嘉和美康于12月14日在科创板上市,上市首日盘中股价破发。嘉和美康发行价格为39.5元/股,截至12月27日收盘,公司股价收报35.2元/股,较发行价格下跌4.3元/股,跌幅近11%。

按照12月27日收盘价估算,参与网下配售的泰康资产、华夏基金和南方基金所获配的限售股份已分别亏损103.91万元、86.68万元、86.38万元。

专业机构“打新”出现浮亏,到底是什么原因?

翻查公司的初步询价数据发现,在信托公司中,中信信托报价最高,为110.33元/股;在公募基金中,中信建投基金报价最高,旗下9只公募基金产品均报价66.82元/股,远高于剔除最高报价部分后网下全部投资者报价加权平均数38.7221元/股,报价合理性存疑。

中信信托、中信建投报价激进     

拟上市企业发行价格的确定主要参考向网下投资者的询价。剔除无效报价后,嘉和美康通过初步询价共收到422家网下投资者管理的10725个配售对象的报价,最高报价达273元/股。

上海合道资产旗下私募基金报价273元/股,为此次公司初步询价的最高价。中信信托报价110.33元/股,仅低于上海合道资产,在信托公司中报价最高。公募基金中,中信建投基金报价最高,旗下9只公募基金产品均报价66.82元/股。此外,淳厚基金、九泰基金、摩根士丹利华鑫基金等公募基金报价也都较高,均在66元/股(含)以上。

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图1:嘉和美康网下配售对象报价拟申购价格前十五名

剔除最高报价部分后,初步询价全部报价的中位数和加权平均数,以及公募产品、社保基金和养老金三者报价的中位数和加权平均数的孰低值(即“四数孰低值”)是拟上市企业及其主承销商确定发行价格的重要依据。

嘉和美康的“四数孰低值”为高价剔除后网下全部投资者报价加权平均数38.7221元/股。中信信托的报价约是“四数孰低值”3倍、中信建投基金的报价约是“四数孰低值”1.7倍,二者报价较为激进。

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图2:嘉和美康询价四数孰低值

若按照中信信托、中信建投基金的报价计算,嘉和美康的发行市盈率约分别为725倍、440倍;市净率约分别为9倍、5.5倍,估值较高。

截至2021年11月30日,中证指数软件和信息技术服务业最近一月平均静态市盈率仅59.61倍;公司8家可比公司扣非后平均静态市盈率为102.64倍,中信信托、中信建投基金对公司的估值远高于行业均值。

激进报价频现 多只次新股破发

中信信托、中信建投基金较高的报价不仅出现在嘉和美康的初步询价名单中,在最近其他破发的次新股的初步询价名单中,也都发现了他们的身影。

戎美股份于2021年10月28日在创业板上市,上市首日即破发。戎美股份发行价格为33.16元/股,截至12月27日收盘,戎美股份收报25.85元/股,较发行价下跌近22%。

翻查戎美股份网下初步询价数据发现,中信信托当时报价61元/股,在所有网下投资机构报价中排在第二,超出戎美股份发行价格近84%。

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图3:戎美股份初步询价拟申购价格前10名

 在10月份以来上市的次新股中,迪哲医药、成大生物和东芯股份发行价格分别为52.58元/股、110元/股、30.18元/股,截至12月27日收盘,这三只次新股均处于破发状态,其中成大生物较发行价格跌幅达46%。

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图4:中信建投基金报价情况

翻查这三只次新股的初步询价数据,中信建投基金分别为迪哲医药、成大生物和东芯股份报价75.03元/股、126元/股、41.51元/股,报价超出发行价格的幅度分别为52.7%、14.5%、37.5%,报价均较为激进。

此外,“最贵新股”禾迈股份近日在科创板上市引起市场关注。禾迈股份发行价格高达557.8元/股,发行市盈率达225.94倍,超募资金逾50亿元。从初步询价数据中看到,南方基金、易方达基金给禾迈股份分别报价798元/股、710.5元/股,报价最高。

而近三个月以来,多只科创板、创业板上市的新股破发,高发行价、高估值、高缴款的“三高”股票是破发的重灾区。除上述提到的成大生物、迪哲医药、东芯股份、戎美股份之外,还包含中科微至、百济神州、可孚医疗等目前也都仍在破发状态。

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