嘉泽新能(601619.SH)日前发布了2019年年度报告。报告期内公司营收及归母净利润同比分别增长4.34%和8.87%;经营净现流同比下滑19.48%。2019年度公司分红预案为拟每10股派发现金股利0.43元(含税)。

2019年底,公司曾定增募资4.84亿元用于多个风电项目建设及补充流动资金。在定增募投项目延期的情况下,公司新发布了总额13亿元的可转债预案,募资拟用于风电项目建设及补充流动资金。

财务数据来看,公司目前面临一定流动性压力,毛利率亦承压。这一定程度上反映出风电行业的现状。

2019年营收及净利同比增长,毛利率下滑0.91个百分点

嘉泽新能2017年7月上市,主要从事集中式风力及光伏发电的开发运营。

根据财报,2019年公司新能源发电并网装机容量1100.88MW,较2018年持平;其中风电并网容量1044.5MW,较2018年持平。报告期内,公司总营收11.16亿元,归母净利润2.93亿元,同比分别增长4.34%和8.87%。

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图1:嘉泽新能业绩变动

经分析,公司利润增长主要来源于管理及财务费用的下降。具体来来,2019年公司归母净利润较2018年增加约2389.71万元,年内中介、咨询费用以及利息支出合计较2018年下降约2103.16万元。

这也反映在公司的利润率上。2019年公司毛利率57.11%,较上年降低约0.91个百分点;净利率26.28%,较上年提升约1.09个百分点。

报告期内,公司经营性现金净流入6.61亿元,同比下降19.48%,主要系收回的可再生能源补贴款减少所致。

截止2019年末,公司账面货币资金2.22亿元,一年内到期的非流动负债4.87亿元;资产负债率63.59%,面临一定流动性压力。此外,公司宣告发放的年度现金红利总额约8918.63万元。

定增募投项目延期,拟发转债募资13亿元继续投建风场

2019年12月,嘉泽新能非公开发行股票,计划募资25.47亿元,实际募资4.84亿元,募投项目为焦家畔100MW风电项目、苏家梁100MW风电项目、兰考兰熙50MW风电项目以及补充流动资金。三个风电项目的预计可使用日期均为2019年12月31日前。

根据相关公告,截至2019年12月31日,公司累计投入募资4.64亿元,其中补充流动资金1.3亿元。值得留意的是,公司将三个风电项目的预计可使用日期延期至2020年12月31日前,原因系受风电行业抢装潮影响,风机采购周期长于原定计划。

2020年3月11日,公司再抛融资预案,拟发行可转换公司债券募资13亿元,其中9.3亿元用于三道山、苏家梁风电项目,3.7亿元用于补充流动资金。苏家梁项目系公司前次定增募投项目,此次转债募资拟投入金额不包括前期已投入金额。

根据可转债预案,公司新募投的三道山风电项目已于2019年12月开工,建设期12个月,投资回收期9.04年,内部收益率9.11%。项目达产后,预计每年增加公司营收1.53亿元。目前公司在建募投风电项目情况如下:

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图2:嘉泽新能在建募投项目

按计划,上述风电项目将在2020年底前全部并网发电。项目达产后,预计增加公司年度营收合计3.95亿元。

需要留意的是,上述风电项目投资总额合计约29.31亿元,公司拟使用募资金投入12.64亿元,仍有约16.67亿元的资金差额需由公司自筹解决。这或进一步增加公司的流动性压力和财务负担。

风电企业面临资金和降价压力

嘉泽新能的财报一定程度上反映出风电企业的行业及财务特征。

风电属于资金密集型行业,前期需投入大量资本以完成电力生产的基础设施建设,项目回收期普遍较长,企业通常面临较大的资金需求。目前,多数风电企业依靠自有资金加银行贷款的方式筹集项目资金,少数上风电企业得以通过股权融资等进一步拓宽融资渠道。

对应在财务数据上,风电企业通常资产负债率较高,利息支出较大,折旧较高。

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图3:主要上市风电企业负债率与利息支情况(最新一期财报)

另一方面,企业的风电销售依赖并网,因而风电企业的主要客户大多为电网公司,且对大客户的销售占比较高。财报显示嘉泽新能2019年前五大客户销售占比为99.98%。根据资料,嘉泽新能现有电场所发电量主要供应西北电网,主要客户为国网宁夏电力公司。招股书中,公司曾披露报告期内对国网宁夏电力的销售占比超过95%,存在客户集中风险。

现阶段,风电行业受新能源补贴退坡和平价上网不断推进的影响,竞争激烈,风电企业面临电价下行的压力。另一方面,随着电价补贴进入尾声,行业或将出现新一轮的抢装,但抢装过后的电力消纳压力值得留意。(GCH)

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