6月30日，速腾聚创向港交所递交招股书，有望成为港股激光雷达“第一股”。

此前，其竞争对手禾赛科技于今年2月率先登陆美国纳斯达克市场，上市以来股价最高跌超60%，目前股价仍较发行价低30%以上，处于深度破发状态。速腾聚创能取得更好的成绩吗？

速腾聚创是全球最早实现车规级固态激光雷达量产的激光雷达公司。招股书显示，速腾聚创近三年激光雷达出货量由7200台激增至5.7万台，营收3年翻三倍。

然而，由于对下游汽车主机厂缺乏议价能力，速腾聚创通过“烧钱”模式来抢占市场份额，三年经调整利润合计亏损7.3亿元，距离盈利可能还有很长的路要走。

营收3年翻三倍，竞争对手股价深度破发

近几年，各大新能源车企为了提升竞争力，纷纷拔高自动驾驶层级，激光雷达作为汽车智能驾驶的“眼睛”，成为了车企的重要配置方向。上游车企需求的提升，直接带来速腾聚创等激光雷达企业营收规模的增长。

2020年至2022年，速腾聚创的激光雷达出货量由7200台激增至57000台。招股书显示，截至今年3月底，速腾聚创已交付超过10万台激光雷达。

公司营收规模从2020年的1.71亿元增长至2022年的5.3亿元，3年翻三倍。其中，来自产品销售的收入分别为1.3亿、2.29亿和3.99亿元，占总收入的76.2%、69.2%和75.3%。

今年2月率先在纳斯达克上市的同业企业禾赛科技营收也实现了高速增长。2020年至2022年营收分别为4.16亿元、7.21亿元、12.03亿元，是速腾聚创同期营收的两倍多。

从资本市场表现来看，禾赛科技发行价为19美元/股，上市首日收涨10.79%，随后一路震荡下跌，最低价跌至7.35美元/股，跌幅超6成。截至7月19日，禾赛科技收盘价为11.82美元/股，低于发行价35%以上，仍处于深度破发状态。

2023年上半年，美股纳指创40年最佳上半年表现，禾赛科技却深度破发，而速腾聚创与其处于同一赛道，若在当前较弱的港股上市，是否会重演禾赛科技破发剧情？

毛利转亏，3年经调整净亏损合计7.3亿元

激光雷达行业规模虽然快速增长，但相关企业距离实现盈利仍然较远，速腾聚创3年亏损约39.6亿元。2020年至2022年，速腾聚创的年内亏损分别为2.2亿元、16.54亿元和20.86亿元。

考虑金融工具的公允价值变动、以股份为基础的薪酬、上市开支等因素，速腾聚创近3年经调整净亏损分别为0.59亿元、1.07亿元、5.62亿元，3年合计亏损约7.3亿元。

2022年公司亏损骤增，主要原因是毛利大幅转跌。数据显示，2020年至2021年，速腾聚创的毛利率分别为44.1%及42.4%，到2022年末，这一指标大幅下滑至-7.4%。

毛利转跌又主要因为去年原材料半导体价格上涨导致销售成本的上升。2020年至2021年销售成本分别为0.96亿元、1.91亿元。2022年销售成本增至5.7亿元，增幅达198.55%，远超同期营收增速。

其次，速腾聚创招股书解释称，与应用机器人及其他相比，用于ADAS应用的激光雷达产品价格普遍较低。而且，ADAS产品正处于规模化扩产阶段，使得其在整体营收当中的占比快速提升，从而拉低了整体毛利率。

招股书显示，2020年，ADAS产品贡献的营收占比由2020年3.6%，升至2022年的30.2%。

这或许从侧面证明了激光雷达厂商面对新能源汽车主机厂并没有议价权，只能通过低价压缩利润来换取订单。

相较而言，禾赛科技2020年至2022年，归母净利润分别为-1.07亿元、-2.44亿元、-3.00亿元。2022年毛利率下滑至39.24%，但仍优于速腾聚创。

合计融资逾40亿，“烧钱”抢市场

国内新能源汽车的弯道超车，新势力车企在自动驾驶上的内卷，激光雷达迅速从试验走向了量产。作为激光雷达的主要受益者，速腾聚创吸引众多投资者涌入。

招股书显示，速腾聚创自创立以来，共有14轮融资，合计融资规模超40亿元。

招股书显示，截至2023年3月31日，公司已成功取得21家汽车整车厂及一级供应商的52款车型的前装量产定点预期订单，位居全球第一。按照2022年汽车销量排名，国内前十家整车厂中，有九家选定速腾聚创的激光雷达产品。

从聆讯资料的数据分析，速腾聚创现阶段在一定程度上采用了“以价换量”的策略：通过增加元器件的数量提高产品性能，降低售价、牺牲利润来提高性价比，由此快速提升市场份额。

面对市场可能出现的更高级、更具个性化的辅助驾驶或自动驾驶需求，速腾聚创搭建了芯片驱动的激光雷达平台。前期采用分立器件，推出R平台产品满足市场的性能需求。为了进一步减少成本、提高质量，公司开发了自主研发芯片的M平台和E平台。

速腾聚创在聆讯资料集中称，作为自动驾驶的上游企业，公司无法掌控的因素还有很多：包括客户的商业化进程、市场对自动驾驶的看法和激光雷达产品的采用以及监管环境等。

不过更紧要的问题是，在当前港股大盘比较疲软的环境下，如何能够顺利上市融资，说服投资者慷慨解囊。毕竟，在行情更火热，流动性更充沛的美股市场，与速腾聚创旗鼓相当的禾赛科技股价已经深度破发。

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