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深圳市龙光控股有限公司(以下简称“龙光控股”)于2020年11月10日向上交所递交了债券发行募集说明书,拟发行不超过85亿元(含85亿元),用于偿还到期或行权公司债券本金及当期利息。根据上交所网站2020年11月26日更新的项目状态,该债券目前处于“已受理”阶段。

上交所数据显示,2020年11月,共有10家房地产开发企业发行小公募公司债,合计规模784.47亿元,较10月份增长177.13%,房地产行业小公募公司债发行迎来小阳春。

2020年1-11月,按照发行主体统计,共有58家房地产开发企业发行小公募公司债。其中,处于已受理阶段的小公募公司债共计8只,合计规模372.76亿元。龙光控股拟发行规模为85亿元,在已受理阶段的小公募公司债中排名第一。

龙光控股资产负债率保持平稳 存货金额拉低速动比率 

根据债券募集书披露,龙光控股本次拟发行不超过85亿元,扣除发行等相关费用后,拟用于偿还到期或行权公司债券本金及当期利息。

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图1:龙光控股部分债券到期情况

截至2020年6月末,龙光控股的资产负债率为77.44%,自2018年以来波动较小。截至同一时期,公司有息负债金额为427.21亿元,其中短期借款金额为13.02亿元、一年内到期的非流动负债金额127.28亿元。

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图2:2017年至2020年上半年龙光控股资产负债率

2017年、2018年、2019年和2020年上半年,龙光控股的流动比率分别为1.42倍、1.30倍、1.19倍和1.35倍,均大于1倍。同期,公司的速动比例分别为0.75倍、0.83倍、0.56倍和0.76倍,处于较低水平。

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图3:2017年至2020年上半年龙光控股流动比率、速动比率

截至2020年6月末,龙光控股的存货余额为753.55亿元,主要分布于惠州、深圳、汕头、东莞、佛山、中山、南宁等地区。按照城市等级划分,公司34.29%的存货分布于一线城市、38.57%分布于二线城市、26.75%分布于三线城市。

 “三道红线”政策背景下,房企加速去杠杆。“三道红线”分别对应:剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于1倍。

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图4:2019年上半年至2020年上半年龙光集团三道红线达标情况

港交所上市企业龙光集团是龙光控股的控股股东。截至2020年6月末,龙光集团剔除预收款后的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为74.96%、48.94%和2.09倍。除了剔除预收款后的资产负债率这一指标,龙光集团另外两个指标均已满足监管要求。

11月房企小公募公司债发行迎来小阳春 

债券发行相较于银行信贷,往往可以给企业的资金周转带来更大的灵活性。2020年11月,小公募公司债拟发行规模直线上升。

“小公募”全名“面向合格投资者的公开发行的公司债券”。根据《证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》规定,公开发行公司债券需满足的财务条件包括:(1)股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元,有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元;(2)累计债券余额不超过公司净资产的40%;(3)最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。

“小公募”的发行对象为合格投资者,主要包括各类金融机构,300万以上金融资产个人等,其认购或投资的人数没有限制。与之相对应的是,大公募公司债的发行对象为公众投资者和合格投资者;私募公司债则规定每次发行对象不得超过200人。

根据上交所数据,2020年1-11月,按照发行主体统计,共有58家房地产开发企业发行小公募公司债(包括已受理、已反馈、已通过、提交注册、注册生效),规模合计2792.36亿元。其中11月,共有10家房地产开发企业发行小公募公司债,合计规模784.47亿元,较10月份增长177.13%。

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图5:2020年1-11月房地产开发企业小公募公司债拟发行金额

房地产行业已受理阶段小公募公司债中 龙光集团拟发行规模居首 

2020年1-11月,拟发行小公募公司债规模在100亿元以上的房地产开发企业共计4家,分别是重庆龙湖企业拓展有限公司、绿地控股集团有限公司、金地(集团)股份有限公司和绿城房地产集团有限公司,拟发行规模分别为180亿元、170亿元、110亿元和105亿元。

其中重庆龙湖企业拓展有限公司、绿地控股集团有限公司、金地(集团)股份有限公司发行的小公募公司债已处于通过阶段,绿城房地产集团有限公司发行的小公募公司债已经注册生效。

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图6:2020年1-11月房地产开发企业发行小公募公司债明细

目前,58只房地产行业小公募公司债中,处于已反馈阶段的有2只,合计规模58亿元;处于通过阶段的有11只,合计规模844.68亿元;处于提交注册阶段的有4只,合计规模210.13亿元;处于注册生效阶段的有33只,合计规模1306.79亿元;处于已受理阶段的有8只,合计规模372.76亿元。

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图7:2020年1-11月各阶段小公募公司债拟发行情况

在已受理阶段的小公募公司债中,深圳市龙光控股有限公司拟发行规模为85亿元,排名第一。根据其债券募集书,龙光控股此次所募集不超过85亿元(含85亿元)的资金,将用于偿还到期或行权公司债券本金及当期利息。

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