【读财报】仁东控股连遭问询：实控人频繁变更 短期流动资金及经营业绩承压
近日，年内股价不断创出新高的仁东控股接连收到深交所关注函。
10月30日，公司因贷款逾期被深交所问询。11月19日，公司又因控股股东、实控人发生变更再次收到深交所关注函。
除此之外，公司营收虽然近三年保持增长，但归母净利润自2019年以来持续下滑，2020年前三季度，公司归母净利润亏损2192万元。此外，公司控股子公司多次受到央行处罚，合规成本的上升也令公司经营承压。
实控人频繁变更 国资退出引深交所问询
仁东控股的前身为宏磊股份，该公司成立于2007年，当时其业务以铜加工业务为主，于2011年在深交所中小板上市。
上市以来，公司经历了多次更名及更换实控人。
历史资料显示，2016年，宏磊股份首次变更实控人并更名为民盛金科，柚子资产成其控股股东。2018年，公司中小股东联手，通过股权委托形式，仁东信息成其控股股东，霍东成为公司实际控制人，公司随后再次更名为仁东控股。
2019年7月，仁东控股原控股股东仁东信息及其一致行动人天津仁东、仁东科技、霍东与海科金集团签署了《关于仁东控股股份有限公司的股份委托管理协议》，仁东信息将其持有的仁东控股约1.19亿股股份（占上市公司总股本的21.27%）对应的表决权等股东权利委托海科金集团进行管理。
初始托管期限为一年，托管期限届满后，受托方可单方决定延长托管期限，但延长时间不应超过一年。同时，仁东信息、天津仁东与海科金集团签署了《关于仁东控股股份有限公司的一致行动协议》。2019年11月15日，以上协议正式生效，公司控股股东变更为海科金集团，实际控制人变更为北京市海淀区国资委。
2020年11月14日，以上协议已履行满一年，次日仁东信息与海科金集团、天津仁东、仁东科技、霍东签署《终止股份委托管理关系和一致行动关系的协议》，公司控股股东正式变更为仁东信息，实际控制人再次变更为霍东。
关于此次实控人变更，深交所对公司下发了关注函，对初始托管期到期后未续期的具体原因等问题进行了问询。
24日晚间，仁东控股对此次关注函进行了回复。公司表示，托管期内，海科金集团承诺将与上市公司建立正式战略合作关系，资源共享，优势互补。另外，海科金集团承诺将以提供融资及增信等方式支持上市公司的业务经营、并购重组等。但双方合作进度低于预期，一方面是今年以来，受疫情影响，双方战略合作部分约定事项无法实施；另一方面受国企相关政策影响，有关项目落地和实施受到一定限制，也影响了双方合作进程和相关资金支持的到位。综合来看，双方不再具备进一步合作的基础和条件，从而导致本次委托协议一年期满后不再续签。
银行贷款逾期 三个月内到期流动负债超20亿元
除了实控人的频繁变更，仁东控股的债务问题也比较棘手。
10月30日，仁东控股发布公告称，2019年10月兴业银行分五笔向公司发放贷款合计3.5亿元，贷款期限1年。但今年以来受宏观经济环境和新冠疫情的影响，公司流动资金较为紧张，故发生兴业银行3.5亿短期贷款本金未能如期偿还的情形。该事件同样引起了深交所的问询。
最新的公司关注函回复公告显示，公司已与兴业银行达成一致还款方案，截止本年末，公司将分批次逐步偿还完成上述借款。截止2020年11月20日，仁东控股已经偿还0.8亿元，还款来源主要是大股东仁东信息对公司的借款。
不过，仁东控股的负债问题并不止此，截止2020年9月末，公司流动负债合计23亿元，其中21.42亿元将在三个月内到期。
图1：仁东控股流动负债（截止2020年9月30日）
具体来看，截止2020年9月30日，公司金融机构借款本息6.41亿元，经营性负债3.32亿元；其他流动负债为第三方支付业务的产生的应付客户结算资金而确认的负债，属于非营运性负债，共计13.27亿元。除其他流动负债以外，三个月内到期的流动负债为8.15亿元（含兴业银行3.5亿元借款）。
另外，截至2020年10月25日，公司货币资金合计13.65亿元，其中受限的货币资金 13.14亿元，未受限的货币资金仅0.51亿元。
对此，公司表示将加强公司资金周转，加速业务资金回流；缩减相应运营成本，降低费用支出；积极拓展新的融资渠道，争取金融机构对公司进行续贷、展期及新增借款的支持；另外通过向大股东借款，获取周转资金，偿还金融机构借款。但仍不排除存在到期债务无法如期偿付的风险。
增收不增利 经营或将持续承压
仁东控股主营业务为第三方支付、融资租赁、商业保理、供应链管理和互联网小贷。截至2020年9月末，公司营收近三年持续增长，但归母净利润明显下滑。
图2：近年仁东控股营业收入及归母净利润
2019年，公司实现营业收入18.31亿元，较上年同期增长23.21%，归母净利润为2178.06万元，较上年同期下降49.42%。2020前三季度，公司营业收入依然保持快速增长趋势，较上年同期增长89.77%，但归母净利润不仅没有恢复增长，反而亏损2192.30万元，较上年同期下降144.50%。
财报显示，由于供应链业务增加，公司营业成本增长较快，也是导致增收不增利的主要原因之一。
图3：仁东控股营业成本
另外，值得注意的是，公司的营业收入主要依靠供应链业务及第三方支付。其中第三方支付业务主要通过旗下控股子公司合利宝进行。但近两年合利宝因违反支付结算管理规定、违反银行卡收单业务管理办法等，多次受到央行处罚。合规成本的上升也将导致公司经营压力增加。
总体来看，由于多元金融行业的特点，仁东控股主营业务拓展需要较多的资金支持。目前公司融资渠道相对较为单一，主要依赖银行等金融机构。然而，随着控股股东及实控人的更换，以及贷款逾期等问题的出现，未来公司融资渠道或将受到影响。另外，营业成本及合规成本的上升，公司经营业绩或将持续承压。
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