image.png太辰光(300570.SZ)此前披露的2019年半年报显示:公司营收4.30亿元,归母净利润1.02亿元,营收及归母净利润同比增速分别为43.89%及63.55%。

中报披露前后,公司股价波动较大。8月7日当天跌7.12%,中报披露后于8日大幅上涨9.27%,8月9日又回撤4.86%。市场分歧在哪?

值得一提的是,尽管公司利润大幅增长超过六成,但有九成收入来自海外,且客户集中度较高,汇率及贸易风险需要关注。 

光器件生产商:中报利润增逾六成

公开资料显示,太辰光成立于2000年,起家于陶瓷插芯业务。公司于2016年12月上市,并在2017年收购了广东瑞芯源技术有限公司及景德镇和川粉体技术有限公司,对产业链上游进行整合。

目前,公司以光纤连接器为主要产品,并拥有陶瓷插芯、光分路器、光纤传感等产品。其中,陶瓷插芯是光纤连接器的核心部件,光纤连接器应用范围包括数据中心、无线基站接入、FTTX(光纤接入)及广电等行业。

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2017年,由于陶瓷插芯产品行业整体产能扩张幅度较大,竞争激烈,而市场需求有所下滑,导致产品售价下降,公司利润总额出现小幅下滑,同比减少1.28%。

2018年,公司陶瓷插芯销售收入占比下降,逐渐向光纤连接器发展,营收与利润取得较快增长。2018年度,公司营收7.94亿元,归母净利润1.53亿元,同比增速分别为62.13%及52.57%。

今年上半年,公司营收及利润延续增长态势。财报显示,2019年上半年,公司营收4.30亿元,归母净利润1.02亿元,营收及归母净利润同比增速分别为43.89%及63.55%。

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2019年上半年,公司扣非后归母净利润约0.84亿元,同比增加55.76%。非经常性损益主要为政府补助及银行理财收益。

此外,毛利率提升带动净利率增加也是公司利润增速高于营收增速的关键因素。

 净利率达23.61%,处于行业较高水平 

2019年上半年,公司毛利率达到34.78%,比上年同期增加2.73个百分点。根据半年度报告,毛利率提升主要因高密度连接产品占比进一步提高。

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随着毛利率增加,公司净利率升至23.61%,同比增加3个百分点。与同行业对比来看,公司净利率处于较高位置。

中报数据并未披露完全,以2018年年度数据为参考,太辰光净利率19.05%,在申万通信传输设备行业41家上市公司中排在第四位,行业平均值为7.62%,中位数为5.34%。

公司净利率水平相对较高与客户集中度较高、销售费用率较低有关。

 客户集中度较高 

公司客户集中度较高,且近两年来第一大客户销售占比呈增长态势。2018年度,公司第一大客户销售占比达到75.07%。

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根据2016年时的招股说明书,公司第一大客户为TR(TR MANUFACTURING,LLC.),于2008年与公司建立合作关系,随着近年来数据中心建设的发展,其对公司的产品采购呈现快速增长。TR公司系位于美国加州硅谷的一家企业,由两名自然人创立,于2015年1月被美国康宁公司(CORNING)收购。

单一客户销售占比高,因此公司销售费用较为稳定,在营收中的占比不高,维持在2%上下。2018年度,公司销售费用率约1.78%,在同行业中处于较低水平。申万通信传输设备行业销售费用率行业平均值为5.37%,中位数为4.08%。

较低的销售费用率有益于抬升公司净利率,但未来如果大客户由于自身经营或下游市场出现重大不利变化,降低或在极端情况下停止向公司采购,或者出现其改变采购策略等情形,则可能给公司业绩带来不利影响。

 九成收入来自海外,1.33亿股将解禁 

另一方面,包括第一大客户在内,公司有超过九成的收入来自海外,且销售结算货币以美元为主。若人民币相对美元等外币出现升值,将对公司的经营业绩产生不利影响;反之会增加公司汇兑收益,支撑盈利增长。

根据财报,2017年,公司产生汇兑净损失约1989.03万元,占到同期利润总额的17.10%;2018年,汇兑净收益约1,853.74万元,占到同期利润总额的10.40%。可见,汇率波动影响金额较大。

2019年中报显示,面对汇率的较大波动,公司通过适时汇兑、套期保值等措施应对,并取得一定效果。2019年上半年,公司产生汇兑净收益约98.49万元。

截至2019年6月30日,公司外币货币性项目中,货币资金约1.20亿人民币,应收款约1.45亿人民币。主要为美元资产。

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公司在中报里指出:“北美地区为公司主要市场之一。现阶段中美贸易摩擦形势不明,若未来中美贸易摩擦导致市场环境发生重大变化,则可能对公司业绩造成不利影响。

另外,2019年12月5日,公司大量首发原股东限售股将解禁,解禁约1.33亿股,占总股本的57.64%,占解禁前流通股的138.31%。(YYL)


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