芯源微（688037）于12月16日在科创板上市，上市首日股价上涨139.15%，次日收跌8.53%。

芯源微主要为下游集成电路、LED芯片等半导体产品制造企业提供光刻工序涂胶显影设备或单片式湿法设备等产品。

财务资料显示，2019年前三季度，公司营收9571.01万元，同比下降0.09%；归母净利润91.92万元，同比下降71.2%。受LED领域产品下游市场周期性不景气影响，公司预计2019全年营收降幅在2.38%至5.71%，利润降幅在1.57%至13.05%。

IPO募资超5亿元

芯源微IPO发行2,100万股，占发行后总股本的25%，发行价格为26.97元/股，募集资金总额为56,637.00万元。扣除相关费用后，募资净额50,574.41万元。

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公司募集资金将主要投资于高端晶圆处理设备产业化项目及高端晶圆处理设备研发中心项目，拟投资额分别为23,860.73万元及13,918.24万元。

政府补助贡献主要利润，预计2019年度利润降1.57%至13.05%

年度财务数据显示，2016年、2017年及2018年，芯源微营收分别为1.48亿元、1.9亿元及2.1亿元，归母净利润分别为492.85万元、2626.81万元及3047.79万元。

2017年及2018年，公司营收增速分别为28.65%及10.59%，归母净利润增速分别为432.99%及16.03%。

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公司利润中，政府补助金额较高。2016-2018年，公司计入当期损益的政府补助金额分别为820.99万元、2,235.36万元及2,123.22万元，占同期利润总额的比例分别为171.62%、74.63%和64.61%，占比较高。

其中，政府补助中公司收到的软件产品增值税即征即退金额分别为204.89万元、966.34万元和910.86万元，占报告期各期扣非后的净利润的比重分别为582.40%、62.37%和45.32%。

2019年前三季度，公司营收9571.01万元，同比下降0.09%；归母净利润91.92万元，同比下降71.2%。期内，非经常性损益699.78万元，扣非后归母净利润亏损607.86万元。

根据招股书，公司预计2019年全年营业收入有所下滑，同比约减少499.05万至1,199.05万元，同比下降幅度在2.38%至5.71%；净利润预计同比减少约47.79万元至397.79万元，同比下降幅度在1.57%至13.05%；扣非后净利润同比减少约209.82万元至559.82万元，同比下降幅度在10.44%至27.85%。

公司预计2019年营业收入有所下滑，主要原因如下：（1）公司前道产品主要处于验证阶段，对收入贡献相对有限；（2）公司LED领域产品下游市场周期性不景气；（3）公司在手订单中世源科技相关机台合同金额为1,779.29万元（LED领域机台，已预收款项1,606.41万元），对应收入约1,500万元，于2018年7月发机，该类机台2018年平均验收周期为4.78个月，原计划验收时间为2019年，但因客户现场暂不具备安装调试条件，验收时间预计至2020年二季度。

研发费用占比达24%

2016-2018年度及2019年前三季度，芯源微毛利率分别为42.14%、41.68%、46.49%及45.59%，呈上升趋势。

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分产品看，2016-2018年，公司光刻工序涂胶显影设备整体毛利率分别为41.03%、40.96%和44.15%，相对平稳。单片式湿法设备整体毛利率分别为58.28%、46.61%和50.05%，呈现一定程度的波动。

2016-2018年度及2019年前三季度，公司净利率分别为3.34%、13.83%、14.51%及0.96%，年度净利率与毛利率变化方向一致，但2019年前三季度净利率显著下滑。

另一方面，公司研发费用逐年增加，研发费用率呈增长趋势。

数据显示，2016-2018年度及2019年前三季度，芯源微研发费用分别为1659.24万元、1975.81万元、3421.45万元及2296.67万元，研发费用在营收中的占比分别为11.24%、10.41%、16.29%及24.00%。

前三季度经营性现金净流出82.24万元

2016-2018年，芯源微经营性净现金流分别为6687.18万元、4246.4万元及-2831.55万元，同期净利润分别为492.85万元、2626.81万元及3047.79万元，净利含金量（经营现金净流量/净利润）分别为13.57、1.62及-0.93。

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2019年前三季度，公司经营性现金净流出82.24万元，同期净利润为91.92万元，净利含金量为-0.89。

存货攀升

资产端看，存货、固定资产及应收账款是占比最大的三项。截止2019年三季度末，公司存货1.58亿元，固定资产7629.46万元，应收账款5662.28万元，在总资产中的占比分别为42.46%、20.47%及15.19%。

其中，存货规模增长较为明显。2017年底公司存货8854.43万元，2018年底增加至1.44亿元，2019年三季度末较年初进一步增长10.16%。

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截止2019年三季度末，芯源微总资产为3.73亿元，较年初下降1.85%；净资产2.21亿元，较年初增长0.42%。总负债1.52亿元，主要为预收款项。

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