帝奥微科创板IPO：研发费用同行业垫底 营收规模排倒数第二
近日，江苏帝奥微电子股份有限公司（以下简称“帝奥微”或“公司”）科创板IPO申请获受理。公司拟公开发行股票不超过6305万股，拟募集15亿元主要用于产品升级及补流。
图1：帝奥微公司概况
通过从经营业绩、研发投入及成果、产品毛利率等维度与可比公司对比发现，帝奥微在可比公司中竞争力较低，其中在营业收入、产品产量、研发费用占比、发明专利数量等方面均排在行业倒数第二位，仅高于希荻微。
上半年实现营收2.23亿元 在可比公司中排倒数第二
帝奥微由美国康导科微和江苏帝奥投资在2010年2月共同出资设立，注册资本为1亿元。其中美国康导科微以技术折价出资，占注册资本的54.29%；江苏帝奥投资以人民币出资，占注册资本的45.71%。
截至招股书签署日，鞠建宏直接和间接控制帝奥微29.79%的股权并担任公司董事长、总经理，与妻子周健华为公司共同实际控制人。鞠建宏为电子工程硕士研究生学历，2001年至 2009 年历任美国仙童半导体产品定义工程师、技术市场经理、全球模拟开关产品线总监等。
图2：截至招股书签署日帝奥微股权结构图
帝奥微是一家主要从事从事模拟芯片的研发、设计的集成电路设计企业，产品主要包括信号链模拟芯片和电源管理模拟芯片两大系列，主要应用于消费电子、智能LED照明、通讯设备等。公司经营模式为Fabless模式，晶圆、封测需委外加工。
2019年、2020年，公司实现营业收入分别为1.37亿元、2.48亿元，同比分别增长40.31%、81.15%，增速较快；实现归母净利润分别为-92.29万元、4080.71万元，扭亏为盈。2021年上半年公司实现营业收入2.23亿元；实现归母净利润5969.26万元。
图3：2018年至2021H1帝奥微营业收入及归母净利润
以公司招股书中提到的圣邦股份、思瑞浦、希荻微等7家A股上市（希荻微拟上市）公司作为可比公司，帝奥微2021年上半年的营业收入及归母净利润均排在第7位，仅高于希荻微。
图4：帝奥微及可比公司营业收入、归母净利润及产量排序
此外，从产量上来看，2020年度公司主要产品产量为6.73亿颗，在同行业8家上市公司中仍位列第7位。
研发费用行业垫底 发明专利数量仅高于希荻微
研发创新是集成电路设计企业保持核心竞争力的关键。2019年至2021年上半年，帝奥微研发费用分别为2186.58万元、2605.06万元、1919.08万元，研发费用占营业收入的比例分别为16.00%、10.52%和8.61%，呈现下降趋势。
与7家可比公司2021年上半年的研发费用以及研发费用在营收中占比进行对比发现，帝奥微上半年研发费用在可比公司中排名垫底，与艾为电子研发费用相差近1.38亿元。上半年公司研发费用在营收中占比排在第7位，仅高于力芯微。
图5：2021年上半年帝奥微及可比公司研发费用排名
2020末，帝奥微研发人员为53人，在可比公司中垫底。当年员工总人数为110人，研发人员占当年员工总数的比例为48.18%。
截至招股说明书签署日，帝奥微及子公司累计取得54项中国专利，其中包含26项发明专利和28项实用新型专利，此外有1项美国专利和26项集成电路布图设计。截至招股书签署日，公司在2021年仅新增两项实用新型的境内专利，其余无新增。
从发明专利、集成电路布图设计两个方面与可比公司进行对比，帝奥微均排在第7位（并列第6），仅高于希荻微。值得一提的是，艾为电子在发明专利和集成电路布图设计数量上在同行业中均居首位。
图6：截至2020年末帝奥微、可比公司专利数及排名
毛利率、净利率均处于同行业中游水平
帝奥微模拟芯片产品主要应用领域为消费电子、智能LED照明以及通讯设备等，上述三个领域产品竞争较为激烈。2019年至2021年上半年，公司综合毛利率分别为39.81%、37.34%和48.84%。其中2021年上半年受益于芯片行业产能紧张等因素，公司产品毛利率出现一定程度的上浮。
2019年至2021年上半年，7家可比公司毛利率平均值分别为38.78%、40.35%、46.61%，帝奥微的毛利率除了在2020年度低于行业平均值之外，其余均高于平均值。公司对2020年毛利率较低的解释称，系公司毛利率相对较低的高速MIPI开关收入占比提升，以及因市场竞争加剧，公司核心产品高性能模拟开关毛利率下降所致。
图7：2018年至2021H1帝奥微及可比公司毛利率
2020年、2021年上半年，帝奥微毛利率在同行业中分别排在第5位和第4位，综合来看排在同行业中游水平，思瑞浦分别以61.23%、59.89%的毛利率位居同行业毛利率榜首。
图8：2021H1帝奥微及可比公司毛利率排序
此外，2021年上半年公司净利率为26.77%，高于7家可比公司净利率平均值逾5个百分点，在可比公司中位列第四。
拟募集15亿元用于产品升级及补流
帝奥微拟首次公开发行A股普通股不超过6305万股，不低于发行后总股本的25%。拟募集资金15亿元，扣除发行费用后主要用于模拟芯片产品升级及产业化项目、上海研发设计中心建设项目及补充流动资金等，其中用于补充流动资金的金额为1.56亿元，占拟募集资金总额的10.4%。
图9：帝奥微拟募集资金用途
模拟芯片产品升级及产业化项目是此次公开发行募投的主要项目，拟使用募集资金5.36亿元。其中人员费用预计投资1.86亿元，占比最大。
该项目由发行人与全资子公司上海帝迪联合实施，项目所需场地拟在上海市闵行区通过购置方式取得。预计生产运营期10年，建设期4年。
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