【编者按】券商研报是资本市场投资者决策的重要参考依据，兼具价值挖掘与风险揭示双重核心职能，执业过程中需严守客观、审慎、公允的基本原则。研报如果存在审慎性缺失、研判片面、风险披露不足等问题，容易对投资者形成误导。

东北证券投研团队覆盖医药生物、电子通信、计算机等多个行业，过往多次在行业及个股底部低位区间挖掘优质标的，把握多只个股的上涨行情。

然而，部分研报在相关公司股价处于阶段高位区间时，依旧给出"买入"评级，相关研报的审慎性值得商榷。比较典型的案例包括安联锐视、锦波生物等。

安联锐视：高位上调至"买入"评级，未提及期间股东高管多轮减持

2026年5月11日，东北证券发布安联锐视研报《短期承压不改长期逻辑，AI融合与机器人开辟新空间》，将评级由"增持"上调至"买入"。该份研报的分析师为苏镜程，苏镜程2022年加入东北证券，现任药品组首席分析师，深耕创新药与生物技术领域。

根据研报的投资评级说明，东北证券的“买入”评级代表“未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上”，“A股市场以沪深300指数为市场基准”。

资料显示，安联锐视股价自2025年9月快速攀升，研报发布时公司股价达到104元，处于历史高位。期间，公司股东、高管进行多轮减持。东北证券在研报的风险提示中提到“业绩波动、国际政策关系风险、技术风险等”，但未提及股东、高管的减持情形，且对公司上调评级至"买入"评级。

相关减持公告均在交易所官方平台专项公示、对外开放查询。投研工作存在客观局限性不可能穷举所有风险，但股东、高管减持是交易所全程公示、有据可查的既定公开事实。券商在具备核查条件的前提下，为何不提示相关风险？

6月下旬以来，安联锐视股价持续下行。2026年8月13日收盘价为33.88元，较研报发布时跌幅超过55%。

锦波生物：高位维持"买入"评级

2025年8月21日，东北证券发布锦波生物研报《短期费用投放影响利润，期待新品逐步放量》，维持"买入"评级。

研报提及了"公司依然为市场唯一获批重组胶原蛋白植入剂的企业，渗透率有望进一步提升，此外功效性护肤品高速增长，海外布局稳步推进，长期增长势能强劲"，维持"买入"评级。研报发布时，锦波生物股价为312.89元，较2025年7月股价高位出现回落。

此后公司股价表现不尽如人意。2026年8月13日，锦波生物收盘价为131.84元，较研报发布时跌幅超过57%，总市值蒸发逾200亿元。

该份研报由证券分析师李森蔓、杜磊撰写，其中李森蔓为东北证券商贸零售组组长。

高位给出"买入"评级是否审慎合规？

梳理东北证券过往出具的个股研报，也不乏低位掘金的研究案例。

2025年12月，东北证券发布中船特气研报《电子特气有望量价齐升，三氟甲磺酸产品需求旺盛》，给予“买入”评级。研报发布日至2026年8月13日，中船特气股价涨幅超600%，期间最大涨幅超过900%。

2026年2月，东北证券发布宏景科技研报《AI企业核心算力服务供应商》，给予“买入”评级。研报发布时，公司股价为103.6元，后续股价持续攀升。截至2026年8月13日，宏景科技股价自研报发布后累计涨幅超170%。

股价波动受多重因素影响，无法要求研报精准预判未来走势。但券商机构具备专业投研体系与成熟风控机制，理应清晰知晓在个股股价高点出具“买入”评级的潜在风险。

证监会《发布证券研究报告暂行规定》明确指出，证券公司、证券投资咨询机构发布证券研究报告，应当遵守法律、行政法规和本规定，遵循独立、客观、公平、审慎原则，有效防范利益冲突，公平对待发布对象，禁止传播虚假、不实、误导性信息，禁止从事或者参与内幕交易、操纵证券市场活动。

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