湖北江瀚新材料股份有限公司(以下简称“江瀚新材”或“公司”)近日向上交所递交IPO招股书申报稿,公司拟公开发行普通股不超过6666.67万股,拟募资20.59亿元主要用于扩产及补充流动资金。

图1.png

图1:江瀚新材基础信息看板

2018年至2020年,公司归母净利润及毛利率连续下滑,并且在全球化工原材料价格普遍上涨的趋势下,公司毛利率存在进一步下跌的可能。

2018年4月至2021年4月,公司在三年内累计分红高达13.65亿元,其中2020年中期股份红利分配方案共分红6.01亿元(含税),分红金额约是2020年公司全年净利润的2倍。公司在上市前夕如此高比例、大金额的分红,其上市融资的必要性值得质疑。

归母净利润连续两年下滑 毛利率有继续下跌可能

江瀚新材主营业务为功能性有机硅烷及其他硅基新材料的研发、生产和销售,主要产品为功能性硅烷,应用于复合材料、橡胶加工、塑料、粘合剂、涂料及表面处理等领域。功能性硅烷同时含亲有机和亲无机两类官能团,可以作为无机材料和有机材料的界面桥梁或者直接参与有机聚合材料的交联反应,从而大幅提高材料性能。

2018年至2021年一季度,公司实现营业收入分别为14.79亿元、15.06亿元、13.63亿元、4.6亿元;实现归母净利润分别为3.28亿元、3.21亿元、3.1亿元、1.01亿元,其中在2019年和2020年,公司归母净利润呈现下滑趋势,同比分别下滑2.16%、3.27%。

图2.png

图2:2018年至2021Q1江瀚新材营业收入及归母净利润

公司归母净利润的下滑与公司产品售价的下降有关。2018年至2020年,公司整体产品平均销售价格分别为23653元/吨、21501元/吨、19779元/吨,平均每年下降逾8%,公司产品销售价格的波动受行业竞争、市场供需及汇率变动等因素影响较大。

伴随产品售价下降的还有公司的毛利率。2018年至2020年,公司主营业务毛利率分别为40.48%、39.81%、33.95%,逐年下降。

公司硅烷产品的主要原材料包括三氯氢硅、氯丙烯、无水乙醇、缩水甘油醚等,其中氯丙烯、缩水甘油醚等为石化产品。近一年来,全球化工原材料价格普遍上涨,10月12日英国布伦特原油现货价格为83.76美元/桶,同比上涨逾107%;以三孚股份的三氯氢硅平均售价为例,2021年6月份其平均售价为的6533.5元/吨,同比上涨逾78%。不断上涨的原材料价格对公司毛利率造成一定压力,毛利率存在进一步下跌的可能。

图3.png

图3:2020年6月以来英国布伦特原油现货价格

三年累计分红高达13.65亿元 上市融资必要性值得质疑

2018年4月至2021年4月,江瀚新材在三年内累计分红达13.65亿元,其中公司2019年度共分红3.99亿元(含税),分红金额超出2019年公司全年净利润约7800万元;2020年中期分红6.01亿元(含税),分红金额约是2020年公司全年净利润的2倍。公司在上市前夕如此高比例、大金额的分红,其上市融资的必要性值得质疑。

图4.png图4:2018年4月至2021年4月江瀚新材历次分红情况

经过公司2020年先后两次的高比例分红,公司未分配利润由2019年末的8.81亿元,下降至2020年末的3568万元,每股净资产也由2019年末的16.5元/股下降至3.36元/股。

截至招股说明书签署日,公司的实际控制人为甘书官以及甘俊父子,其合计持股20.75%。2019年7月在公司第五次增资之前,甘书官及甘俊父子合计持股17.35%。由此计算,甘书官及甘俊父子在公司自2018年4月份以来的分红中获得近2.7亿元(含税)。

值得一提的是,公司股东中还曾有4位公务员,分别任职于税务局、审计局等。截至招股说明书签署日,这4位公务员均将所持公司股份转让给各自子女。按照2019年7月公司第五次增资前后4位公务员子女相应持股比例计算,其通过2018年4月份以来的公司分红获得近8000万元(含税)。

图5.png图5:江瀚新材历史上持股5%以下股东为公务员情况

硅烷产品产能利用率连续三年下降 翻倍扩张产能能消化吗?

江瀚新材此次拟公开发行普通股不超过6666.67万股,占发行后总股本不低于25%。拟募资20.59亿元,扣除发行费用后将主要投资于功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目、年产2000吨高纯石英砂产业化建设项目、年产6万吨三氯氢硅项目、补充流动资金等6个项目。在这6个项目中,拟用于补充流动资金的占比最大,金额为6.18亿元,占比约30%。

图6.png

图6:江瀚新材拟募集资金使用情况

此次拟募投的功能性硅烷偶联剂及中间体建设项目建设完成后可实现年产90000吨的功能性硅烷产品,较公司目前年产75000吨的硅烷产品产能扩大近1.2倍,建设周期为2年。但值得注意的是,2018年至2020年,硅烷主要产品产能利用率分别为86.2%、81.4%、79.7%,连续三年下降。此次募资大幅度的扩张产能,可能存在产能过剩风险。

图7.png

图7:2018年至2020年江瀚新材硅烷主要产品产能利用率

此外,公司董事长甘书官2016年8月11日以证人身份参与了邹太新受贿案的审理。法院查明,2009年至2011年,邹太新利用职务便利,收受甘书官给予的人民币11.90万元。

【看新股】是由新华财经与面包财经共同打造的一档以新股和次新股解读为主要内容的栏目。新华财经是新华社承建的国家金融信息平台,全面覆盖全球股市、汇市和债市等金融市场,提供权威、专业、全面的金融信息服务。


免责声明:本文仅供信息分享,不构成对任何人的任何投资建议。