/CAE(计算机辅助工程)等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务,构建了以2D CAD、3D CAD 及 CAE为主的产品系列。

图1.png图1:中望软件主要产品

2021年1-6月,中望软件的营收主要来自于2D CAD和3D CAD软件,分别贡献营收14564.45万元和4910.47万元,分别占自产软件收入的74.78%和25.21%。

公司CAE产品由于仍处于早期研发阶段,发展周期短,尚未形成规模性收入。为加强公司在 CAE仿真及验证领域内的布局,中望软件于2021年3月公告以投资价款3000万元认购北京安怀信科技股份有限公司新增注册资本,取得后者10%的股份。

回溯历史数据,2017年至2020年的四年间,中望软件实现营业收入从1.84亿元上升至4.56亿元、归母净利润从0.28亿元上升至1.20亿元,年均复合增速分别达到35.37%和63.40%。

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图2:2017年至2020年中望软件营收、归母净利润

近年来,公司持续保持较高的研发投入强度。2017年至2020年,公司研发支出总额占营业收入的比例均接近或者超过30%。2021年上半年,公司研发支出金额约为7287.86万元,同比增长20.70%,占同期营业收入的比例为35.38%。

上半年销售费用增长超8成 明显快于营收增长

2021年上半年,中望软件实现营收2.06亿元、归母净利润0.49亿元,同比分别增长47.06%和74.29%。但是,扣除非经常性损益的影响后,公司当期实现归母净利润为0.16亿元,同比下降9.79%。

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图3:2021年上半年中望软件非经常性损益项目构成

中望软件今年上半年合计产生非经常性损益3230.28万元,主要来源于三个部分,包括计入当期损益的政府补助1533.26万元、委托他人投资或管理资产的损益1002.87万元以及持有交易性金融资产、衍生金融资产等产生的公允价值变动损益,以及处置交易性金融资产、衍生金融资产等取得的投资收益931.62万元。

其中,计入当期损益的政府补助主要为软件产品增值税即征即退款。从历史上来看,公司计入当期损益的政府补助占净利润的比例持续较高,具有一定的持续性。

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图4:2017年至2021年H1中望软件计入当期损益的政府补助及净利润占比

研究发现,导致中望软件扣非后归母净利润同比负增长的原因包括毛利率下降、期间费用率增长较快等。数据显示,公司2021年上半年的毛利率为98.14%,低于2020年上半年的99.04%;期间费用率为93.45%,相比上年同期的90.84%明显增加。特别是销售费用方面,公司今年上半年产生销售费用0.97亿元,同比增长83.81%,增速明显快于同期的营收增速47.06%。

现金流方面,中望软件2021年上半年产生经营现金流净额337.08万元,实现由负转正,主要为本期销售商品、提供劳务收到的现金同比大幅增长53.47%。

上市时超募资金逾15亿元 目前估值明显高于同业

中望软件于2021年3月登陆科创板,是A股首家研发设计类工业软件上市公司。公司的竞争对手主要包括达索、欧特克、西门子等海外企业。

或许是基于较高的稀缺性以及过去几年较好的业绩表现,中望软件上市时获得热烈追捧,最终合计募集资金23.31亿元,其中超募资金达到15.78亿元。2021年4月,公司公告将部分超募资金4.74亿元用于永久补充流动资金。

市场热情不仅体现在超募资金,还反映在股价表现上。中望软件上市以来的股价持续上涨,截至8月9日收盘,公司股价已累计上涨超过2.6倍,市盈率(TTM)达到243倍、市销率(TTM)达到65.74倍。对比来看,同属于Wind应用软件行业94家企业截至8月9日的市盈率(TTM)中位数为51.96倍、市销率(TTM)中位数为8.07倍,均明显低于中望软件。

7月26日盘后,中望软件公告限制性股票激励计划。公司计划向382名激励对象(占员工总人数的36.17%)授予限制性股票60.40万股,占公告日公司总股本的0.98%,授予价格为每股420元。

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图5:中望软件首次授予的限制性股票各年度业绩考核目标

本次激励计划分为公司层面业绩考核和个人层面绩效考核。公司层面,首次授予部分(占授予总数的96.03%)的激励对象的考核年度为2021年至2023年。以公司2020年营业收入值为基数,对各考核年度的营业收入定比2020年度营业收入的增长率(A)进行考核,根据指标的每年对应的完成情况核算公司层面归属比例(X)。根据公告披露,2021年、2022年、2023年营业收入增长率的目标值分别为35.00%、82.25%和146.04%。

根据公司测算,首次授予限制性股票的摊销总费用达到7754.25万元,2021年至2024年分别为1796.21万元、3768.17万元、1627.95万元和561.91万元。由于摊销费用较多,预计届时将在一定程度上影响公司利润。

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