银华基金：基金经理“一拖十”巨亏百亿，“克隆型”产品运营是否违规？

编者按：

监管部门明确反对“规模情节”、损害投资者利益的行为。基金业协会相关文件要求“合理调配同一基金经理管理的公募基金和私募资产管理计划数量，原则上不超过 10 只”。

本系列将对标监管文件及财报数据，逐一透视基金经理一拖多的问题。本文的案例为银华基金。

研究显示，部分基金公司存在基金经理“一拖多”、持仓雷同、克隆型产品“一损俱损”的现象。

一个典型案例为银华基金。该公司基金经理李晓星在管产品数量达到10只，2022年业绩普遍表现较差，诸多持有人净值损失惨重。

研究发现，李晓星在管的多只产品持仓雷同，“克隆型”特征明显。相关产品合规问题值得关注。

基金经理一拖多的背后可能存在“规模情结”、为了获取管理费盲目发行“克隆型”产品、发展依赖明星基金经理等问题，其合理性、合规性值得商榷。

银华基金李晓星“一拖十”

公开信息显示，基金经理李晓星于2011年3月加盟银华基金管理有限公司，曾任行业研究员、基金经理助理职务，按照基金初始口径，单独管理及共同管理基金共10只，主要为主动权益类产品（包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）。

在管产品去年普遍跌超20%，全年亏损超百亿

财报数据显示，2022年，李晓星参与管理的10只产品“一损俱损”，除了当年新成立的两只产品，其他产品年内单位净值大多下跌超过20%。其中，银华丰享一年和银华中小盘精选更是跌超25%。

伴随着净值回撤，上述产品2022年出现了大额浮亏，全年亏损合计超百亿。其中，银华心佳两年持有期全年浮亏额度最大，高达27亿元，其次是银华心怡A，全年累计浮亏达25亿元。

持仓雷同：在管产品“克隆化”现象明显

上述10只主动权益类产品（初始基金口径，包括共同管理）近期均发布了2022年4季度报告，披露了各自的十大重仓股。

研究发现，相关产品持仓同质化比较明显，在管10只基金集中关注热门领域白酒和新能源，十大重仓股前五名出现较高的重复率，主要集中于贵州茅台、泸州老窖、宁德时代、比亚迪、紫光国微等标的。

上半年已收取管理费超3亿

尽管业绩不理想，银华基金作为基金管理人仍然能够凭借管理费收入实现旱涝保收。上述10只产品，总规模高达430亿元，除了银华丰享一年管理费率为0.8%，其余9只产品均为1.5%。

2022中报数据显示，银华基金仅在上半年就从这些产品收取高达3.63亿元的管理费用。按照基金规模及收费标准测算，下半年仍将收取可观管理费，全年管理费总额或将超过5亿元。

基金经理“一拖多”现象并不少见

截至2023年1月31日，市场上共有超过10000只公募基金，管理规模超过26万亿，共有约3300名基金经理，平均每人管理基金约4只，但有近180名基金经理在管基金达到10只及以上，排名前20的基金经理在管产品都在17只及以上。

研究发现，排名前20的基金经理旗下产品大多是挂钩特定资产的被动型基金和QDII型基金，其中也有债基和其他被动型基金。

如果只考虑偏主动权益类的基金经理（旗下产品大多为普通股票型、偏股混合型、灵活配置型），仍有部分机构的基金经理管理的产品数量达到10只的上限。

2022年4月，证监会发布的《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》指出，“切实摒弃短期导向、规模情结、排名喜好，坚决纠正基金经理明星化、产品营销娱乐化、基民投资粉丝化等不良风气。”

2020年4月，中国基金业协会发布《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引（试行）》，要求“合理调配同一基金经理管理的公募基金和私募资产管理计划数量，原则上不超过10只（完全按照有关指数的构成比例进行投资的产品除外）”。

近期，我们将进一步研究相关案例，包括博时基金肖瑞瑾、鹏华基金王宗合、国泰基金程洲等“一拖多”比较显著的基金经理。

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