近日，航天宏图及实控人王宇翔收到证监会立案调查通知，因涉嫌信息披露违法违规，公司及实控人被证监会立案调查。

此前，航天宏图因2025年末净资产出现负值，以及审计机构对公司2025年年报出具无法表示意见的审计报告，而被实施*ST，引发市场关注。

分析发现，2026年3月，国泰海通证券在已知公司可能被实施退市风险警示的风险的情况下，仍给予"增持"评级。对于一家已经明确公告净资产为负、巨额亏损、面临*ST风险的公司，"增持"评级的依据是否充分？研报的审慎性是否经得起推敲？研报制作与发布流程是否合规？

航天宏图被*ST：业绩连续三年滑坡

航天宏图是国内首批科创板上市企业、商业航天与卫星遥感领域的核心龙头企业。

自2023年起，公司经营基本面持续走弱。2025年，公司全年实现营收4.48亿元，同比下滑71.57%；全年归母净利润-18.6亿元，较2024年亏损进一步扩大。

2025年末，公司归母净资产较报告期初下降218.26%至-10.36亿元，总资产较报告期初下降35.14%，本次变动主要由计提存货跌价准备、员工仲裁相关费用增加、递延所得税资产中与可抵扣亏损相关的部分结转至所得税费用等因素导致。

受业绩亏损、财务指标恶化影响，审计机构在年报中出具无法表示意见的审计报告，最终触发科创板退市风险警示规则，被实施*ST风险警示。

股价表现方面，2026年1月12日航天宏图股价盘中最高冲至49.8元，达到近两年股价最高点。随着公司业绩利空持续释放、退市风险逐步落地，股价开启快速下行通道。截至2026年8月10日，股价跌至9.18元，较1月高点跌超80%。

航天宏图公告称，立案调查期间，公司将积极配合中国证监会的相关调查工作，并严格按照监管要求及时履行信息披露义务。

国泰海通证券研报：给出“增持”评级

2026年3月13日，国泰海通证券发布航天宏图首次覆盖报告《全链出海，航天龙头价值重估》，给予其投资评级中最高级别的"增持"评级，并给出目标价32.65元。彼时公司股价为22.66元。

发布该研报前，航天宏图已披露2025年业绩快报，该公司业绩亏损、净资产为负已成为公开信息。

在风险提示上，国泰海通证券研报提到公司可能被实施退市风险警示的风险。然而，即便在明确提示实施退市风险警示的情况下，国泰海通证券仍给予最高等级评级即“增持”评级。国泰海通的“评级说明”显示，该券商的“股票投资评级”共分为四个等级，分别为“增持”、“谨慎增持”、“中性”和“减持”，其中“增持”为最高等级的评级。

根据研报的投资评级说明，国泰海通证券的股票投资评级中"增持"评级代表"相对沪深300指数涨幅15%以上"，以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准。

该研报的分析师为杨林、吕浦源，其中杨林为国泰海通证券计算机首席分析师。

从后续股价表现来看，国泰海通证券发布研报至8月10日收盘，航天宏图股价跌超59%。

作为具备专业投研能力和完善风控体系的正规券商机构，理应甄别上市公司基本面风险，充分评估业绩暴雷等重大利空，审慎出具投资评级。对于一家业绩大跌、连续亏损、面临*ST风险的公司给予"增持"评级，国泰海通证券研报的审慎性值得商榷。

证监会《发布证券研究报告暂行规定》明确指出，证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。

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