北京贝尔生物工程股份有限公司(以下简称“贝尔生物”)此前递交了招股书申报稿,拟于深交所创业板上市。公司本次计划发行2500万新股,募资金额约3.67亿元。

从财务数据来看,贝尔生物经营业绩的增长较为稳健。2017年至2019年,公司营业收入由1.52亿元增长至2.2亿元,归母净利润由761.58万元增长至6214.27万元。对比同业上市公司,贝尔生物的业务收入规模相对较小,不过公司产品的毛利率高于同业平均水平。

需要注意的一点,贝尔生物的控股子公司之一赛维生物,近些年来处于经营亏损状态,公司面临一定的商誉减值风险。

主营体外诊断,募资3.67亿元用于扩大业务规模

贝尔生物是一家专业研发、生产及销售体外诊断试剂及配套仪器的高新技术企业,产品覆盖呼吸道、优生优育、传染病等多个检测领域。

截至招股说明书签署日,公司董事长邵育晓通过直接方式持有贝尔生物24.06%的股权,通过间接方式持有29.04%的股权,合计持股比例为53.1%,是贝尔生物的控股股东、实际控制人。

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图1:贝尔生物股权结构图

对于本次创业板上市,贝尔生物选择的具体上市标准为“最近两年净利润均为正,且累计净利润不低于人民币5000万元”。公司拟公开发行新股数量为2500万股,募资金额约3.67亿元,主要用于扩大公司主营业务规模,具体包括化学发光试剂产业化等五个项目。

贝尔生物表示,募投项目达产后,公司可形成年产6250万人份化学发光诊断试剂,年产3700万人份酶联免疫和胶体金诊断试剂,以及年产526台全自动化学发光免疫分析仪的生产能力。

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图2:贝尔生物募集资金用途

酶联免疫法诊断试剂收入占比逐步下滑,胶体金法是营收增长主要动力

财务数据显示,2017年至2019年,贝尔生物的主营业务收入分别约有1.52亿元、1.75亿元和2.2亿元,年复合增长率为19.83%;归母净利润分别有761.58万元、3880.72万元和6214.27万元,年复合增长率为185.65%;扣非归母净利润分别为3007.89万元、3624.51万元和5755.82万元,年复合增长率为38.33%。公司业绩增长较为稳健。

分产品类型来看,贝尔生物九成以上的主营业务收入来源于体外诊断试剂,其中主要包括酶联免疫法诊断试剂与胶体金法诊断试剂。化学发光法体外诊断仪器及配套试剂是贝尔生物于2018年推出,销售收入规模较小。

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图3:贝尔生物营业收入构成

根据招股说明书,酶联免疫法诊断试剂中,优生优育系列、肝炎系列和呼吸道病原体系列为主要收入来源。2017年至2019年期间,酶联免疫法诊断试剂的销售收入占比连续下滑,主要是因为随着人口出生率下降,优生优育系列产品市场增长放缓,产品销量受到一定影响,优生优育系列销售收入略有下降。

与之相对的,贝尔生物的胶体金法体外诊断试剂销售收入上升较为明显,是公司营业收入增长的主要驱动力。其中,呼吸道病原体系列是胶体金法体外诊断试剂收入的主要部分。2018年和2019年,呼吸道病原体诊断试剂收入分别增长28.36%及55.2%,主要原因是近些年流行性呼吸道疾病传播所致。

营收规模相对较小,毛利率高于同业可比公司均值

目前与贝尔生物可比的体外诊断上市公司包括安图生物、明德生物、万孚生物、万泰生物、新产业和热景生物,各家产品在技术方法和应用场景上存在一定差异。

比如,贝尔生物的产品主要应用于呼吸道病原体和优生优育领域,万孚生物的产品大部分用于传染病检测和慢性疾病检测,新产业的试剂产品更多的是覆盖涵盖甲状腺、性腺、肿瘤标志物等检测项目。

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图4:贝尔生物与同业上市公司主营业务对比

根据深证信数据服务平台的数据,贝尔生物目前的营业收入体量相对较小,与热景生物、明德生物相近,和安图生物、万孚生物、新产业以及万泰生物有较大差距。2019年,安图生物、万孚生物、新产业和万泰生物的营业收入分别为26.79亿元、20.72亿元、16.82亿元和11.84亿元,分别是贝尔生物营业收入的12.2倍、9.4倍、7.6倍和5.4倍。

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图5:贝尔生物与同业上市公司营业收入情况

2017年至2019年,贝尔生物的毛利率分别为76.02%、73.70%和73.90%,毛利率略有波动,主要由于原材料、人工成本等波动所致。对比来看,贝尔生物产品的获利能力在同业上市公司中处于相对较高的水平。对应期间,包括安图生物等六家体外诊断上市公司在内的平均毛利率分别为72.28%、71.94%和71.87%。

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图6:贝尔生物与同业上市公司毛利率情况

控股子公司赛维生物经营亏损,公司商誉减值压力犹存

截至2019年12月31日,贝尔生物的商誉账面原值为6299.98万元,商誉减值准备为3989.13万元,商誉账面价值为2310.85万元,占公司总资产的6.06%。

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图7:贝尔生物商誉账面情况

招股说明书显示,公司商誉是于2017年收购赛维生物控股权构成非同一控制下的企业合并形成的。根据资料,赛维生物的主营业务为全自动化学发光免疫分析仪及配套化学发光诊断试剂的研发、生产与销售。收购前一年,赛维生物的营业收入为125.27万元,净利润亏损181.15万元。收购之后的两年时间里,赛维生物经营业绩不及预期,贝尔生物分别对其计提商誉减值准备3056.12万元和933.02万元。

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图8:赛维生物2016年至2019年经营业绩

2019年,赛维生物净利润亏损617.43,贝尔生物未计提商誉减值准备。公司表示,随着产品推广及市场培育的日趋成熟,赛维生物生产的全自动化学发光免疫分析仪及配套试剂的市场占有率有明显提高,完成了2019年度的业绩预期。


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