近日，保力新发布定增募集说明书。

公告显示，公司拟募集不超过2.5亿元用于保力新（内蒙古）电池有限公司专项升级改造项目、保力新研发中心建设项目以及补充流动资金。其中，公司实际控制人高保清拟以现金方式参与此次定增认购，拟认购金额不低于7000万元（含本数）且不超过10000万元（含本数）。

由于原有生产线能耗高、良品率较低，以及破产重组等因素，公司目前的产能利用率较低。此次定增，公司将对现有产线进行升级，但未来仍存在产能利用率无法达到预期的风险。此外，2021年以来，保力新的营收逐渐恢复增长，但净利润仍持续亏损。主要原材料价格持续上涨，导致公司毛利率持续为负，未来持续经营能力存在一定的不确定性。

另外，由于控股股东的质押比例较高，同时持股比例又相对较低，未来若发生强制平仓，控制权不稳定造成的经营风险也值得持续关注。

 拟定增升级生产线 目前产能利用率仍较低 

保力新主要从事锂离子电池及电池组的研发、生产和销售。公司的主要产品为小圆柱磷酸铁锂电池，产品主要应用于电动两轮车、储能及低速智能出行领域。

近几年，随着电动两轮“铅酸替代”的进行，锂电需求持续增长；另外，由于大部分可再生能源都具有间歇性的特点，使得配套储能系统成为必需，这也将带动储能市场的发展。

然而，目前保力新磷酸铁锂电池的部分产线能耗较大，设备生产效率和自动化生产程度相对较低，生产制作工艺相对传统，较难满足锂电池行业的发展需求，也不利于公司业务的进一步发展。所以此次部分募集资金将用于保力新（内蒙古）电池有限公司专项升级改造项目。

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图1：2021年保力新拟定增募投项目情况

值得注意的是，2018年度和2019年度，保力新受到债务危机爆发影响，生产基本处于停滞状态，因此产能利用率较低。

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图2：2020年及2021前三季度保力新产能利用率

2020年5月公司完成破产重整，产能虽有恢复，但因原有生产线能耗高、良品率较低、自动化率低、以及原材料价格上涨等因素，目前产能利用率仍处较低水平。数据显示，2020年度及2021年前三季度，公司电芯产能利用率分别为13.23%、10.12%，PACK产能利用率分别为68.40%、17.99%。

 持续经营能力存在不确定性 未来仍有退市警示风险 

从业绩来看，保力新2021年前三季度的营收虽恢复增长，但净利润仍处于亏损状态，且持续经营能力存在不确定性，未来仍面临被退市警示的风险。

资料显示，公司在破产重整前曾叫坚瑞沃能，2018年及2019年，受债务危机影响，营收及净利润均出现明显下滑；2020上半年公司完成破产重整后，业务逐渐恢复，但受疫情及原材料上涨等因素影响。2021年前三季度公司营收较上年同期增长287.98%，但归母净利润仍亏损8037.67万元，扣非净利润亏损8024.44万元。

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图3：2016Q3-2021Q3保力新（曾用名：坚瑞沃能）营收及归母净利润

值得注意的是，据深交所创业板上市规则，最近一个会计年度经审计的净利润为负值且营业收入低于1亿元，或追溯重述后最近一个会计年度净利润为负值且营业收入低于1亿元，则该公司将被实施退市风险警示。目前来看，保力新2022年预计不会被实施退市风险警示，但未来仍存在较大风险。

此外，由于公司2019年度、2020年度财务会计报告披露的当年的经审计净利润均为负值，根公司最近三个会计年度扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，公司还将面临其他风险警示的风险。

分析显示，保力新目前亏损的主要原因为原材料价格大幅上涨。以主要原材料正极材料和电解液为例，根据wind数据，磷酸铁锂销售价格从2020年8月的3.4万元/吨上涨至2021年9月的7.90万元/吨，涨幅为132.35%；磷酸铁锂电解液从2020年7月的3万元/吨上涨至2021年9月的9.94万元/吨，涨幅达231.33%。成本的大幅上升导致公司的毛利率持续为负，2020年及2021年前三季度，公司的毛利率分别为-20.06%及-16.99%。

 控股股东质押比例较高 大股东被动减持违规 

截至此次定增募集说明书签署日，保力新控股股东常德中兴持有公司6亿股，占公司股本总额的14.02%，持股比例相对较低，且累计质押的股票数量达4.61亿股，占其所持股份比例为76.80%。

未来，若因控股股东资信状况及履约能力大幅恶化、市场剧烈波动或发生其他不可控事件，导致公司控股股东所持质押股份全部被强制平仓，或潜在投资者通过收购控制公司股权或其他原因导致实际控制人控制地位不稳定，可能造成公司控制权不稳定的风险，对公司未来的经营发展或带来不利影响。

此外，公司部分大股东还因被动减持出现违规并收到警示函。公告显示，公司持股5%以上股东郭鸿宝所持公司股份目前均处于司法冻结状态。2020年12月至2021年7月末，该股东虽披露了减持计划，但被动减持行为距离减持计划披露日未满15个交易日，构成违规减持，对此证监会也出具警示函。（JW）

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