公开的统计数据显示，2018年初至今，A股上市公司共发布了超过1000个回购预案，其中，已经实施完成的普通回购总金额超过640亿元。

今天研究一个A股典型的回购样本——均胜电子。

2018年5月3日，全球汽车零部件龙头供应商之一的均胜电子（600699. SH）公告将在股东大会审议通过后六个月内，以不超过27.50元/股的价格回购不少于6545.45万股的公司股份，回购资金总额不低于18亿不超过22亿元。 

今年以来，均胜电子股价跌幅超过28%。在回购公告发布前一个交易日，更是创下了25.29元/股的年内新低。

根据公告，均胜电子此次回购的目的是为了维护投资者利益。那么，公司的成色到底如何？

先从资本动作看起。

 公司15.2亿回购，实控人2.4亿增持 

公司回购公告相关截图如下：

从回购的股份数量和金额来看，均胜电子此次回购方案的成本不算低。最高22亿的回购资金约占到2018一季末公司总资产的5.97%，净资产的16.21%，约是公司一季度3110.28万归母净利润的71 倍，是2017全年3.96亿归母净利润的5.56倍。

2018年6月13日，公司首次实施回购。截至2018年10月10日，公司累计回购股份数量为5948.09万股，占公司总股本的比例为6.27%，最高成交价27.26元/股，最低成交价22.91元/股，已支付的资金总金额为15.2亿元。

事实上，公司资本层面的动作不止是回购。在股份回购的同时，公司的控股股东均胜集团及公司实控人王剑峰还在对公司进行增持。

自2018年5月7日开始，均胜集团及公司实控人多次增持手中股份：

在不到四个月的时间里，公司控股股东及实控人合计增持了约953万股公司股份，合计增持金额超过2.4亿元。

然而，连续的回购和增持并没有挡住公司股价的走低。自2018年5月7日实控人年内首次增持至今，公司股价跌幅约达12.5%。

公司的股价下跌，除了受大盘的影响外，也一定程度上反映了公司的业绩状况。

 车轮并购买出行业巨头，国外业务占比超过七成 

均胜电子在2017下半年曾因耗资15.88亿美元并购陷入产品安全问题的老牌汽车安全系统制造商日本高田公司部分资产而股价大涨。

事实上，自上市以来，均胜电子就走上了持续并购的道路。粗略统计，自2012年3月借壳上市以来，均胜电子先后并购了德国普瑞（Preh）、IMA、Quin、百利得（KSS）、TechniSat DigitalGmbHDaun（TS道恩）、EVAVA 以及日本高田等公司，用于并购的花费已超过200亿元。

经过一系列的跨国并购，目前均胜电子拥有汽车安全业务、汽车电子、功能件及总成等三大板块业。

2018上半年，公司营收226.34亿元，归母净利润8.21亿元，同比分别增长72.9%和33.39%。其中，汽车零部件业务收入224.55亿元。而在公司的汽车零部件业务中，国外业务收入约162.52亿元，收入占比约72.37%。

事实上，财报数据显示，公司海外收入营收占比多年来保持在70%左右，海外业务在公司业务经营中占主导地位。根据财报，目前公司主要境外经营地位于德国、美国、日本及墨西哥等国家，主要外币为美元、欧元及日元等。截止2018年6月30日，以美元及欧元等外币记账的货币资金和应收账款分别达到23.74亿和63.86亿，分别占到货币资金的39.51%和应收账款的79.63%。

今年以来人民币兑美元贬值，对于以海外收入为主的均胜电子来说，公司一定程度上会因此受益。

但相比有可能发生的汇兑收益潜在利好，市场似乎更在意公司业绩上的潜在风险。

 并购扩张的另一面：高额商誉，债务承压 

并购是一把双刃剑。

通过并购均胜电子在汽车产业链上迅速扩张，但并购带来的高额商誉和费用，也使公司的利润增长承压。

2016年，均胜电子分别以14.4亿、1.02亿和60.91亿元的现金对价收购TS道恩、EVANA 以及KSS三家公司100%股权。仅这三项交易合计斥资76.33亿，形成商誉68.39亿。截止2018年6月30日，公司账面商誉金额达到78.94亿元，约占公司净资产的44.86%，约是当期归母净利润的9.6倍。

未来，若收购的公司业绩不及预测，一旦商誉有所减值，公司利润增长将承压。

另一方面，随着收购手笔越来越大，公司营收规模快速增长，但盈利水平一度出现了下滑。财报显示，2017年公司营收266.06亿，同比增长43.41%；归母净利润3.96亿，扣非后归母净利润亏损4521.02万元，同比分别下降了12.75%和111.67%。

2018年一季度，公司营收69.85亿元，同比增长7.03%，归母净利润仅3110.28万元，同比下降85.04%。不过，从2018半年报来看，公司在4月完成了对高田公司的整合后，业绩得到了较为明显的改善。

另一个需要值得注意的是，持续上升的财务费用。2018上半年，公司的财务费用总额约4.27亿，同比增长76.01%。其中利息支出4.36亿，同比增长57.97%。

2018年6月30日，均胜电子公告以5.5亿美元出售了子公司均胜安全30.78%的股权。均胜安全系KSS母公司，并拥有高田大部分资产，是均胜电子的核心资产。

大盘走势疲弱，均胜电子在业务和财务层面的优点很突出，短板也很明显。客观的说，尽管以并购方式获取产业资源在财务上存在一定的压力，但从产业链布局上看，均胜电子并不算弱。

总额预计超过20亿元的回购增持对于当前总市值200亿左右的均胜电子而言，是一个相当巨大的金额。弱市之下，这是反转的信号吗？

本文作者：面包财经

免责声明：本文不构成对任何人的任何投资建议。
知识产权声明：面包财经作品知识产权为上海妙探网络科技有限公司所有。