好想你50亿出售百草味：主业不尽人意，剥离核心资产所剩几何？

好想你日前公告，拟以折合人民币49.57亿元的价格将杭州郝姆斯食品有限公司（百草味所属公司）出售给百事饮料(香港)有限公司。

此次交易对好想你来说或许是一次成功的产业投资。四年前好想你以9.62亿元的价格收购郝姆斯，如今倒手一卖收益将近40亿元，400%的收益率确实值得称好。

但需要注意的是，好想你近几年的业绩增长基本都是由郝姆斯所支撑的，公司原本红枣业务发展并不理想。资料显示，剥离郝姆斯之后，好想你的营收将会降逾八成，利润降逾四成。

与此同时，百草味原股东也抛出新一轮减持计划。

郝姆斯四年后再次“出嫁”，估值涨了40亿

郝姆斯旗下的“百草味”创立于2003年，是国内线上休闲零食头部品牌之一，产品涵盖坚果炒货、水果干、肉干肉脯、糕点糖果等零食系列。

回顾历史，2016年2月好想你公布预案，为整合销售渠道和丰富产品结构，公司拟以16.6倍增值率、斥资9.62亿元收购杭州郝姆斯食品有限公司100%股权。当时预案公告的财务资料显示，截至评估基准日2015年9月30日，郝姆斯2015年前三季度的归母净利润为1,423.53万元。

完成对郝姆斯的收购之后，好想你的业务规模和盈利能力得以快速增长。

2016年度~2018年度，好想你分别实现营业收入20.72亿元、40.70 亿元和49.49亿元，分别同比增长86.14%、96.47%和21.59%；实现归母净利润3,927.24万元、1.07亿元和1.3亿元，分别同比增长1314.69%、172.19%和21.21%。

其中，郝姆斯分别实现净利润5,567.57万元、8,668.05万元和1.21亿元，是好想你的主要利润来源。在此期间，关于郝姆斯的业绩承诺也顺利完成。

对于此次出售郝姆斯，好想你拟通过现金出售的方式，向百事饮料出售旗下持有的郝姆斯100%股权，作价7.05亿美元（约合人民币49.57亿元）。

资料显示，截至评估基准日2019年12月31日，郝姆斯模拟剥离（剥离全资子公司新疆百草味及公司持有的南通勋铭合伙权益）并经审计后资产账面价值为24.57亿元，净资产为6.66亿元，企业价值（净资产+负息负债）11.41亿元。经收益法评估，郝姆斯模拟剥离后的企业价值评估结果为45.2亿元，增值率为296.23%。

相较于四年前好想你收购时的9.62亿元估值，郝姆斯此次的估值水平大涨将近40亿元。好想你表示，交易在公司合并报表层面体现的投资收益为35.9亿元，对净利润的贡献为26.62亿元。

零食市场竞争白热化，百草味成了烫手山芋？

本次交易的目的之一是好想你想要避免行业发展不利因素导致的郝姆斯经营风险和商誉减值风险。

随着三只松鼠、良品铺子等企业成功上市，互联网休闲食品行业的竞争也进入白热化阶段，包括郝姆斯在内的休闲食品企业都面临着较大竞争压力。

财务数据显示，郝姆斯的扣非归母净利润增速从2017年的55.69%下降至2018年的39.46%，增长势头已有放缓趋势。

以2018年的销售净利率来看，郝姆斯的盈利能力在盐津铺子、三只松鼠以及良品铺子中是最低的。

2019年，郝姆斯实现归母净利润1.71亿元，同比增长32.22%。相较于良品铺子预告的41.7%净利润增速，以及盐津铺子预告的70.18%~84.36%净利润增速，郝姆斯的业绩增长仍与其存在一定差距。

好想你收购郝姆斯时，账面产生了8.01亿元的商誉，占公司2019年总资产的12.46%。若百草味这一零食品牌在未来的市场竞争中不达预期，发生的巨额商誉减值将会吞噬公司利润。

剥离郝姆斯，主业窘境凸显，好想你所剩几何？

为了躲避日后更为激烈的竞争以及可能发生的损失，好想你提前出手百草味似乎情有可原。好想你在资料中也进一步表示，此次交易是一次成功的产业投资，预计可回收39.89亿元现金，公司能够借此集中资源专注于红枣相关业务，偿还债务改善财务状况等。

但值得注意的是，自2016年收购之后，郝姆斯已成为好想你的营收支柱和利润引擎，而公司原本的红枣主业在近几年的发展中并不理想。

财务数据显示，2016年至2018年期间，郝姆斯的营业收入占好想你合并口径营业收入的比例不断提升。根据最新数据，2019年郝姆斯的营业收入为50.23亿元，占好想你营收的84.26%。

刨除郝姆斯营收，好想你原有红枣和其他业务在近几年的收入分别为9.46亿元、9.92亿元、10.49亿元和9.38亿元。

从利润方面来看，2016年至2019年里，好想你合并口径下的扣非归母净利润金额均小于郝姆斯的扣非归母净利润，这意味着好想你的红枣主业和其他业务一直处于亏损状态。

好想你在资料中表示，剥离郝姆斯之后，公司营业收入将相较于交易前减少49.06亿元，降幅逾八成，扣非归母净利润也将较交易前降逾四成。

百草味原股东意欲套现抽身

在这样的背景下，公司股东也有“套现抽身”之意。

好想你2月25日发布公告，股东杭州越群拟在本减持计划公告之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价交易或大宗交易方式减持公司股份数量不超过1,791,637股（占本公司总股本比例0.35%）。

根据资料，杭州越群持有好想你6,270,678股股份，持股比例为1.22%，是好想你当前第二股东杭州浩红的一致行动人，杭州浩红目前持股比例为11.04%。

杭州浩红和杭州越群均为郝姆斯原大股东，在此之前两者已进行过数次减持。截至目前，杭州浩红已累计减持803.98万股股份，参考市值约8,860.51万元；杭州越群已累计减持268.74万股股份，参考市值约2,349.68万元。

好想你第三股东张五须于今年以来也进行过减持。1月3日至1月14日期间，张五须减持数量合计424.76万股，减持比例为0.82%，减持之后不再是公司持股5%以上股东。（WGX）

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