【看新股】晓鸣农牧闯关创业板 拟募资6.02亿元投资生态养殖基地
拟于深交所创业板上市的晓鸣农牧近日更新了招股说明书。
晓鸣农牧曾于2014年10月在新三板挂牌，并且陆续引入大北农、正大集团资本作为公司重要股东。公司此次IPO拟募资约6.02亿元，用于投资阿拉善百万种鸡生态养殖基地等四个项目。
公司所属蛋鸡养殖行业，整体呈现“小规模、大群体”格局。2019年，晓鸣农牧的商品代雏鸡的市场占有率达到10.04%。受鸡蛋消费周期、饲料原料成本变化等因素影响，蛋鸡养殖产业的利润率水平波动较大。
IPO拟募资约6.02亿元 用于养殖基地建设等项目
晓鸣农牧主营业务为祖代蛋种鸡、父母代蛋种鸡养殖；父母代种雏鸡、商品代雏鸡（蛋）及其副产品销售；商品代育成鸡养殖及销售。
招股说明书显示，2017年至2019年，公司营业收入分别为2.83亿元、3.84亿元、5.39亿元；归母净利润分别为-1446.55万元、1624.39万元和1.11亿元。
晓鸣农牧2017年度净利润出现亏损，一方面是受禽流感影响，下游养殖户养殖积极性较低；另一方面因为2016年蛋鸡存栏水平较高，2017年度补栏需求下降，导致雏鸡价格下滑较大。
图1：晓鸣农牧2017年至2019年以及2020年1-6月营业收入和归母净利润
2020年1-6月，晓鸣农牧实现营业收入2.81亿元，较上年同期增长20.85%；实现归母净利润3222.21万元，较上年同期下降30.13%。公司表示，净利润同比下滑主要原因是雏鸡产品售价在较长时间保持低位运行，产品毛利率下降；其次，上半年部分地区封锁道路、物流受阻增加了公司产品交付成本和客户沟通成本，销售费用有所上升；第三，疫情期间公司加强生物安全体系、防疫抗疫措施，相应管理费用和研发费用均有所增加。
截至2020年6月底，晓鸣农牧祖代蛋种鸡存栏约5.56万套，父母代蛋种鸡存栏约188万套，年可向市场推广商品代育成鸡约96万羽、商品代雏鸡约15000万羽。
晓鸣农牧此次IPO计划发行不超过4700万股，拟募集资金金额约6.02亿元，用于投资阿拉善百万种鸡生态养殖基地项目、阿拉善种鸡养殖场建设项目、闽宁养殖基地建设项目和蛋鸡产业研究院建设项目。
图2：晓鸣农牧IPO募集资金的用途
商品代雏鸡市场占有率于2019年突破10%
近十年来，在大量小规模蛋鸡养殖场（户）关闭、退出蛋鸡养殖行业的同时，也新增了一批大规模现代化蛋鸡生产一体化企业，比如正大集团、北京德青源等，行业呈现规模化、标准化养殖趋势。
不过，从养殖规模来看，我国蛋鸡产业总体仍是“小规模、大群体”的行业格局，商品代蛋鸡养殖主体以中小规模养殖场（户）为主。
根据《中国畜牧兽医年鉴（2018年）》数据，全国范围内存栏规模2000只以上的蛋鸡养殖场（户）约17.18万个，其中10万只以下的中小规模蛋鸡养殖场（户）数量有17.08万个，占比达到99.40%，而10万只以上的大规模养殖场（户）数量仅为1029个，占比为0.6%。
图3：2018年中国五种规模化蛋鸡养殖场（户）数统计表情况
从市场份额来看，晓鸣农牧的商品代雏鸡销量整体呈稳步上升趋势，市场占有率于2019年突破10%。
根据中国畜牧业协会数据，2017年至2019年，全国商品代雏鸡的年销售量分别为104400万羽、110100万羽、119300万羽，按销售数量计算晓鸣农牧最近三年的市场占有率分别为7.80%、9.68%、10.04%。
图4：晓鸣农牧2013年至2019年商品代雏鸡市场销售情况
蛋鸡养殖行业利润水平波动较大 鸡蛋价格等因素是影响关键
蛋鸡养殖产业利润率水平波动较大，是行业的一个突出特点。
据统计，2015年至2019年以及2020年上半年，晓鸣农牧和其6家同业可比上市公司的销售净利率平均值分别为-10.47%、14.96%、-7.78%、15.01%、31.88%和14.63%，呈现较为显著的波动性。
图5：晓鸣农牧和同业可比上市公司2015年至2019年以及2020年上半年销售净利率情况
下游鸡蛋的消费周期是影响蛋鸡养殖行业利润波动的重要因素之一。
大多数蛋鸡养殖经营者的市场预判能力有限，往往根据鸡蛋当前的市场行情决定补栏或空栏。长期来看，这种滞后的市场行为会导致鸡蛋价格周期性地发生较大幅度的波动，进而影响公司商品代雏鸡的销售价格。
2015年7月以来，鸡蛋价格短期上升后开始震荡下降，2016年受H7N9禽流感影响下降趋势一直持续，至2017年5月到达谷底。2017年6月下旬，随着H7N9禽流感影响的消退，鸡蛋价格快速回升。临近2019年末时，鸡蛋价格保持在高位。2020年初以来，鸡蛋价格大幅下行。
图6：2015年至2020年全国鸡蛋平均零售价格
另外，影响蛋鸡养殖行业利润波动的因素还包括玉米、豆粕等饲料原料的成本价格变化，以及劳动力成本和环境治理成本的上升。
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