谁也没有想到，首批主动ETF，竟然这么火！

来自WIND资讯的最新统计数据显示，截至11月4日，首批18只主动ETF基金，其中有17只已经达到募资20亿元上限，募资总额超过350亿元。

更为值得关注的是，至少12只基金公告成立并进入建仓阶段，速度之快令人振奋。

其实，就在11月2日，证监会已经表态，引导和鼓励这18只主动ETF加快建仓，这话说的已经非常直白。

原因何在？窗口期来临。

（1）两个指标

为啥这么说？这要从市场和业绩，两个方面来看。

先看市场，估值持续下滑，这个不用多说，大家都有体验。

10月的A股，不太好过。美联储重启加息、中东局势升级、AI投资的回报开始被质疑，几件事压在一起，上证指数整月跌超6%，月底收在3599点。创业板更是低迷，下挫23%以上。

11月开局，上证指数就在3600点上下纠结。11月2日涨1.08%，3日又跌0.82%。成交额1.6万亿元左右，钱还是那些钱，没有明显增量。

但一个不容否认的事实是，估值已经较为便宜。

来自WIND资讯的统计数据显示，截至11月3日，沪深300的前瞻市盈率掉到11.9倍，标普500是21倍，日经225是20倍。A股的股权风险溢价，也升到了比历史均值高一倍标准差的位置。

再看盈利，并未变差。

从目前披露的前三季度业绩数据来看，A股上市公司营收42.34万亿元，净利润2.94万亿元，同比分别增长7.55%和11.16%。三季度GDP增长4.5%，比预期还好。

很显然，股价与业绩出现背离，这是被大多数基金经理看作是“良好的建仓窗口”。

（2）主动ETF

回过头来，再看首批主动ETF，很多人的第一反应是：这不就是主动基金套了个ETF的壳？

对于这个疑问，可以直接告诉你，答案并非如此，关键变化主要有三点：

第一，不用再跟着指数。

被动ETF的任务是尽量复制指数，跟踪误差越小越好。指数增强ETF虽然争取超额，但至少80%的仓位得买指数成分股，能发挥的空间有限。

主动ETF没有这个约束。基金经理可以在全市场挑股票、做择时、配行业，只用业绩比较基准来管住风格，别跑偏太远。

第二，持仓每天都能看到。

传统主动基金，一个季度才公布一次前十大重仓股，完整持仓要等半年报和年报。主动ETF不一样，每个交易日盘前披露申购赎回清单，等于每天把持仓清单摊开给你看。

基金经理是不是真的按名字里的策略在做，一眼就能看出来。这对“风格漂移”是个硬约束。

第三，省了现金，费率更低。

ETF用实物申赎，不用留一大笔现金应付赎回，仓位利用率更高。

费率上，首批产品管理费统一1%，加托管费，一年综合约1.15%。比场外主动基金常见的1.2%到1.5%便宜，但明显贵于宽基ETF的0.2%。

归根到底，比较认同的一个观点，就是主动ETF是一款获取a（超额收益）的场内工具。

这个定位非常清晰。

（3）五种打法

当然，对于首批18只主动ETF，单从策略来看，也是分为不同种类的。

粗略统计下来，首批18只产品，分均衡、价值、红利、成长、质量五条线。“主动基金经理选股+ETF基金经理管运作”的双人搭配，几乎是标配。

其中，有的要求绝对收益，把产品回撤控制放在前面；有的偏价值，关注从估值转向看盈利的上市标的；有的紧盯红利，关注长期自由现金流和高股息，要求业绩可持续的上市公司；有的关注“好公司+好价格”，喜欢逆境里还能抢份额的企业；还有的产品分散持仓，重点关注低估值标的。

很明显，这五条线，其实正好对上眼下市场的“哑铃”结构。

一头是红利和价值，靠分红和低估值垫底。10月银行板块的强势就是证明——21家上市银行中期分红合计派现超2600亿元，真金白银的股息，在缩量市里格外稀缺。

另一头是质量和均衡，主要紧盯盈利修复和产业升级。

选哪只，先想清楚自己要的是“稳健”还是“弹性”。

（4）快速建仓

按理说，新基金建仓可以慢慢来。但这批产品，确实有点快。梳理下来不外乎以下几个原因：

一是监管在推。11月2日证监会明确说要“加快”。在近期的稳市场部署里，“主动ETF投资建仓加速”本身就是一项工具，目的是打断风险偏好的负反馈。

二是窗口不等人。本轮调整后，部分公司估值在相对低位，盈利还在增长，提供了难得的时机。业内的说法是“稳步推进”，听起来温和，实际是把节奏压紧了——既不想错过便宜筹码，也不想一次性承担全部冲击成本。

三是基金公司自购多。从目前的公开信息来看，摩根基金的股东方最先出手，易方达、华夏、汇添富、华安、平安等都用固有资金认购了，工银瑞信、建信各出1亿元并承诺至少持有1年。全行业自购超过23亿元，真金白银，建仓自然上心。

四是产品机制不允许长期空仓。每天披露持仓，投资者一眼就能看出你是空仓还是满仓。一只叫“均衡”或“价值”的产品，如果长期拿着大把现金，策略到底有没有效，马上就会被质疑。

（5）最后提醒

说实话，首批主动ETF受到青睐，确实有点超乎预期，毕竟调整过后，新基金发行整体市场还是偏冷，而能有这样的表现，实为不易，也提现投资者对后市乐观的态度。不过，还是要提醒大家，毕竟是权益类产品，有三类投资者不适合参与主动ETF，至少是别急着买。

第一类：想做短线交易的。

主动ETF是T+1，日内回转做不了。持仓天天公开，也没什么信息差可博。新品初期流动性有限，买卖价差还大，频繁进出，成本一层层啃掉收益。

它的超额来自中长期选股，不是日内波段。当题材股炒，两头都容易吃亏。

第二类：不会选基金经理的。

主动ETF太新，没有历史业绩。业绩判断，只能看基金经理过往中长期的超额收益创造情况、超额是靠选股还是靠赌风格。

不愿意做这些功课，也不打算每天看一眼持仓、验证有没有漂移，那被动宽基ETF更省事、更便宜。别忘了，主动管理从来不保证跑赢指数，阶段性落后是常事。

第三类：要有一定的回撤承受能力。

它终究是权益基金。近期双创大幅波动，就是最现实的提醒。

另外还有折溢价的问题。新品上市、板块暴涨的时候，尾盘特别容易出现情绪化溢价，追高买进去，等于为一天的行情多掏钱。

好了，说了这么多，还是想给大家说，对合适的人来说，投资主动ETF比较稳的做法是：宽基ETF打底，主动ETF做卫星仓位；先小仓位试试水，再观察它的持仓和策略对不对得上、超额能不能持续。

工具从来不会自动带来收益。真正决定结果的，是选没选对人，以及忍不忍得住手。

还是那句话，不买贵的，只选对的。你会跟吗？

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

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