【读财报】国瓷材料：上半年利润增逾五成 第二季度现金流有明显改善
近日，国瓷材料披露了2021年半年报。数据显示，公司上半年实现营收14.73亿元，同比增长36.94%；实现归母净利润3.94亿元、扣非后归母净利润3.56亿元，同比分别增长52.68%和45.45%。现金流方面，公司报告期内经营活动产生的现金流量净额为1.20亿元，相比去年同期下降52.98%，也大幅低于同期的净利润。不过，公司2021年第二季度产生的经营性净现金流约为1.97亿元，相比第一季度的-0.77亿元已经有明显改善。
2021年5月，国瓷材料旗下齿科业务全资子公司深圳爱尔创科技引入高瓴德祐、松柏投资作为战略投资者。
主营高端陶瓷材料 上半年业绩增长较快
国瓷材料主要从事各类高端陶瓷材料的研发、生产和销售，目前形成了电子材料、催化材料、生物医疗材料和其他材料在内的四大业务板块，下游应用领域包括电子信息和通讯、生物医疗、新能源汽车、建筑陶瓷、汽车及工业催化剂、太阳能光伏等。
图1：国瓷材料主要业务板块及对应产品
2021年上半年，国瓷材料实现营收14.73亿元，同比增长36.94%；实现归母净利润3.94亿元，同比增长52.68%。营收、归母净利润增速均较受疫情影响的2020年同期有明显加快。
从单季度业绩来看，国瓷材料第二季度实现营收同比增长44.70%，增速相较一季度的27.55%有所较快。但二季度归母净利润同比增速为45.50%，慢于一季度的61.62%。
图2：2017H1至2021H1国瓷材料营收、归母净利润及同比增速
报告期内，公司电子材料、催化材料、生物医疗材料、其他材料（建筑陶瓷）板块分别贡献营收4.58亿元、2.13亿元、3.44亿元和3.84亿元。
业绩增速方面，催化材料板块增长最快，营收同比增长54.88%。电子材料、生物医疗材料、其他材料（建筑陶瓷）板块的增速较为接近，营收同比增速分别为35.63%、35.78%和38.84%。
毛利率、费用率均出现下降 现金流有待改善
国瓷材料2021年上半年的毛利率有所下降，由2020年同期48.31%下降至本期的46.39%。具体业务中，催化材料和其他材料（建筑陶瓷）板块毛利率下降最多，分别下降6.47个百分点和4.49个百分点。生物医疗材料板块是公司主要业务中唯一录得毛利率上升的板块，毛利率相比去年同期上升0.51个百分点至67.04%。
值得注意的是，虽然报告期内公司毛利率有所下降，但其利润增速明显快于同期的营收增速。研究发现，主要原因为公司期间费用率下降、其他收益和投资收益增加、信用减值损失减少等。
数据显示，国瓷材料报告期内的销售期间费用率为15.66%，相较2020年同期的17.70%明显下降；其他收益、投资收益金额分别为2370.65万元和1160.03万元，均大幅高于去年同期的737.61万元和66.71万元；本期产生信用减值损失1523.46万元，低于去年同期的1803.84万元。
图3：2017H1至2021H1国瓷材料销售期间费用率
尽管国瓷材料保持了较快的利润增长，但公司2021年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.20亿元，大幅低于同期的净利润水平，相比去年同期更是同比下滑52.98%，现金流状况有待改善。
公司解释称，经营现金流同比下滑主要受上游原材料价格波动影响，公司储备原材料较多，采购支出增加。财报显示，公司截至2021年上半年末的存货金额为6.18亿元，占总资产的比重为9.74%，相比上年末上升1.55个百分点。
不过，公司2021年第二季度产生的经营性净现金流约为1.97亿元，相比第一季度的-0.77亿元已经有明显改善，也与同期的净利润较为接近。
齿科业务引入高瓴等战略投资者
2021年5月，国瓷材料披露全资子公司深圳爱尔创科技引入战略投资者的公告。
公告显示，国瓷材料、深圳爱尔创科技等相关方与珠海德祐沁晖股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“高瓴德祐”）、CareCapital UPC HK Holdings Limited（以下简称“松柏投资”，与高瓴德祐合称“投资人”）签署投资协议。国瓷材料拟以合计2亿元的对价向投资人转让深圳爱尔创科技8.89%的股权；同时，投资人安排向国瓷材料提供5亿元的专项发展借款，投资人获得以不超过5亿元投资深圳爱尔创科技的购股权。
深圳爱尔创科技的主营业务为氧化锆瓷块等齿科材料产品的研发、生产及销售以及数字化口腔解决方案的研发与设计。国瓷材料2018年完成以8.10亿元收购深圳爱尔创科技75%股权，从而实现对后者全资控股。
深圳爱尔创科技的业绩承诺为2018年、2019年、2020年的扣非后归母净利润分别不低于7200万元、9000万元和10800万元，最终均如期完成。2021年上半年，深圳爱尔创科技实现营收3.22亿元、净利润0.94亿元。
图4：2018年至2020年深圳爱尔创科技业绩承诺完成情况
国瓷材料表示，本次交易之后，高瓴德祐、松柏投资将成为深圳爱尔创科技的战略投资人，并在协助引进相关领域高端人才并介绍口腔领域合作机会等方面与深圳爱尔创科技达成一系列战略合作安排。
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