2025年以来，可转债市场持续回暖。以中证可转债指数为例，该指数自2024年9月下旬以来就持续走高，2月25日收于433.33点，创下2022年3月以来的新高。业内人士普遍认为，本轮可转债市场行情的启动，主要源于股票市场回暖、供需关系和政策支持等多方面因素的共同作用。

受益于可转债市场的回暖，可转债主题基金的业绩也随之水涨船高。其中，中欧可转债债券基金的表现尤为亮眼。截至2025年2月28日，中欧可转债A近1年收益率为20.19%，同期业绩基准收益率为9.81%（业绩已经托管行复核）。凭借优异的业绩表现，中欧可转债A同类排名跃居全市场第一（银河证券，2024.3.1-2025.2.28）。

出色的业绩表现离不开背后基金管理者的辛勤耕耘。公开信息显示，中欧可转债基金经理李波于2020年加入中欧基金，2023年开始管理公募基金，现任中欧基金多资产及解决方案投资部基金经理。在加盟中欧基金之前，他曾在海通证券研究所担任固定收益分析师，具备丰富的固收研究经验，尤其擅长可转债投资研究。

多年来，李波见证了可转债市场的波折起伏，并始终坚信可转债的投资价值。“可转债的定价核心是股票期权价值，而非信用债资质。很多时候，市场对部分可转债的担忧其实是‘情绪错杀’，只要市场回归理性，可转债的期权价值就有机会持续凸显。”李波表示，“从风险收益特征的角度，可转债填补了股债之间的空白，并且过去综合表现较好。哪怕在前两年权益市场走势震荡时，我们也没有悲观，而是坚信市场终会回归理性，可转债资产的弹性也会表现出来。”

凭借多年来对可转债市场的深度探索与持续追踪，李波能够敏锐地捕捉到行情出现的信号。比如，2024年四季度启动的科技板块行情，李波就成功捕捉到了“股价启动而可转债滞后”的非对称机会。

为了达成业绩目标，中欧基金建立了更加科学的投资体系。李波表示，在中欧基金的可转债投资框架中，定量分析和定性分析相结合的策略扮演着核心角色。中欧基金的模型并非简单地筛选低价券，而是通过动态拟合可转债的生命周期路径，挖掘被低估的期权价值。具体而言，该策略分为两大主线：一是基于定价模型的“价值策略”，捕捉低估品种的修复机会；二是结合波动率因子的“交易策略”，把握右侧行情的弹性。“选可转债和选股票不太一样，我们不会用选股票的方式挖掘可转债品种，而是更看重期权属性。”李波表示，“我们将可转债拆解为‘纯债价值+股票期权’，动态测算隐含波动率、转股概率等指标，捕捉定价偏差带来的非对称投资机会。”

李波认为，可转债作为一款期权类产品，本身就适合高波动的环境，其不对称投资机会在A股的多轮波动周期中能够充分得以体现。然而，有波动就会有风险，风控问题也是投资者非常关注的问题。对此，李波表示，中欧基金的策略采用“黑名单机制”事前剔除尾部风险券，并通过分散持仓降低组合波动。“曾发生信用事件的个券早已被排除，组合主要聚焦中小盘标的，这类公司基本面预期差大，波动率更高，期权价值更易获得释放。”

本轮可转债行情还将持续多久？李波认为，尽管目前中证可转债指数已经修复了较长一段时间，但从溢价率、债券价格等多个维度分析，可转债市场的整体估值还有提升空间。

展望2025年，李波表示，可转债整体将延续强势。“今年的股票风格或偏向中小盘，这与我们聚集的可转债底层资产高度契合。人工智能、机器人、半导体设备等泛科技产业趋势明确，这些标的波动率高，可转债期权价值有望持续兑现。此外，周期板块或成为下半年的主线，如果经济边际回暖叠加供给侧政策发力，部分处于估值低位的周期类品种可能迎来双击机会。”李波说。

排名来源：来自银河证券，中欧可转债A排名为1/38，同类为“可转换债券型基金（A类）”。

数据来源：基金业绩已经托管行复核，截至2024/2/28。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金定期报告显示，截至2024/12/31，中欧可转债债券A的成立以来涨跌幅25.34%, 同期业绩比较基准30.47%。2020-2024年基金涨跌幅和同期基准表现为15.54%/6.39%,13.67%/12.66%,-21.51%/-9.11%,-4.76%/-1.06%,2.97%/6.89%。历任基金经理:李波20240219-管理至今,彭震威20200713-20240419,华李成20200506-20211103,刘波20180614-20200519,蒋雯文20180130-20190219,黄华20171110-20190109。本产品于2020/10 修改投资范围，增加存托凭证为投资标的。详阅法律文件。

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