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艾迪精密7月21日晚间发布2020年半年报。受益于下游挖掘机销量火爆,公司2020年第二季度的单季度净利润及净利润增速均创下上市以来新高。受益于第二季度业绩超预期,艾迪精密股价已连续三个交易日创出历史盘中新高。

单季度净利润创上市以来新高 

艾迪精密于2017年1月在上交所主板上市,主要产品包括液压破碎锤和液压件等液压产品,其中液压破碎锤贡献约六成收入。

2020年上半年,艾迪精密实现营收10.94亿元,同比增长47.26%;归母净利润2.94亿元,同比增长61.93%。其中,公司2020年第二季度实现营收 7.12亿元,同比增长88.05%;归母净利润2.08亿元,同比增长124.89%。公司2020年第二季度的单季度净利润及净利润增速均创下上市以来新高。

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图1:2017年以来艾迪精密单季度营收及净利润变化

2017-2019年度,艾迪精密营收从6.41亿元增长至14.42亿元,归母净利润从1.40亿元增长至3.42亿元,营收及净利润年均复合增长率分别为49.97%及56.51%。

挖掘机销量大增带动产品销量 

艾迪精密下游行业产品主要为挖掘机、液压装载机、钢包拆包机、拆炉机等主机装备。由于液压破碎锤与挖掘机配套作业最为普遍,挖掘机保有量越高,液压破碎锤的需求越大。

近年,受国家加大基建投资及环保排放政策升级等因素影响,工程机械行业市场需求上升,挖掘机销量大增。Wind数据显示,2020年上半年,挖掘机械产品共计销售17.04万台,同比增长24.2%。其中,第二季度销售10.18万台,同比增长63.06%。

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图2:2016年1月-2020年6月挖掘机月度销量及增速变化

挖掘机销量的增长,带动了液压破碎锤等属具产品的市场销售。此外,上半年主机厂的降本需求叠加海外疫情影响,进一步加速液压件的国产替代。

2020年上半年,艾迪精密液压破碎锤实现营收7.1亿元,同比增长32.15%;液压件实现营收4.36亿元,同比增长89.37%。

控费推升净利率 

2020年上半年,艾迪精密的净利率为26.88 %,较上年同期提升2.43个百分点;毛利率为43.31%,与上年同期基本持平。2018年上半年及2019年上半年,公司净利率分别为24.22%和24.45%;毛利率分别为45.08%和43.18%。

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图3:2017年上半年-2020年上半年艾迪精密净利率及毛利率变化

2020年上半年,公司销售费用同比增长27.00%至5204.34万元,销售费用率同比下降0.75个百分点至4.76%;管理费用同比增长15.00%至3331.63万元,管理费用率同比下降0.86个百分点至3.04%;研发费用同比增长6.15%至2379.09万元,研发费用率同比下降0.85个百分点至2.17%;财务费用同比下降64.54%,财务费用率同比下降0.93个百分点。

可见,在2020年上半年毛利率与上年同期基本持平的情况下,管理费用、研发费用及财务费用等四项费用增速均低于营收增速以及四项费用的费用率同比皆有下降,是艾迪精密净利率上升的主要原因。

应收账款上升较快需留意 

2020年上半年,艾迪精密经营性现金净流入1.32亿元,同比增长71.21%。其中,公司一季度现金流净流出3239.28万元,二季度净流入1.65亿元。

尽管上半年经营性净现金流与上年同期相比大幅增加,但仍低于同期净利润。

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图4:2017年上半年-2020年上半年艾迪精密经营性净现金流及净利润变化

研究发现,2020年上半年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为6.42亿元,仅为同期营收的58.69%,而上年同期这一占比为67.62%。

进一步研究发现,赊销增加,在一定程度上限制了公司现金流的增长。截至2020年6月30日,公司应收账款3.43亿元,较上年末增长93.35%;应收账款在总资产中占比约10.75%,上年末占比约6.66%。

与此同时,公司应收账款周转率呈下滑态势。2018年上半年-2020年上半年,公司应收账款周转率分别为4.86次、4.70次及4.21次,应收账款周转天数分别为37.05天、38.27天及42.75天。

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