【读财报】龙光控股拟发债募资85亿元偿还到期债务 房企“小公募债”迎来小阳春
深圳市龙光控股有限公司（以下简称“龙光控股”）于2020年11月10日向上交所递交了债券发行募集说明书，拟发行不超过85亿元（含85亿元），用于偿还到期或行权公司债券本金及当期利息。根据上交所网站2020年11月26日更新的项目状态，该债券目前处于“已受理”阶段。
上交所数据显示，2020年11月，共有10家房地产开发企业发行小公募公司债，合计规模784.47亿元，较10月份增长177.13%，房地产行业小公募公司债发行迎来小阳春。
2020年1-11月，按照发行主体统计，共有58家房地产开发企业发行小公募公司债。其中，处于已受理阶段的小公募公司债共计8只，合计规模372.76亿元。龙光控股拟发行规模为85亿元，在已受理阶段的小公募公司债中排名第一。
龙光控股资产负债率保持平稳 存货金额拉低速动比率
根据债券募集书披露，龙光控股本次拟发行不超过85亿元，扣除发行等相关费用后，拟用于偿还到期或行权公司债券本金及当期利息。
图1：龙光控股部分债券到期情况
截至2020年6月末，龙光控股的资产负债率为77.44%，自2018年以来波动较小。截至同一时期，公司有息负债金额为427.21亿元，其中短期借款金额为13.02亿元、一年内到期的非流动负债金额127.28亿元。
图2：2017年至2020年上半年龙光控股资产负债率
2017年、2018年、2019年和2020年上半年，龙光控股的流动比率分别为1.42倍、1.30倍、1.19倍和1.35倍，均大于1倍。同期，公司的速动比例分别为0.75倍、0.83倍、0.56倍和0.76倍，处于较低水平。
图3：2017年至2020年上半年龙光控股流动比率、速动比率
截至2020年6月末，龙光控股的存货余额为753.55亿元，主要分布于惠州、深圳、汕头、东莞、佛山、中山、南宁等地区。按照城市等级划分，公司34.29%的存货分布于一线城市、38.57%分布于二线城市、26.75%分布于三线城市。
“三道红线”政策背景下，房企加速去杠杆。“三道红线”分别对应：剔除预收款后的资产负债率大于70%、净负债率大于100%、现金短债比小于1倍。
图4：2019年上半年至2020年上半年龙光集团三道红线达标情况
港交所上市企业龙光集团是龙光控股的控股股东。截至2020年6月末，龙光集团剔除预收款后的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为74.96%、48.94%和2.09倍。除了剔除预收款后的资产负债率这一指标，龙光集团另外两个指标均已满足监管要求。
11月房企小公募公司债发行迎来小阳春
债券发行相较于银行信贷，往往可以给企业的资金周转带来更大的灵活性。2020年11月，小公募公司债拟发行规模直线上升。
“小公募”全名“面向合格投资者的公开发行的公司债券”。根据《证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》规定，公开发行公司债券需满足的财务条件包括：（1）股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元；（2）累计债券余额不超过公司净资产的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息。
“小公募”的发行对象为合格投资者，主要包括各类金融机构，300万以上金融资产个人等，其认购或投资的人数没有限制。与之相对应的是，大公募公司债的发行对象为公众投资者和合格投资者；私募公司债则规定每次发行对象不得超过200人。
根据上交所数据，2020年1-11月，按照发行主体统计，共有58家房地产开发企业发行小公募公司债（包括已受理、已反馈、已通过、提交注册、注册生效），规模合计2792.36亿元。其中11月，共有10家房地产开发企业发行小公募公司债，合计规模784.47亿元，较10月份增长177.13%。
图5：2020年1-11月房地产开发企业小公募公司债拟发行金额
房地产行业已受理阶段小公募公司债中 龙光集团拟发行规模居首
2020年1-11月，拟发行小公募公司债规模在100亿元以上的房地产开发企业共计4家，分别是重庆龙湖企业拓展有限公司、绿地控股集团有限公司、金地（集团）股份有限公司和绿城房地产集团有限公司，拟发行规模分别为180亿元、170亿元、110亿元和105亿元。
其中重庆龙湖企业拓展有限公司、绿地控股集团有限公司、金地（集团）股份有限公司发行的小公募公司债已处于通过阶段，绿城房地产集团有限公司发行的小公募公司债已经注册生效。
图6：2020年1-11月房地产开发企业发行小公募公司债明细
目前，58只房地产行业小公募公司债中，处于已反馈阶段的有2只，合计规模58亿元；处于通过阶段的有11只，合计规模844.68亿元；处于提交注册阶段的有4只，合计规模210.13亿元；处于注册生效阶段的有33只，合计规模1306.79亿元；处于已受理阶段的有8只，合计规模372.76亿元。
图7：2020年1-11月各阶段小公募公司债拟发行情况
在已受理阶段的小公募公司债中，深圳市龙光控股有限公司拟发行规模为85亿元，排名第一。根据其债券募集书，龙光控股此次所募集不超过85亿元（含85亿元）的资金，将用于偿还到期或行权公司债券本金及当期利息。
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